Hussman se v měsíčním komentáři dále věnuje komplexním systémům, bublinám či americkým bankám. V neposlední řadě pak bilanci americké centrální banky, jejím ztrátám, recesi nebo výnosům dluhopisů.

Průměrná roční výkonnost S&P 500 by měla být dle Hussmana v následujícím desetiletí o -6,5 % horší než výkonnost amerických státních dluhopisů. Ve dvanáctiletém horizontu dokonce o -7,5 %.

The post Když se větev zlomí appeared first on Investice do akcií.

Hlavní témata podcastu:

• Spekulativní bubliny
  • Definice
  • Proč by se jich měli obávat i investoři s velmi dlouhým investičním horizontem
  • Bubliny na trzích nemovitostí
  • Bubliny na trzích komodit
• Zdroje přílivu kapitálu na americké akciové trhy
• Očekávaná 7-letá výkonnost vybraných tříd aktiv
• Současná situace na trzích dluhopisů
• Kde investovat?
• Valuace a ziskové marže
• Inflace a úrokové sazby
• Nabídka, poptávka a ceny komodit
• Konkurence v oblasti aktivně řízených fondů
• Monetární politika americké centrální banky
• Indexové investování
• Venture capital

Tip:

• Detaily o současné superbublině naleznete v reportu GMO – Let The Wild Rumpus Begin ZDE

The post Americký trh je v superbublině appeared first on Investice do akcií.

Komentář „The Folly of Ruling Out a Collapse“ naleznete ZDE.

Hussman velmi zdařile popisuje rozdíl mezi spekulací a investicí. V komentáři uvádí:

„Don’t kid yourself. If you’re fully invested in stocks here, you’re a speculator. If your exposure to stocks doesn’t meaningfully take account of valuations here, you’re a speculator. Now, there can be intelligent speculation, but there can also be reckless speculation. If your speculation is based primarily on the fact that prices have gone up in the past, it’s very likely that you’re speculating recklessly.

As Graham & Dodd observed in 1934, investment means buying a security at a valuation that is associated with a reasonable expectation of acceptable long-term returns, based on a careful analysis of the relationship between the current price and expected future cash flows. Speculation means buying a security in the expectation that its price will advance. In my view, intelligent investment requires careful consideration of the arithmetic that links current prices with future cash flows; and the historical evidence that relates reliable valuation measures to subsequent returns. Intelligent speculation requires careful consideration of the condition of investor psychology (which we gauge using market internals) as well as the extent, if any, that prices are compressed in a way that provides them substantial room to run. … „

The post Vyloučení kolapsu je pošetilost appeared first on Investice do akcií.

Březnový komentář Johna Hussmana „How To Spot A Bubble“ naleznete ZDE.

Kromě značné dávky pesimismu je Hussmanův komentář jako vždy plný zajímavých grafů (celkem 16) a myšlenek. Tentokrát se věnuje (jak již název napovídá) tématu spekulativních bublin.

The post Jak rozpoznat spekulativní bublinu appeared first on Investice do akcií.

Kompletní komentář Jamese Montiera naleznete ZDE.

Stručné shrnutí:

• Montier ještě nikdy v životě neviděl tak vysoké valuace finančních trhů v době tak velké nejistoty.
• Fundamenty amerických akcií jsou extrémně nejisté, valuace nicméně téměř rekordní.
• Vypadá to, jako by Mr. Market počítal s nejlepším možným scénářem, který považuje za nejpravděpodobnější.
• Investor by měl vždy požadovat bezpečnostní polštář, který jej ochrání před případnou chybou v odhadu.
• Investoři sází vše na FED a příliv likvidity.
• Neexistuje však žádný silný prokazatelný vztah mezi kvantitativním uvolňováním FEDu a akciemi. I jiné země mají rekordně nízké sazby, avšak valuace jejich akcií nejsou tak extrémní jako v případě USA. Zdá se, že se spíše jedná o silný příběh, kterým si investoři ex post ospravedlňují výkonnost akcií.
• V současném ocenění US akcií již není žádný bezpečnostní polštář. Americký akciový trh se zdá být absurdní.
• Existují dva druhy investorů:
  • Investor „já vím“ – domnívají se, že znalost budoucího tempa růstu či úrokových sazeb jsou pro investování zcela zásadní a věří, že jsou schopni budoucnost správně určit. Na základě svého přesvědčení následně investují. Domnívají se, že jsou v predikcích lepší než ostatní, kteří se snaží o totéž. Jsou velmi populární na večírcích, protože mají názor téměř na vše.
  • Investor „já nevím“ – věří, že budoucnost je neznámá. Člověk ji navíc nepotřebuje znát, aby úspěšně investoval. S ohledem na nejistotu spojenou s budoucností požadují vždy bezpečnostní polštář (nejčastěji v podobě dostatečně konzervativních valuací), který je chrání. Na večírcích bývají nepopulární, protože většinou říkají: „já nevím“.  

The post Důvody, proč (ne)být optimistou appeared first on Investice do akcií.

Crescat Capital patří do kategorie tzv. top-down makro hedge fondů. Tedy zcela odlišný způsob investování ve srovnání s value investováním, které je primárně zaměřeno na nákup podhodnocených společností bez ohledu na aktuální makroekonomickou situaci (tzv. bottom-up přístup). Modely v Crescat Capital jsou nicméně postaveny primárně na valuacích a behaviorálních investičních principech. Tedy alespoň vzdálený překryv. V 99 % případů nevěnujeme čtvrtletním komentářům makro hedge fondů příliš pozornosti. Avšak níže uvedený nabízí několik velmi zajímavých grafů, které čtenáře minimálně vyburcují ke krátkému zamyšlení.

Kompletní komentář za 2Q/2019 (včetně 26 grafů a tabulek) naleznete ZDE.

Níže ochutnávka 4 grafů:

Výkonnost hedge fodnů Crescat Capital od založení

Crescat Capital makro model hovoří o rekordně drahých US akciích

Valuace amerického akciového indexu S&P 500

Ukazatel CAPE vs. 10-letý výnos amerických státních dluhopisů

The post Koutek pesimisty – Americké akcie jsou rekordně drahé, čeká nás bear market! appeared first on Investice do akcií.