• Stručné shrnutí
• Makroekonomické předpoklady
• Tematické články:
  • Role státu v ekonomice
  • Rozšíření nástrojů pro diverzifikaci
• Odhady v oblasti FX, dluhopisů, akcií, alternativních tříd aktiv, volatility a korelací
• Možné dopady na portfolia investorů
• A mnohem více

V rámci největších globálních akciových trhů by měly být v následujících 10 letech nejvýnosnější čínské akcie (10,3 % p.a.), dále pak akcie z eurozóny (9,7 % p.a.) a japonské akcie (9,3 % p.a.). Nejnižšího zhodnocení by měly dosáhnout americké large-cap akcie (7,0 % p.a.).

The post JPMorgan a jejich nejnovější odhady dlouhodobých výnosů aktiv appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Zisková sezóna S&P 500 – update (3.2.2023)

Názory:

• Dot-Com Redux (Verdad Capital)
• Kdy nastane dno čínského ekonomického cyklu (JPMorgan)?
• Evropský trh nemovitostí – výhled (JPMorgan)
• Ekonomický a tržní výhled pro rok 2023 – Vanguard

Podcasty:

• Ray Dalio – hotovost je atraktivní. Dále pak o Fedu a válce s Čínou.
• O short sellingu a výběru atraktivních akcií pro shorting s Carsonem Blockem
• Charley Ellis – Evoluce v oblasti správy aktiv
• Qualcomm: Klíčový hráč v oblasti bezdrátových standardů

Videa:

• Matthew McLennan z Global Value Teamu o investičních příležitostech

• Bob Prince z hedge fondu Bridgewater Associates: Další epizodou bude pokles americké ekonomiky

• Short seller Jim Chanos o současné situaci na trzích, Číně a shortování

Grafy:

• Výnosy vybraných aktiv v lednu 2023

Infografika:

• 11 technologických trendů
• Nejlepší online hudební služby v USA dle návštěvnosti

Čtvrtletní komentáře a dopisy akcionářům za 4Q/2022:

• Giverny Capital
• Tweedy, Browne Fund
• Weitz Partners Value Fund
• Weitz Opportunity Partners Fund
• Weitz Hickory Fund
• Oakmark International Small Cap Fund
• Sequoia Fund
• Cedar Creek
• Curreen Capital

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 5/2023 appeared first on Investice do akcií.

Prezentace neobsahují žádné doplňující komentáře. Začínající investoři se v nich tudíž mohou snadno ztratit. Zároveň zde nenalezneme žádné investiční příležitosti. Desítky slidů však poskytují velmi komplexní obrázek o současné situaci na globálních finančních trzích.

Aktuální prezentaci pro USA naleznete ZDE.

Aktuální prezentaci pro Velkou Británii naleznete ZDE.

Aktuální prezentaci pro Evropu naleznete ZDE.

Aktuální prezentaci pro Austrálii naleznete ZDE.

Aktuální prezentaci pro Asii naleznete ZDE.

The post J.P. Morgan a jejich skvělý „průvodce trhy“ pro 3Q 2022 – USA, Evropa, UK, Asie, Austrálie appeared first on Investice do akcií.

Shrnutí společnosti Vanguard naleznete ZDE.

Analytici Vanguardu očekávají, že se průměrný roční výnos akciového trhu ve Spojených státech bude v následujících 10 letech pohybovat na úrovni mezi 2,3 % – 4,3 %. V případě akcií na rozvinutých trzích mimo USA by se měl výnos pohybovat v rozmezí 5,3 % až 7,3 %. Výnosy rozvíjejících se trhů pravděpodobně dosáhnou 4,2 % až 6,2 % p.a..

A jaké výnosy očekává konkurence Vanguardu?

