Názory:

• Hledání hodnoty (JPMorgan)
• Ocenění Nvidia nepřipouští, že by se cokoliv mohlo pokazit (Damodaran)
• Emerging markets – Proč a kde (Dodge & Cox)
• Pohled First Eagle Global Value Teamu
• Novinky ze světa AI
• Volby a akciové trhy
• Poučení z předchozí technologické bubliny (Research Affiliates)

Videa:

• Proč se cena mědi šplhá k novým rekordům?

• O měnícím se makro-prostředí a fiskální politice s Karen Karniol-Tambour z hedge fondu Bridgewater

• Je oživení v Číně skutečné?

Infografika:

• Největší producenti Lithia
• Čína se odvrací od dolaru

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 21/2024 appeared first on Investice do akcií.

Čtvrtletní komentář Greenlight Capital za 3Q/2020 naleznete ZDE.

Čtvrtletní komentář FPA Crescent Fund za 3Q/2020 naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

Greenlight Capital:

• Akcie technologických firem se opět nachází ve spekulativní bublině.
• Jsme svědky všech příznaků bubliny:
  • Mánie IPO,
  • vysoké valuace a nové metody pro oceňování firem,
  • enormní tržní koncentrace v jednom sektoru a několika málo akciích,
  • druhořadé akcie, o kterých většina lidí nikdy neslyšela, se obchodují za tržní kapitalizace typické pro firmy z indexu S&P 500,
  • zdá se, že čím neskutečnější příběh akcie má, tím lepší je její výkonnost,
  • nadprůměrná výkonnost firem podezřelých z podvodů, protože se předpokládá, že je obtížné je potrestat,
  • nepřiměřené reakce investorů na ekonomicky irelevantní splity akcií,
  • značná participace retailových investorů, kteří se zaměřují na akcie s aktuálně nejvyšším výnosem,
  • neuvěřitelné objemy obchodů ve spekulativních nástrojích jako týdenní call opce a bezcenné akcie,
  • exponenciální růst k novým vrcholům.
• S vrcholy bývá vždy spojena řada absurdních příběhů. Fond uvádí jeden vlastní z nedávné doby. Obdržel pracovní nabídku od třináctiletého mladíka, který tvrdí, že „je sice mladý, ale je dobrý v investování“. Mladík v dopise fondu uvádí, že od února na trzích zečtyřnásobil své peníze.
• Einhorn pracuje s hypotézou, že bublina dosáhla vrcholu dne 2.10.2020. Přiznává sice, že se jeho hypotéza může ukázat v čase jako chybná, nicméně i přesto navýšil objem short pozic v technologickém sektoru.

FPA  Crescent Fund:

• Za růstem amerických akciových indexů stojí primárně 10 akcií (viz tabulka níže).
• Investoři se čím dál více zaměřují na budoucí zisky firem. Současné zisky je příliš nezajímají. Pokud byste v roce 2019 nakoupili akcie všech firem, které byly ve ztrátě a měly tržní kapitalizaci alespoň 1 mld. USD, potom by vaše akcie v tomto roce vzrostly přibližně o 65 %.
• Nikdo ještě nikdy nezažil současný experiment světových centrálních bank a ministerstev financí. Jedná se o nevyzkoušené a neprokázané teorie, jejichž výsledek je nejistý. Avšak má-li člověk dlouhodobý investiční horizont a musí vybírat mezi hotovostí, dluhopisy a akciemi, tak jsou akcie logickou volbou. Proto drží ve fondu 70,4 % portfolia v akciích.
• Nejlevnější pětina akcií je vůči průměru trhu historicky velmi levná (viz graf).
• Nízké valuace si zaslouží firmy v existenčních potížích. Fond se vyhýbá odvětvím, v nichž se firmy potýkají se strukturálními problémy. Příkladem je kamenný retail, nemovitosti v podobě obchodních center, ropa a plyn či televize.
• Existuje však řada dobrých společností, které se potýkají pouze s cyklickými obtížemi. Příkladem jsou firmy z leteckého průmyslu, pojišťovnictví či z oblasti stavebních materiálů (cementu). Zde vidí fond zajímavé investiční příležitosti.

The post O technologické bublině a současných investičních příležitostech appeared first on Investice do akcií.

• relativně krátkým zkušenostem mnohých investorů na akciových trzích,
• paralelám mezi současnou situací na akciových trzích a lety 1999/2000,
• spekulacím drobných investorů,
• pasivnímu investování a vysoké koncentraci S&P 500,
• relativní výnosnosti aktivně řízených fondů,
• ospravedlňování vysokých cen některých akcií směšnými argumenty,
• pomyslnému rozdělení současných akciových trhů do tří segmentů,
• výhledu do budoucna,
• změnám v portfoliu a nové investici CVS Health Corporation (Ticker: CVS),
• a dalším tématům.

Kompletní dopis akcionářům Vltava Fund za 3Q/2020 naleznete ZDE.

The post Technopárty – dopis akcionářům Vltava Fund 3Q/2020 appeared first on Investice do akcií.

