Máme za sebou konec druhého čtvrtletí a opět začíná období čtvrtletních komentářů významných value investorů. Dnes se podíváme na Oakmark Select Fund (aktuální portfolio ZDE) a čtvrtletní komentář nejvýraznější osobnosti Oakmark Funds Billa Nygrena.
Komentář Billa Nygrena za 2Q/2019 naleznete ZDE.
Komentář Oakmark Select Fund za 2Q/2019 naleznete ZDE.
Hlavní závěry z komentářů:
- V Oakmark Funds preferují analytiky generalisty, kteří nepokrývají specifická odvětví, ale v průběhu své kariéry analyzují desítky až stovky firem z různých oblastí. Mají tak údajně mnohem větší přidanou hodnotu v rámci investičního procesu než specialisté.
- David Epstein ve své knize Range: Why Generalists Triumph in a Specialist World tvrdí, že přespříliš velká specializace může vést k úzkoprsosti, která způsobí, že se specialista s rostoucími zkušenostmi naopak zhoršuje. Jeho sebevědomí i přesto roste, což je velmi nebezpečná kombinace.
- Specialisté dominují ve světě, kde jsou jasně daná pravidla a postupy, které se často opakují. Okolní svět je však jiný. Proto se mu lépe dokáží přizpůsobit generalisté. Podobné je to údajně v investování.
- Farmaceutická společnost Eli Lilly provedla pokus. Zveřejnila sérii otázek, které trápily jejich chemiky, a vyzvala širokou veřejnost k odpovědím. Výsledky byly pozoruhodné. S řešením přišli lidé ze zcela jiných oborů. Firma tudíž vytvořila zcela novou společnost InnoCentive, jejímž úkolem bylo hledat odpovědi na komplexní problémy mezi vědci z různých oborů. Za řešení náležela odměna. Výsledky byly velmi zajímavé. Podařilo se vyřešit třetinu všech zadaných problémů.
- Investování vyžaduje hledání odpovědí na komplexní problémy, což vyhovuje více generalistům.
- Je mnohem jednodušší naučit generalistu potřebným znalostem specialisty, než udělat ze specialisty generalistu.
- Generalisté poskytují Oakmark Funds mnohem více potřebné flexibility.
- Generalistický přístup zároveň poskytuje lepší průpravu analytikům pro budoucí pozici portfolio manažera.
- K růstu výkonnosti Oakmark Select Fund přispěly ve 2Q nejvíce akcie společnosti Anadarko Petroleum (+55%), když o firmu projevil zájem konkurent v podobě Occidental Petroleum.
- Na opačném konci žebříčku naopak stály akcie firem Regeneron Pharmaceuticals (-23%), Weatherford (-93%) a Alphabet (-8%).
- Společnost Weatherford (WFTIQ) byla nucena provést v průběhu čtvrtletí refinancování, které zředilo pozice stávajících akcionářů, což se okamžitě projevilo i na tržní ceně akcií. Fond uznal, že v případě firmy udělal velkou chybu.
- Akcie společnosti Alphabet (GOOGL) negativně ovlivnil slabší růst tržeb a vzrůstající tlak ze strany regulátorů. Fond nadále věří, že společnost svou výkonností v následujících letech překoná výkonnost indexu.
- V průběhu 2Q nakoupili portfolio manažeři fondu akcie společnosti Concho Resources (CXO), kterou považují za vysoce kvalitního producenta ropy a plynu v USA. Firma vlastní lukrativní pozemky v atraktivní těžební oblasti Permian Basin. Trh údajně podhodnocuje tyto ropné a plynové rezervy. Společnost má kvalitní management, který činí kroky v nejlepším zájmu akcionářů.