Kim Shannon je zakladatelkou investiční společnosti Sionna Investment Managers a jednou z mála žen působících v oblasti portfolio managementu a value investování. V hodinovém rozhovoru popisuje svůj investiční přístup, rozebírá význam disciplíny, aktuální investiční příležitosti, význam koncentrovaného portfolia, předražený trh nemovitostí v Kanadě a řadu dalších zajímavých témat.
Kompletní podcast naleznete ZDE.
Stručné shrnutí nejdůležitějších závěrů:
- Finanční trhy odrážejí kromě fundamentů i chování investorů. Krátkodobé pohyby trhů jsou proto díky vrtkavému chování investorů nepředvídatelné, a to i přesto, že si lidé přejí opak.
- Chování investorů je potřeba využít ve svůj prospěch. Proto bedlivě studovala historii finančních trhů.
- Pozorně sleduje, v jaké části ekonomického cyklu se nachází.
- Preferuje value investiční přístup. Preferuje statisticky levné akcie. Věří, že se vše v čase vrací zpět k průměru. Nejdůležitější proměnnou pro ni byla vždy cena, kterou za akcii platila, a hodnota, kterou za ni dostávala. Nakupovala levně a následně čekala, až se cena vrátí ke své vnitřní hodnotě.
- V případě deep value investování nakupuje poměrně často cyklické akcie, především jsou-li blízko svého dna v době recese. Prodává je v době konjunktury, když jejich cena i zisky rostou. V dlouhodobém horizontu je tento investiční přístup úspěšný. V případě institucionálních investorů je však otázkou, kolik klientů jsou schopni při jeho aplikaci udržet, protože portfolio a jeho výkonnost se výrazně liší od výkonnosti indexu.
- Každý akciový trh je jedinečný svou strukturou a složením sektorů.
- Časem se přiklonila k tzv. relativnímu value investování, které údajně více vyhovuje trhu v Kanadě. V každém okamžiku drží všechny sektory, které jsou v indexu. V čase pouze nadvažuje a podvažuje jednotlivé sektory, drží jiné váhy v portfoliu a počty jednotlivých akcií. Drží většinou nejlevnější akcie v sektoru.
- Začínali kvantitativními screeningy, kdy filtrovali nejlevnější akcie na trhu. Následně studují účetnictví a zkoumají, zda firma nepoužívá agresivní účetní praktiky a zda není potřeba upravit ocenění.
- Drží koncentrované portfolio 25-35 akcií.
- Velmi důležitá je disciplína.
- Při hledání potenciálně podhodnocených akcií hledají společnosti, jejichž P/E, P/S, P/CF jsou nižší než je tržní průměr. Zároveň by měl být vyšší dividendový výnos.
- Striktně používají fundamentální analýzu, aby odfiltrovali value traps.
- Účetní hodnota společnosti již nemá tak silnou vypovídací hodnotu jako v minulosti.
- Na trhu je v současnosti velké množství investorů, kteří nezažili propady akcií v roce 2008 a ještě více těch, kteří nezažili technologickou bublinu na přelomu tisíciletí.
- Value investiční styl v posledních deseti letech nefunguje. Věří, že se to v budoucnu změní. Investoři čím dál více věří, že jsou trhy efektivnější.
- Akcie v USA jsou mnohem dražší než akcie v Kanadě. V následujících letech by měly kanadské akcie dosáhnout údajně v průměru až o 5 % p.a. vyšší výkonnosti než americké.
- Energetický sektor v Kanadě je levný.
- Je velmi obtížné dělat dlouhodobě úspěšně taktickou alokaci aktiv a strategickou alokaci aktiv.
- Neexistuje jedna optimální alokace aktiv pro všechny investory.
- Kanadský trh nemovitostí je předražený. Příčinou jsou zahraniční investoři. Úřady s vysokými cenami začaly bojovat. Kanaďani mají v nemovitostech poměrně velkou část svého majetku. Zároveň mají poměrně složitý osobní bankrot, proto jsou lidé mnohem častěji nuceni splácet hypotéky než například v USA.
- Považuje za neuvěřitelné, že firmy typu Uber a Lyft existují již deset let, dosud negenerují zisky, vstoupily na burzu a lidé jsou i přesto ochotni platit za tyto společnosti absurdně vysoké ceny.
Kdo je Kim Shannon?
Kim Shannon byla v minulosti CIO a viceprezidentkou Merrill Lynch Investment Managers v Kanadě. Působí v řadě dozorčích rad, mimo jiné i v Brandes Institute, který se zaměřuje na research v oblasti investování, behaviorálních financí a portfolio managementu. V minulosti působila jako prezidentka CFA Society v Torontu. V roce 2005 získala ocenění Morningstar Fund Manager of the Year.