Přibližně 41 % oslovených investorů se domnívá, že vakcína na koronavirus povede k růstu úrokových sazeb, 37 % oslovených očekává oznámení vakcíny v prvním čtvrtletí roku 2021. Za největší riziko je nyní považována druhá vlna koronaviru. Hned v závěsu je riziko technologické bubliny. Průzkum dále ukázal, že investoři začínají opouštět akcie v EU, technologický sektor a rozvíjející se trhy a zaměřují se na cyklické akcie, value akcie či akcie firem s nízkou tržní kapitalizací.

A jaké obchody považuje v současnosti BofA za kontrariánské?

The post Technologické akcie jsou na špici popularity, riziko bubliny roste, tvrdí průzkum BAML appeared first on Investice do akcií.

Jak dlouho vydrží růst amerických akcií?

Americké akcie se nachází v nejdelším býčím trhu v historii. Valuace se pohybují blízko historických maxim a investoři si zcela oprávněně pokládají otázku, jak dlouho může ještě současný růst vydržet?

Řada faktorů, které v minulosti táhly akciové indexy na nová maxima, začíná pozvolna vyprchávat. Několik příkladů za všechny. Americká centrální banka začala ubírat plyn (konec kvantitativního uvolňování) a mírně sešlapuje brzdový pedál (růst úrokových sazeb). Pohled na posledních 11 období, v nichž FED zvyšoval úrokové sazby, odhalí, že současný růst indexu S&P 500 je od prvního zvýšení sazeb v daném cyklu největší od roku 1966. Co do délky mezi prvním zvýšením sazeb a prvním snížením sazeb je prozatím čtvrtý nejdelší.

Stimul v podobě daňové reformy ztrácí pozvolna na síle. Meziroční tempo růstu zisků amerických firem v indexu S&P 500 by mělo dle odhadů banky Morgan Stanley dosáhnout vrcholu ve 2Q/2018.

Investory v uplynulých několika týdnech navíc stále znervózňuje nepředvídatelný Donald Trump a hrozba obchodních válek, která by mohla mít negativní vliv na globální ekonomický růst.

Americké akcie na druhou stranu stále podporují rekordní zpětné odkupy akcií ze strany korporací, solidní růst ekonomiky či poměrně expanzivní fiskální politika, která se prozatím příliš netrápí rostoucím státním zadlužením.

Deficit amerického státního rozpočtu by se měl dále prohlubovat a stejně tak i státní dluh k HDP, který je již nyní největší od 2. světové války. Spojené státy zároveň vstupují do poměrně zajímavého období, v němž poroste stání dluh i úrokové sazby.

Spekulativní bubliny a technologický sektor v USA

Dosud nezodpovězenou otázkou pak zůstává, zda se americký technologický sektor nachází ve spekulativní bublině či nikoliv. Stejně jako v případě všech ostatních spekulativních bublin v historii budeme s jistotou znát odpověď až zpětně. Níže uvedený graf mapuje vývoj největších spekulativních bublin ve světě za posledních 40 let. Technologický sektor do grafu co do tempa růstu skutečně vcelku zapadá. Jeffrey Gundlach z DoubleLine Capital upozorňuje, že tržní kapitalizace technologických akcií v USA v současnosti překonává tržní kapitalizaci všech akcií v eurozóně. Jen tržní kapitalizace společnosti Facebook (FB) překonává tržní kapitalizaci všech veřejně obchodovaných akcií v Indii (MSCI India index).

Vysoké dluhy začínají trápit některé rozvíjející se země

Akcie rozvíjejících se zemí se v uplynulých měsících dostaly pod prodejní tlak, když investory začaly znervózňovat vysoké dluhy některých zemí. Do problémů se dostala primárně Argentina a Turecko. Graf níže však ukazuje, že zranitelné mohou být i další země. Obzvláště ty s vysokým dluhem denominovaným v cizí měně v poměru k HDP.

Z pohledu českého investora je bezesporu zajímavý i graf znázorňující procentuální podíl domácích dluhopisů, které drží zahraniční investoři. Česká republika patří se svými 40 % k „premiantům“. Případná nečekaná změna v rizikovém apetitu zahraničních investorů by mohla na domácím trhu dluhopisů způsobit zajímavé cenové pohyby.

Bavíme-li se o dluzích, nelze opomenout druhou největší ekonomiku světa. Čína zažívá již několik let prudkou kreditní expanzi, která s sebou přirozeně přináší celou řadu problémů. Příkladem za všechny je již několik let trvající spekulativní bublina na trhu nemovitostí či tzv. „shadow banking“. Graf níže znázorňuje velikost bankovních aktiv v poměru k HDP země a srovnává současné úrovně s nemovitostní krizí v USA a dluhovou krizí v Evropě. Z grafu je zřejmé, jak obrovský je objem bankovních aktiv v poměru k velikosti čínské ekonomiky. Uvidíme, jak dlouho ještě dokáže Komunistická strana Číny odolávat tržním silám a pokračovat ve svém dlouhodobém experimentu v podobě „centrálně plánované/tržní ekonomiky“. Prozatím je úspěšná. Problémy se však postupně hromadí.

The post Spekulativní bubliny, rostoucí americké akcie a dluhové problémy rozvíjejících se zemí appeared first on Investice do akcií.