Kompletní podcast naleznete ZDE.

The post Value investování: Obnova naděje appeared first on Investice do akcií.

Kompletní komentář Jamese Montiera naleznete ZDE.

Stručné shrnutí:

• Montier ještě nikdy v životě neviděl tak vysoké valuace finančních trhů v době tak velké nejistoty.
• Fundamenty amerických akcií jsou extrémně nejisté, valuace nicméně téměř rekordní.
• Vypadá to, jako by Mr. Market počítal s nejlepším možným scénářem, který považuje za nejpravděpodobnější.
• Investor by měl vždy požadovat bezpečnostní polštář, který jej ochrání před případnou chybou v odhadu.
• Investoři sází vše na FED a příliv likvidity.
• Neexistuje však žádný silný prokazatelný vztah mezi kvantitativním uvolňováním FEDu a akciemi. I jiné země mají rekordně nízké sazby, avšak valuace jejich akcií nejsou tak extrémní jako v případě USA. Zdá se, že se spíše jedná o silný příběh, kterým si investoři ex post ospravedlňují výkonnost akcií.
• V současném ocenění US akcií již není žádný bezpečnostní polštář. Americký akciový trh se zdá být absurdní.
• Existují dva druhy investorů:
  • Investor „já vím“ – domnívají se, že znalost budoucího tempa růstu či úrokových sazeb jsou pro investování zcela zásadní a věří, že jsou schopni budoucnost správně určit. Na základě svého přesvědčení následně investují. Domnívají se, že jsou v predikcích lepší než ostatní, kteří se snaží o totéž. Jsou velmi populární na večírcích, protože mají názor téměř na vše.
  • Investor „já nevím“ – věří, že budoucnost je neznámá. Člověk ji navíc nepotřebuje znát, aby úspěšně investoval. S ohledem na nejistotu spojenou s budoucností požadují vždy bezpečnostní polštář (nejčastěji v podobě dostatečně konzervativních valuací), který je chrání. Na večírcích bývají nepopulární, protože většinou říkají: „já nevím“.  

The post Důvody, proč (ne)být optimistou appeared first on Investice do akcií.

Čtvrtletní komentář GMO 1Q/2020 naleznete ZDE.

Stručné závěry

Ben Inker:

• Investoři se vždy rozhodují v prostředí menší či větší nejistoty.
• Mnohé akcie jsou předražené. Mnohé akciové trhy jsou předražené. To však není nic nového.
• Co je však nového, je kombinace předražených akciových trhů s reálnou možností velmi negativního ekonomického scénáře.
• Pravděpodobnost negativního scénáře je natolik reálná, že se v GMO snaží ochránit portfolia před případnými ztrátami, které by mohl generovat. Obětování případného dodatečného výnosu, v případě příznivějších scénářů, není natolik zásadní, aby výše uvedené kroky neudělali.
• Držení hotovosti by zajistilo mitigaci ztrát. Hotovost však nic nevydělává. Proto raději volí alternativní investiční strategie (např. Long/Short).
• Globální value akcie jsou na relativní bázi nejlevnější v historii (s výjimkou přelomu tohoto tisíciletí, kdy byly ještě o něco levnější). Jejich levnost zajišťuje dostatečný bezpečnostní polštář, který chrání investory před nepříznivými ekonomickými scénáři a zároveň tyto akcie poskytují výnosový potenciál převyšující očekávaný výnos akcií na rozvinutých trzích.
• Nejlevnějšími akciemi s nejvyšším sedmiletým očekávaným výnosem jsou value akcie na rozvíjejících se trzích.

Jeremy Grantham:

• Současné P/E US akcií se pohybuje v 10 % nejvyšších hodnot v historii. Americká ekonomika je naproti tomu v 10 % nejhorších výsledků v historii (možná i v 1 %).
• Panuje bezprecedentní nejistota.
• Hodnoty P/E většinou odráží současnou situaci.
• Trhy milují vysoké ziskové marže firem, nízkou inflaci, stabilitu a nízkou míru nejistoty.
• Současný stav je nicméně jedním z největších nesouladů mezi finančními trhy a reálnou ekonomikou v historii.
• Čelíme novému typu krize. Spousta věcí bude jiných než v minulosti. Proto je důležitá opatrnost a trpělivost.

Jak se změnily očekávané sedmileté výnosy vybraných tříd aktiv v uplynulých týdnech?

The post V GMO redukovali akciové pozice v portfoliu na 25 %, investoři jsou údajně až příliš optimističtí appeared first on Investice do akcií.