Výnosy Berkshire Hathaway a S&P 500 v jednotlivých letech

Při pohledu na roční výnosy akcií Berkshire Hathaway (dále jen „BRK“) a S&P 500 zjistíme, že akcie BRK poklesly v 11 z 59 let. Index zaznamenal pokles ještě v dalších dvou letech (celkově tedy ve 13). Průměrný pokles BRK činil 14,3 % vs. 13,8 % v případě S&P 500. Maximální pokles za kalendářní rok činil 48,7 % vs. 37 %. Průměrný růst dosáhl ve sledovaném období 32,7 % vs. 18,8 % v případě indexu. Maximální roční růst byl 129,3 % vs. 37,6 %. Buffett zaostal za výkonností S&P 500 ve 20 z 59 let (tedy ve 34 % případů). Index překonal ve 39 letech (66 % případů).

Z hlediska ročních výnosů je zřejmé, že jedním z nejvolatilnějších období, v němž se střídaly zisky se ztrátami, byly roky 1965-1975. V letech 1976-1989 nastala „zlatá éra“ Buffetta, kdy dosahoval fenomenálních výsledků. Nejen že měl ve sledovaném období pouze jeden ztrátový rok (a to pouhých -2,7 %), ale v průměru dokázal zhodnotit peníze svých akcionářů o 46,6 % ročně. Ke konci 70. a v 80. letech porážel akciový index v průměru o 35,5 % ročně.

S rostoucí velikostí BRK bylo pro Buffetta přirozeně čím dál obtížnější nacházet dostatečně atraktivní investiční příležitosti, které by odpovídaly neustále se zvětšující velikosti firmy. Akcie firem s nízkou a střední tržní kapitalizací se postupně z hledáčku věštce z Omahy vytratily a zůstaly již jen firmy s velkou tržní kapitalizací. A i v tomto „rybníčku“ plave čím dál méně ryb, které svou velikostí vyhovují BRK. Buffett před tímto scénářem akcionáře již řadu let opakovaně varuje. Upozorňuje, že s růstem BRK se bude snižovat i výkonnost, která se bude přibližovat výkonnosti S&P 500. Z grafů níže je zřejmé, se tak již děje. Za zlomový bod lze označit přelom tisíciletí.

5leté a 10leté výnosy

Tomu odpovídá i vývoj průměrných 5letých a 10letých výnosů (překrývající se období). Z grafů je patrné, že nejvyšších výnosů dosahoval Buffett v na přelomu 70. a 80. let (51,6 % p.a. v pětiletém období 1974-1979, 59,6 % p.a. v období 1975-1980 a 52,7 % p.a. v období 1978-1983). Roky 1969-1974 a 1997-2012 byly jedinými pětiletými obdobími, kdy byl průměrný 5letý výnos záporný (-1,4 % p.a. a -1,1 % p.a.).

Při pohledu na graf průměrného 10letého zhodnocení (překrývající se období) je zřejmé, že nejvýnosnějším obdobím bylo desetiletí končící rokem 1985 (50,7 % p.a.). Za posledních 59 let nebylo žádné desetileté období, kdy by byl průměrný výnos záporný.

Pohled na jednotlivá desetiletí

V tabulce níže se můžeme podívat na výkonnosti v jednotlivých desetiletých. Kumulativní výnosy i výnosy p.a. veskrze potvrzují závěry uvedené výše. Buffett dokázal zhodnotit akcie BRK za 59 let celkem o 4 374 751 % (S&P 500 +30 753 %).

Maximální výnos v kalendářním roce činil v případě BRK 129,3 % (v případě indexu 37,6 %), maximální ztráta 48,7 % (v případě indexu 37,0 %). Pokud bychom vyřadili z výkonnosti Buffettův nejlepší rok, potom by celkové průměrné roční zhodnocení pokleslo o 1,7 % na 18,2 % p.a.. Pokud bychom naopak vyloučili nejhorší rok, potom by výkonnost vzrostla o 1,4 % na 21,2 %.

Směrodatná odchylka měřící rozkolísanost výnosů BRK se pohybovala ve sledovaném období na úrovni 32,6 % a byla výrazně vyšší než v případě akciového indexu (17 %). Maximální drawdown byl v případě BRK 50 % a 37,6 % v případě S&P 500. Buffett měl maximálně dva po sobě jdoucí roky se ztrátou (roky 1973 a 1974), index tři (2000, 2001 a 2002).

The post Ohlédnutí za 59letou výkonností Berkshire Hathaway appeared first on Investice do akcií.