• 10leté očekávané nominální výnosy Research Affiliates naleznete ZDE
• 7leté očekávané reálné výnosy GMO naleznete ZDE
• Očekávané výnosy JPMorgan – report Long-Term Capital Market Assumptions 2022 (str. 126, ZDE)
• 10leté očekávané nominální výnosy Amundi naleznete ZDE
• 10leté očekávané výnosy společnosti BlackRock naleznete ZDE

The post Ekonomický a tržní výhled společnosti Vanguard pro rok 2022 appeared first on Investice do akcií.

Prezentace neobsahují žádné doplňující komentáře. Začínající investoři se v nich tudíž mohou snadno ztratit. Zároveň zde nenalezneme žádné investiční příležitosti. Desítky slidů však poskytují velmi komplexní obrázek o současné situaci na globálních finančních trzích.

Aktuální prezentaci pro USA naleznete ZDE.

Aktuální prezentaci pro Velkou Británii naleznete ZDE.

Aktuální prezentaci pro Evropu naleznete ZDE.

Aktuální prezentaci pro Austrálii naleznete ZDE.

Aktuální prezentaci pro Asii naleznete ZDE.

Několik vybraných grafů

The post J.P. Morgan a jejich skvělý „průvodce trhy“ pro 4Q 2021 appeared first on Investice do akcií.

Odpovědi naleznete v aktualizované prezentaci ZDE.

Níže několik vybraných zajímavých grafů.

The post Jak se změnily odhady zisků či valuace S&P 500? Jaká jsou poslední data z americké ekonomiky? J.P.Morgan a jejich červnový průvodce trhy. appeared first on Investice do akcií.

Nejvýnosnější aktiva 3Q 2019

Jaká byla nejvýnosnější aktiva 3Q 2019? Záleží na to, zda se díváme na dolarové vyjádření či na pohled v lokální měně. V dolarovém vyjádření vévodilo žebříčkům stříbro a zlato, které zhodnotily o více než 10 %, resp. o cca 5 %. Druhé, třetí a čtvrté místo obsadily dluhopisy, jejichž výnos se pohyboval těsně pod hranicí 5 %. Na opačném konci žebříčku se umístila ropa a akcie v Hong Kongu, kde se ztráta pohybovala v rozmezí 5-10 %.

Nejvýnosnější aktiva od počátku roku

A jaká je situace od počátku letošního roku? Nejvýnosnějšími aktivy byly akcie v Řecku a v Rusku, které zhodnotily o více než 35 %, resp. o cca 30 %. Dále pak americký technologický index NASDAQ, který si od počátku roku připsal přibližně 20 %. Na opačném konci žebříčku stojí měnové páry EUR/USD, CNY/USD, GBP/USD a měď.

The post Jaká byla nejvýnosnější a nejztrátovější aktiva 3Q a prvních 9 měsíců? appeared first on Investice do akcií.

Kompletní podcast naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky podcastu:

