Aktivita Masona Hawkinse v Longleaf Partners

Celé portfolio fondu naleznete zde, stručné BIO Masona Hawkinse potom zde.

LafargeHolcim (HCMLY)

Společnost LafargeHolcim je jedním z největších výrobců stavebních materiálů na světě, který zaměstnává přes 90 000 lidí ve více než 80 zemích světa. Společnost vznikla v roce 2015 fúzí výrobců cementu Lafarge a Holcim.

Tržní hodnota společnosti se pohybuje na úrovni 34 mld.. Rychlý pohled na hlavní valuační indikátory vyvolá smíšené pocity (P/E = 17,47, P/B = 1,09, P/S = 1,22, EV/EBITDA = 9,35). Společnost se prodává relativně levně vůči své účetní hodnotě, avšak nikoliv vůči ziskům. Ziskové marže přitom s ohledem na obor podnikání nevypadají úplně špatně (provozní marže = 10,8 %, zisková marže = 7,3 %). S rentabilitou to je však již horší (ROE = 6,37 %, ROA = 2,53 %). Tržby se pohybují na úrovni 28 mld. a v uplynulém čtvrtletí poklesly o 1,3 %. Zisk ve stejném období propadl o 58,6 %. Zadlužení není nijak dramatické (Dluh/Vlastní jmění = 58,4 %). Firma generuje volné peněžní toky ve výši 2,54 mld..

Mason Hawkins nakupoval poprvé v roce 2015, tedy v době fúze obou společností, kdy se cena pohybovala v rozmezí 10,12 – 16,26 USD. Mírně redukoval pozice ve 3Q a 4Q 2016 a v 1Q 2017 (-13,6 %, -2,2 % a -10,3 %) a nyní navýšil své pozice nejvíce od roku 2015. Při pohledu do historie společnost svým hospodařením nijak zvlášť nenadchne. Fúze by nicméně měla vést k upevnění pozice na světových trzích a k úsporám, které mohou zlepšit profitabilitu. Nově vzniklá společnost se zároveň zavázala odprodat část svých aktiv. Získané peníze by měla použít ke snížení dluhu a možná bude i část z nich vrácena akcionářům.

Bez hlubší analýzy však nelze s jistotou říci, proč Mason Hawkins nakoupil. Longleaf komentuje své pozice v LafargeHolcim v komentáři z 1Q/2017 (zde) a z 3Q/2016 (zde).

Mattel (MAT)

Mattel je jedním z největších výrobců hraček na světě. Společnost byla založena v roce 1945 a od svého vzniku představila světu hned několik legendárních hraček jako panenku Barbie, Hot Wheels, Matchbox a další. Firma působí ve více než 40 zemích světa a produkty prodává ve více než 150 zemích.

Tržní hodnota společnosti se pohybuje na úrovni 5,7 mld. USD. Rychlý pohled na hlavní valuační indikátory naznačí, že firma bojuje se ztrátami (P/E = NA, P/B = 4,56, P/S = 1,17, EV/EBITDA = 119,4). Potvrzením jsou záporné marže (provozní marže = -4,3 %, zisková marže = -24,58 %) a rentabilita (ROE = -57,5 %, ROA = -2,06 %). Tržby se pohybují na úrovni 4,88 mld. a v uplynulém čtvrtletí poklesly o 12,2 %. EBITDA je pouhých 64,6 mil. USD. Ztráta na akcii se pohybuje na úrovni 3,07 USD. Firma má 1 mld. hotovosti, avšak 3,12 mld. dluhů. Dluh k vlastnímu jmění se pohybuje na úrovni vysokých 248 %. Provozní cash-flow je záporné (-28 mil.), free cash-flow však kladné (+243,6 mil.).

Celé odvětví se v uplynulých čtvrtletích nachází v potížích, které ještě zhoršil bankrot společnosti Toys „R“ Us. Mattel přistoupil ke změně managementu, který se nyní snaží dostat firmu z problémů. Firma přestane vyplácet dividendy a v následujících 2 letech hodlá snížit náklady o 650 mil. USD. Potíží si samozřejmě všimli i finanční trhy a akcie se dostaly pod prodejní tlak. Množství shortovaných akcií (short = spekulace na pokles ceny) se pohybuje na úrovni 28,3 % z celkového dostupného množství na burze. Mason Hawkins se díky svému nákupu stal druhým největším akcionářem společnosti s 11,13 % podílem. Firmě tudíž evidentně věří. Důvod nákupu je nicméně bez hlubší fundamentální analýzy jen těžko odhadnutelný.

Allergan (AGN)

O společnosti Allergan jsem psal nedávno v článku „Farmaceutická společnost Allergan přitahuje pozornost value investorů“, kde jsem mimo jiné uváděl seznam value investorů, kteří akcie v uplynulých měsících nakoupili. Nyní k nim přibyly další dva value fondy v podobě Longleaf Partners (4 % z celkového portfolia) a Century Management Advisors (3,9 % z celkového portfolia).

Tip:

• Další vybrané nákupy value investorů naleznete v rubrice Nákupy/Prodeje value investorů.
• Seznam vybraných value investorů a strukturu jejich portfolia naleznete v rubrice Value investoři – Seznam value investorů.
• Odkazy na stránky monitorující portfolia jiných investorů a stránky monitorující obchody insiderů naleznete v rubrice Odkazy.

The post Longleaf partners nakupuje LafargeHolcim, Mattel a Allergan appeared first on Investice do akcií.

Shrnutí videa s Masonem Hawkinsem:

• Co je to value investování.
• Co je to vnitřní hodnota společnosti.
• Dobrá investice musí splňovat kvantitativní i kvalitativní kritéria.
  • Kvantitativní – musí se prodávat pod úrovní své vnitřní hodnoty
  • Kvalitativní – konkurenční výhoda podniku a kvalitní partner v podobě managementu společnosti
• Uvádí 4 faktory, které musíme splnit, abychom byli dobrým investorem:
  • Skvělá strategie výběru akcií (popisuje 5 druhů akciových screeningů, které v minulosti používali a další oblasti, kde hledají příležitosti)
  • Schopnost ocenit společnost (3 způsoby oceňování, které používají – ocenění na základě aktiv, ocenění na základě diskontovaných peněžních toků, ocenění na základě fúzí a akvizic podobných podniků, které proběhly v minulosti)
  • Disciplína – nakupovat jen když je cena pod vnitřní hodnotou společnosti
  • Trpělivost – čekat, dokud se tržní cena nevrátí zpět k vnitřní hodnotě
• Dívá se na celou kapitálovou strukturu společnosti – na akcie, dluhopisy, konvertibilní dluhopisy a další -> zjišťuje, kde jsou největší příležitosti. Někdy mohou být například dluhopisy atraktivnější než akcie.
• A mnoho dalších témat.

Přednáška pro Ben Graham Centre for Value Investing

Tip:

• Kdo je Mason Hawkins? Naleznete v rubrice Value investoři – Kdo je kdo?
• Aktuální portfolia Longleaf fondů a další portfolia value investorů naleznete v rubrice Seznam value investorů.

The post O value investování s Masonem Hawkinsem appeared first on Investice do akcií.