Názory:

• Jak by tarify ovlivnily Mexiko a Kanadu? (JP Morgan)
• Zisková sezóna 4Q/2024 – výhled (JP Morgan)
• Tarify USA (Deutsche Bank)
• Co znamená politika Trumpa pro trhy a ekonomiku (WisdomTree)
• Inflace, tarify a další otázky investorů (WisdomTree)
• Long-Term Asset Class Forecasts: Q1 2025 (State Street)
• Udržitelné investování do komodit (AQR)

Podcasty:

• Scuttlebutt investování
• Kaspi.kz – Super-aplikace z Kazachstánu
• Proč může být akciový trh u vrcholu koncentračního rizika

Videa:

• Myslete chytřeji, ne usilovněji – Howard Marks

• Klíčová témata pro US akcie v roce 2025

• Doubleline makro outlook, tržní outlook a investiční nápady pro rok 2025

Infografika:

• Které sektory S&P 500 drží nejvíce hotovosti?
• Trh polovodičů dle tržeb
• Které čínské produkty jsou nejnáchylnější na tarify?

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 4/2025 appeared first on Investice do akcií.

Od Grahama k Fisherovi

V začátcích investování měl na Buffetta největší vliv bezpochyby Benjamin Graham. Statisticky levné akcie, kterých tou dobou bylo na amerických burzách dostatek, tvořily základní stavební kámen Buffettova portfolia. S postupem času se však levné akcie začaly postupně vytrácet. Efektivita trhů se zvyšovala. Spolu s ní rostla i konkurence v oblasti value investování. Knihy Grahama začaly nabírat na popularitě a oslovovaly čím dál více profesionálních i individuálních investorů. Objem majetku Berkshire Hathaway (Buffettův investiční holding) prudce rostl. Rostoucí objem majetku (v kombinaci se snižujícím se množstvím investičních příležitostí, frustrací z firem průměrné až podprůměrné kvality, neustálými souboji s často mizerným managementem, a dalšími faktory) přiměl Buffetta k revizi jeho investičního přístupu.

Buffetta zaujaly myšlenky růstového investora Philipa Fishera, které představil v knize Common Stocks and Uncommon Profits. Věštec z Omahy následně zkombinoval jeho „scuttlebutt“ investování se základními value principy Grahama a zrodil se tak jeho současný unikátní investiční styl. K evoluci bezesporu přispěl nemalým dílem i jeho obchodní partner Charlie Munger, který přiměl Buffetta postupně opustit statisticky levné akcie a přejít k nákupům akcií kvalitních společností se silnou konkurenční výhodou.

„Máme dva způsoby jak kumulovat bohatství na akciových trzích. Prvním je časování trhu, tedy nakupování akcií, když jsou levné, a prodávání, když jsou drahé. Druhým je nalezení výjimečných firem a jejich držením.“

Phillip Fisher

V posledních desetiletích je zřejmé, že v Buffettově investičním stylu převážily myšlenky Philipa Fishera. Pojďme se tedy společně podívat, jak tento výjimečný muž investoval. Níže naleznete jeho investiční checklist.

15 otázek Philipa Fishera k identifikaci kvalitních růstových akcií pro dlouhodobé držení

1. Má produkt nebo služba společnosti dostatečný tržní potenciál, který by zajistil v následujících několika letech výrazný růst tržeb? 
2. Je management společnosti dostatečně odhodlaný pokračovat ve vývoji produktů či služeb, které v budoucnu zvýší celkové tržby, jakmile bude růstový potenciál stávajících úspěšných produktů vyčerpán? 
3. Jak významný je výzkum a vývoj společnosti s ohledem na její velikost?
4. Disponuje společnost vynikající nadprůměrnou prodejní sítí?
5. Jsou ziskové marže firmy dostatečně vysoké?
6. Jaké kroky společnost podniká ke zvýšení svých ziskových marží?
7. Má firma vynikající pracovníky a vztahy se zaměstnanci?
8. Je nastavená správná kultura managementu?
9. Má firma dostatečné množství talentovaných manažerů?
10. Jaká je ve společnosti kontrola nákladů a účetní kontrola?
11. Jaká je pozice společnosti vůči konkurentům?
12. Orientuje se firma na krátkodobou či dlouhodobou ziskovost?
13. Bude v nejbližší budoucnosti potřeba financovat další růst firmy emisí nových akcií, které by mohly zcela vymazat pozitivní přínos růstu pro stávající akcionáře?
14. Je management společnosti otevřený vůči investorům jak v příznivých tak v nepříznivých dobách?  
15. Je management společnosti bez větších pochyb možné označit za čestný a poctivý?

