Hlavní témata:

• Krátké shrnutí života Leona Coopermana
• Citáty, kterými se v životě řídí
• 14 charakteristik vynikajícího analytika/portfolio manažera
• Hedge fondy
• Hlavní příčiny tržních poklesů
• Důsledky uvolněné monetární politiky centrálních bank
• Spekulativní bublina Nifty 50 a technologická bublina z přelomu tisíciletí (P/E akcií)
• Zadlužení USA
• Investiční filosofie Leona Coopermana
• Aktuální situace na finančních trzích
• ESG

Tip:

• Aktuální portfolio Omega Advisors ZDE.

The post Leon Cooperman o hedge fondech, bublinách, dluzích a investování appeared first on Investice do akcií.

Hlavní myšlenky rozhovoru:

• Cooperman připisuje svůj úspěch třem faktorům – tvrdé práci, náhodě a intuici.
• Po vysoké škole měl 16 pracovních nabídek. Nabídka z Goldman Sachs nebyla ani zdaleka ta nejlepší, přeci ji však přijal. Nakonec se v bance stal partnerem. Pracoval velmi tvrdě. Chodil do práce jako první, odcházel jako poslední.
• Roky přesvědčoval vedení banky, aby vstoupili do asset managementu. Nakonec je přesvědčil. Následně prosazoval založení hedge fondu, což se mu již nepodařilo, a to byl jeden z důvodů, proč založil Omega Advisors. Chtěl spravovat peníze klientů po svém.
• Klientům byl k dispozici 24h denně 7 dní v týdnu. Do stanov fondu zařadil netradiční povinnost – v případě, že by se rozhodl vybrat své peníze z fondu, a jeho vklad by pokles pod 35 milionů USD, musel 3 měsíce předem informovat své klienty. Tak měli jistotu, že jsou na stejné lodi s portfolio manažerem. Na hedge fond měl relativně nízké poplatky (1 % roční poplatek za obhospodařování, 15 % poplatek za výkonnost). Vždy byl největším investorem ve fondu.
• Celá struktura trhů se rozbila.
• Čeká nás větší volatilita, více tradingu, více nákupů indexových fondů. Lidé netuší, co vlastní. K akciím se chovají jako ke kusu papíru. Pokud víte, co děláte, potom se vám v tomto prostředí může dařit.
• Nikdo se dnes již neobtěžuje udělat si poctivě svůj domácí úkol a kvalitní research firmy.
• Zavření ekonomiky (z důvodu koronaviru) byla chyba.
• Ekonomika je od roku 2008 napojená na podporu základních životních funkcí (centrální banky, fiskální stimuly), nikdo se nezajímá o rostoucí dluhy, budoucí růst bude nižší, protože bude potřeba splácet úroky, důvěra bude nižší. Politika centrálních bank je špatná.
• V budoucnu je pravděpodobné, že zisky firem porostou pomaleji, budou však klesat P/E.
• Stát hraje v celém systému příliš velkou roli.
• Pokud stát zachraňuje ekonomiku při poklesech, potom je přesvědčený, že má právo ji více regulovat při růstu.
• Máme 3 trhy:
  • 1) FANG akcie, které jsou lepší než zlato. A to i přesto, že jsou relativně drahé.
  • 2) Robinhood akcie – ty jsou jen vtipem, který skončí v slzách.
  • 3) Ostatní akcie – zde hledá příležitosti, které jsou rozumně oceněné.
• Držel by co nejméně dluhopisů, jak je to jen možné.
• Politika centrálních bank posouvá všechny účastníky trhů výše na rizikové křivce (všichni investují do rizikovějších aktiv, než do jakých by při normálních sazbách investovali). Na nulových sazbách nelze dlouhodobě přežít.
• Hromadící se dluhy zpomalí ekonomiku, proto v následujících letech nevylučuje deflační scénář.
• Cooperman se snaží hledat více investičních příležitostí mimo akciové trhy.
• Popularita aktivně řízených fondů se opět vrátí. V současnosti by preferoval long/short strategie.
• Neinvestoval by do hedge fondů s poplatkovou strukturou 2 %/20 %.
• Férová cena S&P 500 se pohybuje kolem 3 000 bodů (P/E 20 * normalizované zisky indexu 150 USD).
• Důležité je hledat jednotlivé akcie. Existuje celá řada akcií, které lze dnes koupit za jednociferné P/E. Důležité je cash-flow.
• Současní investoři by měli být disciplinovaní a neměli by podlehnout vábení tradingu.
• Doporučuje mladým lidem, aby se věnovali tomu, co milují, a nehledali zaměstnání dle velikosti nabízeného platu.
• Mezi významné pozice v portfoliu Coopermana patří – high yield dluhopisy Ligado, akcie Amazon, Ashland Global Holdings, Citigroup, Cigna, Mr. Cooper Group, Energy Transfer Partners, Microsoft či Navient.