• Montier je v GMO zodpovědný za roli „ďáblova advokáta“, který se snaží zpochybňovat všeobecný konsenzus ve firmě. Tráví hodně času nad analýzami a výzkumem.
• GMO je postavena na myšlenkách value investování.
• V současnosti diskutují, zda se v posledních letech nezpomalil tradiční návrat k normálu, který v minulosti fungoval. To se projevuje i v rámci jejich predikcí očekávaných výnosů jednotlivých tříd aktiv, kdy se drží tradiční 7leté predikce (ZDE), která počítá s normální rychlostí návratu k průměru, a paralelní predikce, kdy počítají s pomalejším návratem. Při sestavování portfolií využívají nově obě predikce.
• Pomalejší návrat k průměru vychází z předpokladů, že budeme mít déle velmi nízké úrokové sazby, díky čemuž si i akcie zaslouží vyšší ocenění. „Normální“ úroveň valuačních ukazatelů by potom tedy byla výše než v minulosti.
• Pomalejší návrat by znamenal vyšší očekávaný výnos jednotlivých tříd aktiv.
• Investiční portfolio by mělo být především robustní a mělo by být schopné ustát co možná nejvíce různých potenciálních scénářů budoucího vývoje.
• V současnosti nedrží v portfoliích žádné akcie z USA, což je pro mnohé šokující. US akcie považují za jedny z nejvíce předražených na světě. Naopak za nejatraktivnější považují akcie na rozvíjejících se trzích. Značnou část portfolia drží ve specifických alternativních investicích, které vnímají jako ekvivalent hotovosti s o něco vyšším výnosem. Poskytují jim možnost využít případných investičních příležitostí v budoucnu.  
• Výhodou individuálních investorů je, že nemají tzv. „career risk“ (riziko ztráty zaměstnání, pokud bude výkonnost našeho portfolio krátkodobě až střednědobě zaostávat za výkonností benchmarku/indexu). To je problém obzvláště v případě institucionálních investorů. Proto jen minimum z nich je ochotno nemít v portfoliu žádné US akcie.
• Mluví-li Montier o alternativních investicích, tak hovoří jen o jiném způsobu držení standardního rizika.
• Vlastníme-li v portfoliu akcie, vystavujeme se riziku růstu/resp. poklesu. Jakmile totiž nastane recese, poklesnou zisky společností a ceny akcií. Druhým důležitým rizikem je inflace, která ještě není započítána do současných cen. Obzvláště pak v případě dluhopisů. Třetím rizikem je likvidita, avšak jen s poloviční vahou.
• Mezi alternativní investice řadí například arbitráž v případě fúzí a akvizic, kde se vystavujeme riziku srovnatelnému s investicemi do akcií. Avšak je zde velmi odlišná charakteristika výnosu. Durace standardních akcií je mezi 25 až 50 lety. V případě arbitráží je však durace někde mezi 6 měsíci a 1 rokem. Nejedná se o nekorelovaný způsob investování do akcií, ale jde o odlišný způsob, jakým se v portfoliu vystavujeme akciovému riziku. Dalším z příkladů je prodej indexovým put opcí. V případě růstu indexů získáváme prémii, avšak při poklesu utrpíme ztráty.
• Výše uvedené způsoby lze efektivně využít v situacích, kdy nejsou standardní akcie příliš atraktivně oceněné. Důležité je však velmi pečlivě vyhodnotit, zda za tyto alternativy neplatíme příliš vysokou cenu. Žádná z těchto strategií nemá příliš velkou váhu v GMO portfoliích. Nechtějí, aby byly hlavním zdrojem výnosů. Jsou pouze doplňujícím zdrojem.
• Při stanovování očekávaných výnosů jednotlivých tříd aktiv se ptají na zásadní otázku: „Jaké jsou hlavní zdroje výnosu daného aktiva?“ Například v případě US akcií mám 4 různé způsoby:
  • Růst valuací
  • Růst ziskovosti (ziskové marže)
  • Výnos (např. dividendy)
  • Růst zisků
• Pro následujících 7 let odhadují, jak se budou jednotlivé složky vyvíjet a jak budou vypadat, vrátí-li se k normálu.  
• Při zkoumání historických chyb v odhadech výše uvedených 4 zdrojů výnosu akcií zjistili, že se nejčastěji pletou ve valuacích. V současnosti například intenzivně zkoumají důvody, proč jsou investoři tak dlouho ochotni platit za US akcie nadprůměrně vysoké valuace. Je to díky vyšší kvalitě US firem? Jsou příčinou extrémně nízké úrokové sazby? Nebo jiné faktory? Zatím nejsou schopni se 100 % jistotou říci, co je příčinou.
• V posledních několika letech bylo příčinou vysokých cen řady tříd aktiv snaha investorů získat alespoň nějaký pravidelný výnos za téměř jakoukoliv cenu (tzv. „run for yield“).
• V predikcích budoucího vývoje jsme byli vždy špatní a v nejbližších letech se situace příliš nezlepší.
• Montier se nedomnívá, že by se trhy v uplynulých letech staly na makro úrovni (resp. na úrovni jednotlivých tříd aktiv) efektivnější.
• Sestavování portfolia v případě drobných investorů provádí specifickým způsobem, kdy se snaží nalézt odpovědi na několik zásadních otázek:
  • Jakou částku chceme dosáhnout a kdy ji budeme potřebovat?
  • Kolik máme dnes?
  • Následně určíme minimální míru výnosu, abychom daného cíle dosáhli.
  • Jakmile máme požadovaný výnos, položíme si otázku: „Jak daného výnosu dosáhneme?“
  • Jak postavíme portfolio s požadovaným výnosem?
• Montier se například domnívá, že dosáhnout v dnešním světě dlouhodobého reálného ročního výnosu (nominální výnos očištěný o inflaci) na úrovni kolem 5 % je téměř nemožné. Museli bychom téměř vše investovat do value akcií na rozvíjejících se trzích, což sám nepovažuje za nejrozumnější portfolio.
• Pokud nemůžeme dosáhnout požadovaného výnosu, potom je otázkou, co dál? Snažit se za každou cenu investovat, bez ohledu na vysoké riziko, abychom se požadovanému výnosu co nejvíce přiblížili? Nebo je nutné zvýšit míru úspor, držet defenzivní portfolio a trpělivě čekat na investiční příležitosti? Druhou variantu považuje za vhodnou.
• Zpětné odkupy akcií financované dluhem mohou být dobré pro některé firmy, avšak pro trh jako celek (pro všechny společnosti) automaticky dobré nejsou, protože zvyšují celkové zadlužení a riziko celého systému. Vysoké zadlužení způsobí v budoucnu problémy.

