Články:

• Zisková sezóna S&P 500 – update 28.1.2022
• Australské akcie zažívají nejhorší měsíc od roku 2020
• Kocovina „MEME“ akcií

Názory:

• Value investor Bill Ackman nakupuje akcie Netflix – dopis akcionářům
• Unilever + GSK – komentář fondu Fundsmith
• Zisková sezóna 4Q/2021 (JPMorgan)
• Růst úrokových sazeb v USA je za dveřmi (JPMorgan)
• Jak se ochránit před inflací (JPMorgan)
• Rostoucí ceny energií – tentokrát je to jiné (Deutsche Bank)
• Měření růstu a udržovacích investic (Michael Mauboussin)

Podcasty:

• O hledání snadných her s Michaelem Maouboussinem (Morningstar)

Videa:

• Rozhovor s odcházejícím ředitelem Disney Bobem Igerem

• Damodaran data update 3 – Vliv inflace na investování

Infografika:

• Náklady na lety do vesmíru před a po SpaceX
• 10 největších společností v Indii

Grafy:

• Fintech ve světě
• Výnosy S&P 500 v letech 1928-2021
• Zpětné odkupy akcií v USA

Čtvrtletní dopisy akcionářům/tržní komentáře 4Q/2021:

• Massif Capital
• Giverny Capital
• Weitz – Value Matters
• TGV Rubicon
• TGV Truffle
• Sequoia
• Weitz Value Fund

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 4/2022 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Analytici zvyšují odhady zisků S&P 500
• Value fondům a fondům zaměřeným na akcie s nízkou tržní kapitalizací se v 1Q dařilo
• Banky čelí po pádu family office Archegos ztrátám

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

Grafy:

• Zpětné odkupy akcií opět na rekordních úrovních
• Crestmont P/E
• Množství SPAC IPOs na rekordních úrovních
• Zásoby domů v USA jsou nejníže od roku 2000
• Poptávka po čipech dle jednotlivých odvětví
• Podíl USD na světových rezervách
• Rezervní měny mimo USD a EUR

Infografika:

• Jak se počítá ESG rating?

Videa:

• Hedge fond Bridgewater o monetární politice 3.0, inflaci a Asii  

• Rozhovor s Robinem Li – zakladatelem technologického gigantu Baidu

• 20 mld. imploze jménem Archegos Capital Management

• Value investor David Herro o bance Credit Suisse

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 13/2021 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Graham & Doddsville newsletter – zima 2020
• S&P 500 – První růst zisků od 4Q 2018
• Spojené státy si půjčují na 30 let za nejnižší sazbu v historii
• Defenzivní akcie mají v indexu S&P 500 největší váhu za několik desetiletí
• Zpětné odkupy akcií jsou meziročně o 27 % výše
• Pouhé 4 akcie z indexu S&P 500 jsou zodpovědné za 67 % letošních výnosů
• FTC vyšetřuje akvizice technologických společností za uplynulou dekádu
• Jak mění technologický pokrok oblast tradingu?

Studie:

• Jak maximalizovat výnosy v dobách paniky na trzích

Názory – dlouhodobé odhady výnosů jednotlivých tříd aktiv:

• 10leté odhady výnosů jednotlivých tříd aktiv – Research Affiliates
• 7leté odhady výnosů vybraných tříd aktiv – GMO
• Střednědobé až dlouhodobé odhady výnosů jednotlivých tříd aktiv – Amundi

Grafy:

• Podíl obnovitelných zdrojů na výrobě energie v jednotlivých zemích
• Tržní kapitalizace automobilek Tesla, GM, Ford, Volkswagen a Toyota v čase
• Valuace společnosti Tesla

Infografika:

• 10 nejvýnosnějších leteckých tras na světě

Podcast:

• Jak může růst popularity pasivního investování křivit trhy?
• Stoleté portfolio: Jak uchovat a zhodnotit peníze pro další generace

Videa:

• Proč jsme v největší finanční bublině v historii?

• Jsou akcie francouzské telekomunikační společnosti Illiad SA zajímavou investiční příležitostí?

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 7/2020 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Jaké akcie v roce 2019 nejvíce vzrostly a propadly?
• Zpětné odkupy akcií korporací v USA na nejvyšší týdenní úrovni v historii
• Morgan Stanley a JPMorgan považují japonské akcie za levné a opomíjené
• Kyle Bass: Investice do čínských firem jsou nebezpečné
• Největší bankroty maloobchodů v USA od roku 2017
• S&P je nejpesimističtější vůči korporátním dluhopisům od roku 2015

Názory:

• Jak investovat v pomalu rostoucí globální ekonomice?
• Dalio: Další kroky na nebezpečné cestě k válce, analogie let 1935-45

Infografika:

• Jak klesá důvěra v instituce v USA?
• Struktura kapitálových trhů
• Složení světového HDP dle parity kupní síly
• Země dle udržitelnosti energetické politiky

Videa:

• Jak dosahuje výnosů portfolio manažer Top Stocks Ján Hájek
• Jsou trhy efektivní? Diskuze dvou nesmiřitelných táborů reprezentovaných Eugenem F. Famou a Richardem H. Thalerem.