The post O akciových trzích, investičních příležitostech, hedge fondech, ekonomice s value investorem Leonem Coopermanem appeared first on Investice do akcií.

Kompletní podcast s Leonem Coopermanem naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky podcastu:

• Cooperman získal vzdělání na veřejných školách v Bronxu, následně studoval na Columbia Business School. Byl první vysokoškolsky vzdělaný člověk v rodině.
• Columbia Business School mu otevřela dveře k jeho první práci v investiční bance Goldman Sachs, kde začínal a následně několik let budoval kariéru.
• Intuice jej přiměla změnit na vysoké škole obor na ekonomii/finance a následně i nastoupit do banky Goldman Sachs, a to i přesto, že to tehdy nebyla jeho nejlepší nabídka zaměstnání, kterou obdržel. Nastoupil za nižší peníze, než mu nabízeli v jiných společnostech.
• Začínal jako akciový junior analytik, následně povýšil na senior analytika a později na vedoucího oddělení research. V roce 1991 se ujal vedení Goldman Sachs Asset Management a stal se ve společnosti partnerem.
• Jedním z důvodů, proč opustil Goldman Sachs, byla mimo jiné i regulace. Nechápal, proč regulátoři zakazují analytikům, kteří sestavují analýzy a doporučení, investovat své vlastní prostředky do akcií firmy, kterou analyzují. Analytik se celý život snaží stát expertem v oblasti, v níž pracuje, a nakonec nemůže své expertízy sám využít.
• Investování je velmi vzrušující povolání. Svět se neustále mění, stále se něco děje.
• Po roce působení v čele Goldman Sachs Asset Management banku opustil. Důvodem byly rozdílné názory na správu majetku. Zatímco banka chtěla za každou cenu obhospodařovat co největší množství prostředků a nutila ho do neustálých inovací a představování stále nových produktů, Cooperman chtěl primárně vybírat akcie a zhodnocovat peníze klientů.
• Je velmi obtížné překonat výkonnost trhu, pokud máte nastavené poplatky na 1,5 % či 2 % z objemu aktiv a 20 % performance fee. Chtěl mít proto co nejvíce otevřených možností, jak trh překonat. Proto praktikoval po založení Omega Advisors mikro i makro investování. Praktikoval stockpicking, ale čas od času spekuloval i na pohyby měn, dluhopisů, akciových indexů a na makro události. Měl velmi schopné zaměstnance, kteří mu hodně pomohli.
• Náklady na investiční management v posledních letech díky regulaci výrazně vzrostly.
• Cooperman sám sebe řadí do kategorie value investorů. Hledá společnosti, jejichž zisky rostou rychleji než S&P 500, ale přitom se obchodují za nižší valuace.
• V Omega Advisors mají aktuálně v rámci pěti největších pozic například Google (GOOGL), United Airlines (UAL) či Cigna Corporation (CI). (pozn. strukturu portfolia naleznete ZDE)
• Pokud bude jako příští prezidentka USA zvolena Elizabeth Warren, potom trhy propadnou o 25 %.
• Žijeme v mimořádné době záporných sazeb. Záporné sazby nedávají smysl. Sazby i výnosy dluhopisů jsou příliš nízko.
• Donald Trump vystrašil podnikatelský sektor, který neinvestuje.
• Je zcela nesmyslné, jak Trump tlačí na pokles úrokových sazeb v USA.
• Dnes se již nikdo nezabývá fiskální zodpovědností. Růstu státního dluhu bychom se měli obávat. Dluhy budou v budoucnu problémem.
• Posun USA směrem k levici je čím dál větší problém.
• Cooperman považuje při současných vyhlídkách růstu americké ekonomiky ocenění S&P 500 na úrovni P/E 17 za rozumné. Index je férově oceněný.
• Cooperman nevidí na akciových trzích euforii, která bývá tradičně znakem blížícího se vrcholu.
• Relativně vůči dluhopisům jsou akciové trhy levné.
• Globálním problémem se čím dál více stávají rozevírající se nůžky mezi chudými a bohatými. Jednou z příčin je údajně monetární politika centrálních bank. Většinu akcií a finančních investic vlastní bohatí lidé. Z politiky centrálních bank zaměřené na wealth effect tudíž těží převážně bohatí.
• Daň pro bohaté nicméně není správnou cestou.
• Cooperman v souvislosti s rostoucí popularitou socialismu v USA cituje Winstona Churchilla: „Největší neduh kapitalismu je, že nerovnoměrně rozděluje bohatství. Největší neduh socialismu je, že rovnoměrně rozděluje bídu.“
• Trumpův daňový balíček byl nevhodný.