A právě včera zveřejnil Warren Buffett svůj pravidelná dopis akcionářům za rok 2020, který je jako vždy povinnou četbou. Jaká jsou letos hlavní témata?

• Provozní zisk Berkshire Hathaway v roce 2020
• Investiční chyba v podobě Precision Castparts
• Výjimečnost konglomerátu jménem Berkshire Hathaway a hlavní znaky, kterými se odlišuje od jiných
• Rekordní zpětné odkupy akcií
• Rodinné stříbro – pojišťovnictví, BNSF, Apple a Berkshire Hathaway Energy
• Víra ve Spojené státy
• Struktura akcionářů Berkshire Hathaway a význam partnerství
• Zajímavá čísla o Berkshire Hathaway a budoucí investice
• Bližší informace o valné hromadě

Kompletní dopis akcionářům Berkshire Hathaway za rok 2020 naleznete ZDE.

Kumulativní výkonnost Berkshire Hathaway vs. S&P 500 za uplynulých 10 let

Kumulativní výkonnost Berkshire Hathaway vs. S&P 500 za uplynulých 20 let

Kumulativní výkonnost Berkshire Hathaway vs. S&P 500 v letech 1964-2020

The post Buffettův dopis akcionářům Berkshire Hathaway za rok 2020 appeared first on Investice do akcií.

Stručné shrnutí rozhovoru:

• V souvislosti s koronavirem by si investoři měli položit otázku, zda se výhled pro americké společnosti pro následujících 10-20 let nějak výrazně změnil díky posledním 24 hodinám, kdy akcie poklesly. Neinvestuje do firem na základě aktuálních novinových titulků. Pokud vám trhy nabídnou možnost nakoupit společnost, která se vám líbí, za podstatně nižší ceny, potom byste toho měli využít.
• Nikdo netuší, co trhy udělají v následujících dnech či týdnech. Jediné co víme je, zda při dané ceně děláme dobrou investici či ne. Netušíme, jaký bude další krátkodobý vývoj ceny.
• Není možné předpovídat budoucí chování akciových trhů pouhým čtením aktuálních zpráv.
• Je třeba si uvědomit, že kupujeme podíl na skutečném podniku, nikoliv jen kus papíru v podobě akcie. Investice do akcií je podobná jako investice do farmy či půdy. Jen proto, že nám trhy nabízí možnost nakupovat či prodávat akcie v horizontu minut či sekund ještě neznamená, že bychom to měli dělat.
• V investování je důležité reinvestování a síla složeného úročení.
• Akcie i dluhopis může být dobrou i špatnou investicí. Vždy záleží na ceně, kterou zaplatíme.
• Akcie nemusí být vždy lepší investicí než dluhopisy. Většinou však jsou. A je tomu tak i v současnosti.
• Pokud dnes nakoupíme 30letý US dluhopis s 2 % výnosem, potom se jedná o ekvivalent akcie s P/E 50, přičemž máme jistotu, že zisk v následujících 30 letech nevzroste. Investici do akcie s P/E 50 by mnoho lidí neudělalo. Akcie jsou dnes lepší investicí než 30leté dluhopisy.
• Investoři mají 3 základní investiční možnosti – hotovost, která nám dává možnost využít příležitostí v budoucnu, dluhopisy a akcie. Akcie jsou dnes atraktivnější než dluhopisy.
• Svět se neustále potýká s problémy. Současnost není ničím výjimečná.
• Koronavirus ovlivňuje některé z Buffettových firem v portfoliu Berkshire Hathaway. Zároveň je však ovlivňuje celá řada dalších faktorů. Důležité je, kde tyto firmy budou za 5-10 let.
• Berkshire Hathaway vlastní přibližně 10 % podíl ve všech největších US aerolinkách (detail portfolia ZDE). Není příliš pravděpodobné, že by některé z nich Buffett koupil celé. Důvodem je regulace.
• Berkshire Hathaway prodala ve 4Q část akcií banky Wells Fargo (WFC). Jedním z důvodů redukce pozice byl 10 % vlastnický podíl ve firmě, který Buffett nechce překročit.
• Banky budou vydělávat více peněz, pokud bude sklon výnosové křivky strmější. Banky v USA jsou schopné vydělávat solidní peníze i s relativně nízkými sazbami. V jiných částech světa s nižšími (či zápornými) sazbami musí banky používat vyšší páku, aby dosáhly podobných zisků, což se Buffettovi nezamlouvá.
• Nikdo netuší, co záporné sazby znamenají a jaké budou mít dopady. To bude zřejmé až zpětně. Není to však normální situace.
• Nízké sazby jsou špatnou zprávou pro pojišťovny, ale dobrou pro akcie.
• Není dobré se za každou cenu honit za výnosem. Pokud výnosy obecně klesly, měli bychom přizpůsobit své výdaje nižším výnosům a nepodstupovat vyšší riziko v honu za vyšším výnosem. Měli bychom si dávat pozor na prodejce investičních produktů, kteří nám slibují v současném prostředí velmi nízkých sazeb zázračné výnosy.
• Státní dluh USA těží z velmi nízkých sazeb. Nízké sazby jsou skvělé pro dlužníky.
• Konglomeráty mají špatnou pověst a často oprávněně.
• Manažeři společností v Berkshire Hathaway mají velkou míru volnosti a jsou vynikající. Výhodou Berkshire Hathaway je schopnost přesouvat kapitál v rámci konglomerátu dle potřeb, a to s relativně vysokou mírou daňové efektivity.
• Rozdělení Berkshire Hathaway by bylo daňově velmi nevýhodné. Společnosti mají údajně v rámci Buffettova konglomerátu synergie. Nemusí se obávat o financování, nemusí získávat peníze prostřednictvím Wall Street.
• Buffett daruje 99 % veškerého svého majetku charitě.
• Rentabilita US komerčních bank se dlouhodobě pohybuje cca kolem 12-16 %, což není vůbec špatné. Důležité je, aby banky nedělaly hlouposti. Aktuálně jsou jejich akcie atraktivnější než většina ostatních sektorů.
• Akcie Berkshire Hathaway nedokázaly překonat výkonnost S&P 500 v 1Y, 3Y, 5Y a 10Y horizontu. Jednou z příčin je velikost společnosti. Kapitál je investovaný konzervativně. Buffett připouští, že v následujících letech může index S&P 500 dosáhnout vyšší výkonnosti než akcie jeho firmy. Odhaduje však, že v dlouhodobém horizontu si stále povede jeho firma o něco lépe než index. Při poklesu akcií očekává lepší výsledky než index.
• Pokud by zůstaly úrokové sazby takto nízko ještě několik desetiletí, potom by byl rád zainvestovaný v akciích více než ze 100 %. Akcie jsou vůči dluhopisům levné. Domnívá se však, že se něco dříve či později změní. Neví však co a kdy. Proto udržuje vysoký podíl hotovosti, aby byl připraven na cokoliv.
• Buffett se domnívá, že Berkshire Hathaway bude dobře fungovat i bez něj.
• Apple je skvělá společnost. Je třetí největší pozicí konglomerátu.
• Buffett by volil Bloomberga. Se Sandersem sice v některých otázkách souhlasí, ale odklon od kapitalismu by byl velkou chybou. Pokud by si měl vybrat mezi Sandersem a Bloombergem, volil by Bloomberga.
• Zpětný odkup akcií je pro Berkshire Hathaway poměrně obtížný. Je velmi těžké neovlivnit tržní cenu. S akciemi se příliš nespekuluje. Firma má dlouhodobé investory.
• Buffett s Mungerem si lámou hlavu nad tím, jak dopadne svět s negativními úrokovými sazbami, vysokými dluhy a současnými stimulačními opatřeními.
• Členové představenstev v USA jsou velmi často příliš přepláceni.
• Buffett při rozhodování o investicích nebere v úvahu ESG.
• Kryptoměny nemají žádnou hodnotu. Jediné na co kupující spoléhají je, že po nákupu kryptoměny jim za ni někdo v budoucnu zaplatí více, než kolik zaplatili oni. Buffett nevlastní a nikdy nebude vlastnit kryptoměny. Domnívá se, že jsou často využívány k nelegální činnosti.
• Reportované ETF v portfoliu Berkshire Hathaway nenakoupil ani Buffett, ani Tod či Ted. Jednalo se o nákup v rámci jedné společnosti, kterou konglomerát vlastní, a která ETF nakupovala do svého penzijního fondu.
• Kraft Heinz má příliš velký dluh a měl by jej co nejrychleji splatit. Zaplatili za něj však příliš vysokou cenu.
• Značky jsou vždy v přímém souboji s maloobchody. Intenzita se liší země od země. Některé značky jsou velmi silné a nelze je snadno nahradit. U jiných je to podstatně jednodušší. Maloobchody v posledních letech získávají při vyjednáváních čím dál větší převahu.

The post Velký výroční rozhovor s Buffettem při příležitosti zveřejnění dopisu akcionářům appeared first on Investice do akcií.