„Pouhé čtení vytištěných finančních údajů o společnosti není nikdy dostatečné k ospravedlnění investice“

Phillip Fisher

Další detaily o unikátním investičním přístupu Philipa Fishera naleznete v jeho knihách:

• Common Stocks and Uncommon Profits (odkaz na audioknihu výše)
• Paths to Wealth through Common Stocks
• Conservative Investors Sleep Well
• Developing an Investment Philosophy

Velmi přehledný souhrn Fisherova investičního přístupu naleznete i ve vydařeném shrnutí Acumen: Power of Insights – Philip Fisher (ZDE), jehož autory je Siddharth Vora a Karan Fatnani. Autoři v dokumentu uvádějí i několik konkrétních příkladů z indického akciového trhu, o nichž se domnívají, že jsou v souladu s Fisherovým přístupem.

Preferujete-li výrazně zredukovanou a spíše zábavnější formu shrnutí hlavních myšlenek z několika výše uvedených knih, můžete vyzkoušet shrnutí knih od The Swedish Investor.

COMMON STOCKS AND UNCOMMON PROFITS SUMMARY (BY PHILIP FISHER)

CONSERVATIVE INVESTORS SLEEP WELL SUMMARY (BY PHILIP FISHER)

THE INTELLIGENT INVESTOR SUMMARY (BY BENJAMIN GRAHAM)

SECURITY ANALYSIS (BY BENJAMIN GRAHAM) | PART 1

SECURITY ANALYSIS | PART 2- FINANCIAL STATEMENTS (BY BENJAMIN GRAHAM)

SECURITY ANALYSIS | PART 3 – THE STOCK MARKET (BY BENJAMIN GRAHAM)

SECURITY ANALYSIS | PART 4 – BONDS & PREFERRED STOCKS (BY BEN GRAHAM)

The post Jak vybíral akcie muž, který zásadně ovlivnil investiční styl Warrena Buffetta? appeared first on Investice do akcií.

Evoluce Warrena Buffetta

Evolucí prošel i samotný Warren Buffett. V začátcích své investiční kariéry se věnoval výhradně statisticky levným akciím. Tento přístup se naučil od svého mentora Benjamina Grahama, který je považovaný za otce value investování. Buffett požadoval velký bezpečnostní polštář v podobě dostatečného diskontu tržní ceny vůči vnitřní hodnotě. Cílem bylo nakoupit především levné akcie. Nezáleželo na kvalitě společnosti, protože většinou byly nakoupeny za cenu, která zaručovala zisk (či malou ztrátu) i v případě její likvidace.

S Grahamovým přístupem slavil Buffett velký úspěch a dosahoval vynikajících výsledků. Zhodnocení se pohybovalo v řádu desítek procent ročně (Níže je uvedena pouze výkonnost Berkshire Hathaway. Buffett však již v roce 1956 založil Buffett Partnership, kde začínal s pouhými 100 000 USD. Vynikající výkonnost tedy začala dříve než v roce 1965.) S rostoucím objemem majetku však bylo čím dál obtížnější hledat nové příležitosti, které se čím dál častěji nacházely jen v oblastech firem s nízkou tržní kapitalizací. Další nepříznivou zprávou byla relativně vysoká obrátkovost portfolia a nutnost platit daně ze zisku. Prodej většinou nastal po několika letech, kdy se cena vrátila ke své vnitřní hodnotě. Vzhledem k tomu, že se jednalo o společnosti podprůměrné až průměrné kvality, nebylo žádoucí je držet déle a spoléhat na jejich růstový potenciál (růst tržeb, zisků, cash-flow).

Bylo potřeba přizpůsobit investiční přístup. Ke změně přispěly dvě události. Setkání s jeho budoucím partnerem Charliem Mungerem v roce 1959, který Buffetta přiměl zabývat se myšlenkou kvalitních firem, a přečtení knihy Common Stocks and Uncommon Profits od Philipa Fishera. Fisher propagoval v knize růstovou investiční filosofii. Svůj přístup nazval „scuttlebutt investing“. Nabádal k vysoké koncentraci portfolia, k detailní znalosti každé nakoupené firmy a k nakupování vynikajících společností, na které dává investor bedlivý pozor. Ve své knize stanovil 15 základních otázek, které investorům pomohou identifikovat kvalitní růstové společnosti (otázky naleznete i knize Investice do akcií – Základy value investování nebo na internetu (např. ZDE)).

Buffetta Fisherova kniha velmi ovlivnila. Spolu s Inteligentním investorem se údajně jednalo o nejdůležitější knihy o investicích, které kdy přečetl. Přístupy obou pánů zkombinoval a vytvořil si svůj unikátní investiční styl, který mu umožnil pracovat i s relativně velkým objemem kapitálu. Buffett v minulosti prohlásil, že je z 85 % Graham a z 15 % Fisher. V čase se bezpochyby tyto poměry změnily.

Na jedné z valných hromad Berkshire Hathaway byl Buffett tázán, zda výše uvedené poměry stále platí. Níže si můžete poslechnout jeho odpověď.   

The post Proč Buffett opustil statisticky levné akcie a zaměřil se na akcie kvalitních firem? appeared first on Investice do akcií.