Matthew McLennan, portfolio manažer ve value fondu First Eagle Global (portfolio ZDE), byl před několika dny hostem pořadu WealthTrack, kde s Consuelou Mack rozebíral aktuální vývoj ekonomiky v USA, výhled pro nejbližší roky, zlato, dluhopisy, akcie a jiné investiční příležitosti.
Hlavní myšlenky:
- Spojené státy zažily v roce 2020 nejkratší bear market v historii.
- Po masivních monetárních a fiskálních stimulačních opatřeních dochází k rychlému oživení ekonomik.
- Řada sektorů roste – polovodiče a výroba čipů (poptávka převyšuje nabídku), cloud, pojišťovnictví (rostoucí ceny pojištění), stavebnictví, automatizace či zemědělské stroje a zařízení.
- Je otázkou, zda by měl stát nadále pokračovat ve stimulačních opatřeních, když je zjevné, že se ekonomika rychle zlepšuje.
- Čeká nás oživení poptávky. Není však jasné, jak velké oživení je již započítáno v dnešních cenách aktiv. Ceny komodity jsou vysoko, stejně tak i ceny dluhopisů, akcie jsou na nových maximech. Je zjevné, že optimismus investorů je již v dnešních cenách z velké míry započítaný.
- V budoucnu bude důležité, jakou cestu zvolíme pro návrat od současných extrémních fiskálních a monetárních stimulací směrem k normálu.
- McLennan se obává, že se v budoucnu budeme potýkat se strukturálním problémem v podobě podprůměrného růstu produktivity. Ekonomika se posunula k sektoru služeb, kde bývá růst produktivity slabší než v průmyslu. Stát, který je tradičně méně efektivní než trh, hraje v ekonomice USA čím dál větší úlohu a rekordně se zadlužuje. Množství zombie firem rychle roste, stejně tak regulace. Výsledkem bude nižší tempo růstu ekonomiky.
- Korporátní zisky v nejbližších čtvrtletích rychle porostou. Trh však většinu růstu zisků do současných cen akcií již promítl.
- V posledních měsících je obtížnější hledat podhodnocené akcie. Důležité je být selektivní. V současném prostředí hledají především odolné společnosti. Vyhýbají se populárním růstovým akciím, disciplinovaně se zaměřují na valuace a na firmy schopné generovat stabilní cash-flow. Zaměřují se na trhy mimo USA, kde jsou valuace nižší. Aktuálně se zaměřují na Jižní Ameriku a Japonsko. V Japonsku v minulém roce investovali do firmy Hoshizaki Corp. (Ticker: JP:6465).
- Zlato drží jako zajištění proti riziku a záporným reálným úrokovým sazbám.
- Dolar bude mít v dlouhodobém horizontu problémy.
- Drží 10 % portfolia v hotovosti. Nemají žádné US pokladniční poukázky. Nízké výnosy jsou aktuálně spojené s vysokým rizikem. Jakmile se začnou úrokové sazby zvyšovat, nastane pokles cen.
- Zlato se obchoduje podobně jako TIPS (US Treasury Inflation Protected Securities), ale nabízí vyšší dlouhodobé potenciální výnosy. Krátkodobě je sice volatilnější, dlouhodobě je však lepší investicí.
- Snaží se mít v portfoliu:
- společnosti, které budou participovat na růstu ekonomiky,
- stabilní firmy, kterým se daří bez ohledu na hospodářský cyklus,
- zajištění v podobě zlata
- a hotovost pro případ problémů.
- V současnosti trpí většina investorů syndromem FOMO (Fear Of Missing Out). Je proto dobré vyhýbat se spekulativním společnostem a raději se zaměřit na stabilitu.
- Za atraktivní investiční příležitosti považuje akcie společnosti Colgate-Palmolive (CL) a C.H. Robinson Worldwide (CHRW).