V průběhu uplynulého měsíce zveřejnila řada fondů své dopisy akcionářům či komentáře za 4Q 2019. Pojďme se společně podívat na několik zajímavých grafů, které bylo možné v dopisech objevit.
Rok 2019 se z hlediska výkonnosti akcií zapsal do historie jako jeden z nejlepších za řadu let. Při pohledu na výkonnost amerického akciového indexu S&P 500 zjistíme, že motorem růstu byl primárně technologický sektor, který byl zodpovědný za 1/3 výkonnosti celého indexu. Půjdeme-li ještě do většího detailu, zjistíme, že pouhé dvě společnosti (Apple a Microsoft) byly zodpovědné za 14,8 % výkonnosti S&P 500.
![Apple a Microsoft byly zodpovedne za 15 procent vykonnosti SP500](https://investicedoakcii.cz/wp-content/uploads/2020/02/Apple-a-Microsoft-byly-zodpovedne-za-15-procent-vykonnosti-SP500.jpg)
S dalším zajímavým grafem přišli analytici z Boyar´s Intrinsic Value Research (resp. SG Cross Asset Research). Graf ukazuje, proč bylo pro aktivně řízené fondy v posledních letech tak obtížné překonat výkonnost amerického akciového indexu S&P 500. V posledních dvou letech bylo z akcií 16 000 veřejně obchodovaných společností schopno překonat index pouhých 20 % z nich. Před deseti lety to bylo přitom 70 %.
![Procento akcii prekonavajicich v jednoletem a dvouletem obdobi SP500 historie](https://investicedoakcii.cz/wp-content/uploads/2020/02/Procento-akcii-prekonavajicich-v-jednoletem-a-dvouletem-obdobi-SP500-historie.jpg)
Value akciím, zde definovaným z akademického úhlu pohledu – tedy akcie s nízkými hodnotovými ukazateli (např. P/E, P/BV, P/CF, P/S, …), se v uplynulých letech nedaří. Ve fondu FPA Capital přirovnávají současnou situaci ke konci devadesátých let, tedy k období těsně přes splasknutím technologické spekulativní bubliny.
Zároveň však připomínají, že období podprůměrných výsledků bývají často vystřídána nadprůměrnou výkonností.
V Heartland Advisors si zase všímají rekordního počtu společností v indexu Russell 2000 Growth, které nejsou schopné generovat zisk. Situace je podobná jako na vrcholu spekulativní bubliny na přelomu tisíciletí.
![](https://investicedoakcii.cz/wp-content/uploads/2020/02/Procento-ztratovych-firem-v-indexu-Russell-2000-growth-2019.jpg)
Dále poukazují na skutečnost, že výkonnost akciového indexu S&P 500 táhne vzhůru jen několik málo společností. Největší firmy v indexu mají čím dál větší váhu. Deset největších společností v indexu S&P 500 má v současnosti 3x vyšší tržní kapitalizaci než celý index Russell 2000.
![Trzni kapitalizace 10 firem ze SP500 vs Russell 2000](https://investicedoakcii.cz/wp-content/uploads/2020/02/Trzni-kapitalizace-10-firem-ze-SP500-vs-Russell-2000.gif)
V Crescat Capital zase varují před vysokými valuacemi amerických akcií.
![SP 500 medianove EV to sales 2019](https://investicedoakcii.cz/wp-content/uploads/2020/02/SP-500-medianove-EV-to-sales-2019.jpg)
![Procento sektoru v indexu SP500 s rekordnimi valuacemi](https://investicedoakcii.cz/wp-content/uploads/2020/02/Procento-sektoru-v-indexu-SP500-s-rekordnimi-valuacemi.jpg)
Dále jsou přesvědčeni, že jednou z příčin nízké inflace jsou levné komodity, které se nachází již několik let v bear marketu. Obávají se však, že v následujících 10 letech by se situace mohla změnit.
Vysoké valuace US akcií zaujaly i RGA Invetsment Advisors.
![Valuace SP500 2019 CC](https://investicedoakcii.cz/wp-content/uploads/2020/02/Valuace-SP500-2019-CC.jpg)
Martin Capital Management zase znervózňuje rostoucí zadlužení amerických korporací.
![Dluh korporaci v USA k HDP 012020](https://investicedoakcii.cz/wp-content/uploads/2020/02/Dluh-korporaci-v-USA-k-HDP-012020.jpg)