Kompletní memo naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

• K makroekonomickým predikcím je třeba přistupovat se značnou dávkou skepticismu.
• V Oaktree Capital Management nikdy neinvestují na základě makroekonomických předpovědí
• Budoucí makroekonomický vývoj je neznámý.
• Konsenzuální makroekonomické predikce, které se nijak výrazněji neliší od predikcí všech ostatních, neposkytují investorům žádnou výhodu.
• Většina makroekonomických predikcí je buď:
  • zcela k ničemu, protože odpovídá tržnímu konsenzu,
  • nebo jde proti tržnímu konsenzu, ale v takovém případě jen zřídka vyjde.
• Je velmi obtížně si přiznat, že netušíme, jak bude budoucnost vypadat.
• Makroekonomové nezveřejňují úspěšnost svých předpovědí.
• Je zcela nemožné vědět, zda je současná americká inflace pouze dočasným jevem či nikoliv.
• V prosinci 2019 počítal mediánový odhad analytiků na Wall Street s růstem akcií (indexu S&P 500) v roce 2020 o 2,7 %. Skutečnost byla +18,4 %. Po únorových a březnových poklesech se predikce analytiků změnily. Náhle všichni očekávali výnos akcií v roce 2020 na úrovni -11 %, tedy téměř o 30 % níže než jaká byla skutečnost.
• Od roku 2000 byly mediánové odhady analytiků týkající se průměrných ročních výnosů S&P 500 o 58 % nadhodnocené oproti skutečnosti.
• Podíváme-li se na prosincové statistiky od roku 2000, zjistíme, že žádný mediánový odhad výkonnosti indexu S&P 500 pro následující rok nepočítal s poklesem indexu. Pokles jsme přitom zažili v 6 letech.
• Stovky (možná tisíce) lidí se živí predikováním pohybů trhů. Mediánové predikce přitom nemají žádnou hodnotu – v průměru jsou chybné. Jsou příliš pozitivní v dobrých i špatných letech a zcela mimo v situacích, kdy by byly nejvíce potřeba.
• Sazby, které jsou uměle udržované na velmi nízkých úrovních, ničí kapitálové trhy, trestají úspory, dotují dlužníky, zvyšují ceny aktiv a podporují rizikové chování. V neposlední řadě podporují další zadlužování.
• Ceny aktiv jsou vůči současným úrovním úrokových sazeb rozumné. Problém přirozeně nastane ve chvíli, kdy začnou úrokové sazby růst.
• Investoři by měli zvážit možnost vyšší inflace. Rozhodně by však na základě této možnosti neměli nijak radikálně měnit své současné portfolio.

Tip:

• Další memoranda Howarda Markse naleznete ZDE.

The post Uvažování o makru – nové memo Howarda Markse appeared first on Investice do akcií.