The post Leon Cooperman o svých začátcích v Goldman Sachs, svém investičním přístupu či aktuální situaci na finančních trzích appeared first on Investice do akcií.

Kompletní rozhovor naleznete ZDE.   

Hlavní témata rozhovoru:

• O důvodech, proč uzavřel fond Omega Advisors.
• O začátcích jeho hedge fondu.
• O investičním procesu v Omega Advisors (několik různých strategií):
  • Studují ekonomiku a ocenění akciových trhů, což jim pomáhá při nastavení optimální váhy rizikových aktiv v portfoliu.
  • Studují výnosnosti jednotlivých tříd aktiv a rozhodují o optimální alokaci portfolia v rámci těchto tříd. Hledají podhodnocené třídy aktiv.
  • Hledají jednotlivé podhodnocené akcie, které nakupují do portfolia. Ty jsou následně doplněny short obchody (short selling – spekulace na pokles ceny akcie).
  • Makroobchody – long/short měny, komodity a akciové indexy.
• O výkonnosti Omega Advisors (12,6 % vs. 9,6 % v případě akciového indexu S&P 500).
• O vyšetřování fondu ze strany amerického regulátora.
• O stavu současné ekonomiky a akciových trzích.
• O nejčastějších příčinách bear marketů.
• O velikosti jeho portfolia, která je nyní zainvestována do akcií.
• O akciích s nižší likviditou, na které se nyní hodlá více zaměřit.
• O podprůměrné výkonnosti value akcií v posledních letech.
• O akciích Googlu (GOOGL).
• O největší investiční chybě.

Tip:

• Nedávný rozhovor o uzavření fondu Omega Advisors pro externí investory naleznete ZDE.
• Stručné BIO Leona Coopermana naleznete v rubrice „Value investoři – Kdo je kdo?“

The post Leon Cooperman o svém přístupu k investování a o hledání přehlížených investic appeared first on Investice do akcií.

Kompletní video naleznete ZDE.

Cooperman v rozhovoru diskutuje o:

• důvodech uzavření svého fondu pro externí klienty
• vyšetřování ze strany SECu
• budoucnosti value investování
• současném akciovém trhu a přípravách na bear market
• cykličnosti akcií
• pasivním investování
• value investorech, kterým se v posledních letech nedaří (David Einhorn, William Ackman)
• poplatcích hedge fondů
• výhodách permanentního kapitálu
• svém dosavadním životě

Leon Cooperman se narodil do židovské rodiny v Bronxu, která emigrovala z Polska. Jako první z rodiny vystudoval vysokou školu. Po dostudování nastoupil jako kontrolor kvality do společnosti Xerox. V roce 1967 úspěšně absolvoval MBA program na Kolumbijské univerzitě a nastoupil do banky Goldman Sachs. Prvních 22 let působil v bance v oddělení investičního výzkumu, dále ve Výboru pro investiční politiku a Výnoru pro výběr akcií. V roce 1989 se stal ředitelem Goldman Sachs Asset Managementu. Devět let v řadě byl zvolen časopisem Institutional Investor za nejlepšího portfolio stratéga roku. Po 25 letech opustil banku a založil fond Omega Advisors.

The post Omega Advisors vrací peníze klientům – rozhovor s ikonou světa hedge fondů appeared first on Investice do akcií.