• Nachází se US akcie ve spekulativní bublině? Odpovídá netradičně value investor Aswath Damodaran.

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 40/2019 appeared first on Investice do akcií.

Vliv daňové reformy začne pozvolna vyprchávat

Akciové trhy prochází v uplynulých týdnech korekcí. Investoři se obávají zpomalování růstu globální ekonomiky, zhoršující se situace v Číně, obchodních válek, rostoucích sazeb, vlivu kvantitativního utahování, situace v Itálii, vrcholu růstu zisků amerických korporací a bezpochyby ještě několika dalších rizik, kterými je korekce nejčastěji vysvětlována. Jedním z grafů, který podporuje obavy je i odhad Congressional Budget Office o vlivu americké fiskální politiky na reálný růst HDP. Z grafu je zřejmé, že vrcholu bylo pravděpodobně dosaženo v průběhu třetího čtvrtletí letošního roku. Nyní by měl vliv fiskální politiky na HDP pozvolna klesat. Na počátku roku 2020 by měl být dokonce záporný.

Automobilový průmysl čelí sílícímu protivětru

Automobilový průmysl čelí v posledních několika měsících sílícímu protivětru, který vzbuzuje v investorech patřičnou dávku nervozity. Automobilky se musí vyrovnat se zpomalujícím růstem ekonomik, s klesajícími prodeji automobilů v nejvýznamnějších regionech, s přísnějšími emisními podmínkami, s přísnějšími testy emisí po aféře dieselgate či s rostoucími cenami vstupů díky obchodním válkám.

Čerstvá data z Číny obavy investorů navíc ještě umocnila. Prodeje automobilů v jednom z nejvýznamnějších regionů v říjnu meziročně propadly o 11,7 % a klesají již čtvrtý měsíc v řadě. Říjnové číslo se sice na první pohled může zdát nezvykle vysoké, avšak detailní pohled na statistiky zrychlený tep investorů o něco zklidní. Prodeje v prvních 10 měsících roku meziročně poklesly o méně než 1 %. Akcie automobilek se nicméně i přesto nachází již několik měsíců pod prodejním tlakem (viz cena ETF výrobců automobilů níže). Panují obavy, že se růst v cyklickém odvětví blíží ke konci a bude nahrazen poklesem poptávky.

Čím dál více investorů spekuluje na pokles ceny high yield dluhopisů

V uplynulých měsících jsme se již několikrát zaměřili na vysoké dluhy amerických korporací, které mohou v budoucnu představovat problém. Úrokové sazby pokračují v růstu, přičemž poslední vyjádření americké centrální banky je spíše jestřábí. Normalizace sazeb tudíž bude s největší pravděpodobností pokračovat. To je přirozeně velmi nepříznivá kombinace pro dluhopisy, obzvláště pak pro ty spekulativní. Není proto překvapením, že cena největšího ETF zaměřeného na spekulativní dluhopisy (Ticker: HYG) klesá. Mnohem zajímavější je však graf short interestu HYG, který ukazuje, jak v posledních dvou letech rychle roste množství kapitálu spekulujícího na pokles ceny tohoto ETF. Aktuálně je největší od roku 2013.

Zpětné odkupy akcií v USA na nových rekordech

Data o zpětných odkupech akcií odhalila, že firmy z indexu S&P 500 nakoupily za posledních dvanáct měsíců (končících červnem 2018) své vlastní akcie v celkovém objemu 646 mld. USD. Jedná se o nejvyšší dosaženou roční hodnotu v historii. Od roku 2010 investovaly firmy z indexu S&P 500 do zpětných odkupů akcií neuvěřitelných 3,8 bilionu dolarů. Zpětné odkupy jsou také jedním z důvodů, proč se americkým indexům v uplynulých letech daří lépe než evropským.

Jednou z příčin rekordních odkupů je bezpochyby i daňová reforma, která umožnila americkým společnostem repatriaci zisků/hotovosti ze zahraničí zpět do USA.

Firemní odkupy vlastních akcií jsou jedním z největších zdrojů poptávky po akciích v USA, což je patrné i na grafu níže. Zatímco investoři prodávají, firmy s chutí nakupují. Otázkou zůstává, co se stane se zpětnými odkupy, jakmile nastane recese?

Při pohledu do historie zjistíme, že zpětné odkupy jsou spíše procyklické než anticyklické. Jejich výše je závislá na firemních ziscích. V prvním pololetí alokovaly firmy z indexu S&P 500 do zpětných odkupů akcií 59 % svých provozních zisků (průměr 2010-2017 činí 51 %).

V průběhu poslední recese v roce 2008-2009 zisky přirozeně propadly a spolu s nimi i zpětné odkupy. V roce 2009 poklesly o 77 % (z 589 mld. USD v roce 2007 na 138 mld. ve 4Q 2009). Obdobný scénáře lze očekávat i v budoucnu. S ohledem na hloubku poslední finanční krize lze nicméně předpokládat, že propad patrně nebude tak velký. Zpětné odkupy v recesi bezpochyby zcela nevyschnou. Je však velmi pravděpodobné, že tento významný zdroj poptávky po akciích bude podstatně nižší než v současnosti. A to bohužel v době, kdy ceny začnou prudce klesat.