Tip:

• Seznam knih Jamese Montiera:
  • Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment
  • Behavioural Investing: A Practitioner’s Guide to Applying Behavioural Finance
  • The Little Book of Behavioral Investing: How Not to Be Your Own Worst Enemy
• Články Jamese Montiera zveřejněné na GMO Research ZDE

The post V GMO si vždy pokládáme důležitou otázku – Jaké jsou hlavní zdroje výnosu daného aktiva? appeared first on Investice do akcií.

Kompletní dokument naleznete ZDE.

S dlouhodobou výkonností základních tříd aktiv by se měl seznámit každý, kdo hodlá investovat na finančních trzích. Nově získané poznatky nám pomohou ukotvit naše dlouhodobá výnosová očekávání.

Níže několik zajímavých grafů z reportu:

Tip:

• Články s podobnou tématikou:
  • Jaké třídy aktiv vynášejí nejvíce?
  • Spekulativní vs. investiční aktiva – v čem je rozdíl?
  • Základní třídy aktiv aneb do čeho lze investovat?

The post Jaké byly výnosy akcií a dluhopisů ve světě za uplynulých 119 let? appeared first on Investice do akcií.

GMO je známá svým intenzivním studiem spekulativních bublin. Jejich investiční přístup vychází z předpokladu, že se v dlouhodobém horizontu vrací vše ke svému průměru. Vybírají jednotlivé třídy aktiv na základě jejich dlouhodobých valuací. Nakupují podhodnocené třídy aktiv s nízkými valuacemi a snižují váhy nadhodnocených tříd aktiv s vysokými valuacemi. Očekávají přitom, že se v průběhu následujících sedmi let vrátí valuace k průměru a podhodnocené třídy aktiv zhodnotí více než nadhodnocené.

Kompletní rozhovor naleznete ZDE.

Poslední sedmiletý odhad výnosů jednotlivých tříd aktiv je uveden v grafu níže.

* Reálná výkonnost = Nominální výkonnost – dlouhodobý 15letý průměr inflace v USA na úrovni 2,2 %.

The post Jeremy Grantham vidí největší potenciál v akciích na rozvíjejících se trzích appeared first on Investice do akcií.