John Hussman je po měsíci zpět s dalším ze svých komentářů, které jsou již tradičně plné zajímavých statistik a netradičních pohledů na současný svět investic. I tentokráte nás obohatí názory, které leží mimo hlavní tržní konsenzus a záři reflektorů většiny mainstreamových finančních médií.
Kompletní komentář naleznete ZDE.
Stručné shrnutí hlavních myšlenek:
- O hlavních faktorech, které poháněly akciový bull market v letech 1982-2000, akciový bear market v letech 2000-2009 a současný růst (2009 až 2018).
- Index S&P 500 v nejbližších letech ztratí 64 % své hodnoty, Nasdaq 100 57 % hodnoty, Russell 2000 68 % hodnoty a konečně Dow Jones Industrial Average 69 %.
- Samotné vysoké valuace však nestačí, aby trhy začaly klesat. Stejně důležité jsou psychologické faktory a nálada na trzích. Je potřeba změna v postoji investorů k riziku.
- Hussman se domnívá, že investice do amerických státních dluhopisů budou ve 12letém horizontu výnosnější než investice do akciového indexu SP500.
- O reálném vs. nominálním zhodnocení.
- Na grafu amerických akcií ukazuje, že vynikající dlouhodobé investiční výsledky byly vždy dosaženy v situaci, kdy se valuace nacházely na nízkých úrovních a začaly růst. A vice versa.
- O FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix a Alphabet) akciích a tendencích investorů extrapolovat historický růst tržeb a zisků do budoucna, a to i přesto, že firma dosáhla podstatně větší velikosti a „dospělosti“.
- Vysvětluje, jakým způsobem je možné dosahovat vysokého tempa růstu tržeb a zisků a jak se tento potenciál s rostoucí velikostí firmy zákonitě vytrácí.
- Na akciích firem Microsoft, Cisco, Intel, Oracle, IBM, Dell a Wal-Mart ukazuje, jak se jejich tempo růstu tržeb snižovalo s jejich rostoucím tržním podílem.
- Vypočítal, že v současnosti jsou akcie firmy Apple oceněné na úrovni 5,1 % amerického HDP, Amazon na 4,8 %, Alphabet (dříve Google) na 4,6 %, Facebook na 3,3 % a Netflix na 0,8 % HDP. Dohromady tedy cca 20 % amerického HDP. Zároveň připomíná, že historický průměr tržní kapitalizace všech akcií v USA k HDP se pohybuje na úrovni 60 %. Dnes je za 20 % zodpovědných jen 5 akcií!
- Závěrem rozebírá výnosové křivky státních dluhopisů.