Tři hlavní rizika pro korporátní marže v USA

Ziskové marže amerických korporací se již několik let pohybují na nadprůměrných úrovních blízko historických maxim. Řada investorů si láme hlavu nad tím, jak dlouho jsou současné vysoké hodnoty ještě udržitelné. Problematice případného poklesu marží se věnuje i banka Goldman Sachs. Prozkoumala tři hlavní příčiny, které americké firmy označují jako nejpravděpodobnější důvod případného poklesu marží v roce 2019. Jedná se o:

• Rostoucí cla a ceny vstupů
• Rostoucí mzdové náklady
• Rostoucí úrokové sazby, které zvyšují úrokové náklady

Banka považuje za největší hrozbu rostoucí mzdové náklady. V říjnu se nezaměstnanost v USA pohybovala na pouhých 3,7 %, přičemž mzdy meziročně rostly o 3,1 %. Banka upozorňuje, že jakmile rostou mzdy rychleji než inflace (tzn. společnosti nejsou schopné přenášet růst nákladů na své zákazníky), tak marže společností v indexu S&P 500 klesají.

Další příčinou jsou rostoucí ceny vstupů a cla. Příčinou jsou primárně obchodní války.

V neposlední řadě pak rostoucí úrokové sazby, které prodražují financování. Firmám se zvyšují úrokové náklady.

The post Rizika pro korporátní marže, automobilový průmysl v ohrožení, rekordní poptávka po akciích ze strany firem appeared first on Investice do akcií.

Technologický sektor na rozvíjejících se trzích koriguje

Zatímco americký technologický sektor šplhá díky akciím FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google) na nová maxima, technologický sektor na rozvíjejících se trzích zažívá po několika čtvrtletích vytrvalého růstu první výraznější korekci. Akcie Tencent (TCEHY) poklesly od počátku roku přibližně o 16 %, JD.com (JD) cca o 28 %, Baidu (BIDU) o 8 % a Alibaba (BABA) o 6 %.

Ziskové marže v USA na nových rekordech

Americkým korporacím se daří. Trumpova daňová reforma přispěla k dalšímu růstu ziskových marží, které se vyšplhaly na nejvyšší hodnoty v historii (kolem 11 %). To se přirozeně odráží i na ziscích firem a jejich rentabilitě.

Rekordní zpětné odkupy akcií

Dodatečné prostředky z daňové reformy navíc nesměřují do investic a budoucího rozvoje společností, ale spíše do zpětných odkupů akcií, což ukazuje graf níže. Kombinace levných úvěrů a uspořených peněz z daní způsobila v posledních měsících největší zpětné odkupy akcií od devadesátých let.

Centrální banky stále přitápí pod kotlem likvidity

Rekordní ziskové marže v USA, velmi nízké daně, rekordní zpětné odkupy akcií ze strany amerických korporací, nejvyšší zadlužení globální ekonomiky ve vztahu k HDP v historii, velmi nízké úrokové sazby, velmi vysoké valuace téměř všech tříd aktiv. To je stručná skica aktuální situace ve světě. Třešničkou na dortu jsou pak nákupy centrálních bank, jejichž bilance pokračují v růstu. Na konci roku 2017 se pohybovaly na úrovni 14,6 bilionu amerických dolarů. Většina těchto prostředků zamířila do nákupu státních dluhopisů či akcií.

Rostoucí trend by se však měl již brzy zastavit. Centrální banky začaly zvyšovat úrokové sazby a pozvolna hodlají snižovat i velikost svých bilancí. Uvidíme, jak dlouho jim jejich odhodlání vydrží, a jaký bude mít dopad na ceny finančních aktiv.

Výnosové křivky a rekordní zadlužení v USA

V článku „Nejdelší bull market v historii – akciový index S&P 500 přepisuje dějiny“ jsme si vysvětlili pojem výnosové křivky státních dluhopisů a zároveň jsme uvedli, že je americká výnosová křivka nejplošší od srpna roku 2007, což tradičně nevěstí nic dobrého. Vývoj v posledních několika měsících neunikl pozornosti Deutsche Bank, která si všimla, že spread mezi dvouletými a desetiletými americkými státními dluhopisy poklesl dokonce pod spread japonských státních dluhopisů. To je poprvé od listopadu 2007, kdy podobná situace nastala.

Závěrem si nelze odpustit dva grafy o zadlužení v USA. První obrázek znázorňuje historický vývoj dluhu v USA vyjádřený v procentech hrubého domácího produktu největší světové ekonomiky. Z grafu je zřejmé, že v posledních 30 letech jsme skutečně ušli „pořádný kus cesty“. Dluhy jsou blízko nejvyšších úrovní v historii.

Na druhém grafu je znázorněno zadlužení domácností v USA, které překonalo hodnoty z roku 2008.

The post Rekordní ziskové marže, rekordní zpětné odkupy akcií, nafukující se bilance centrálních bank a vysoké dluhy appeared first on Investice do akcií.