Yana Morgan a Eric Lee rozebrali současný stav ekonomiky v USA, inflaci, vliv růstu cen na akcie, svůj investiční přístup „kvalita s diskontem“ a situaci ve vybraných fondech. Závěrem odpovídali na dotazy investorů.

Kompletní prezentaci naleznete ZDE.

V dalším videu se zakladatel společnosti Wally Weitz zamyslel nad tím, kde hledat investiční příležitosti, když jsou trhy blízko historického maxima.

Video naleznete ZDE.  

Tip:

• Portfolio Weitz Value k 30.6.2021 naleznete ZDE.

The post O trzích a ekonomice s investičním týmem Weitz Investment Management appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Má vyšší inflace negativní vliv na zisky firem v indexu S&P 500?
• Výrobci čelí vyšším cenám vstupů – spotřebitelské ceny rostou
• Zlato zažilo nejhorší týden za 15 měsíců
• BOJ by měla začít zvažovat exit strategii z akciových ETF

Názory:

• Pololetní investiční výhled 2021 (JPMorgan)
• Pohled na trhy od First Eagle Global Value Teamu
• Riziko inflace v USA a investiční důsledky (Dodge & Cox)

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

Grafy:

• 100 největších firem světa dle regionů od roku 2000
• Procentuální podíl akcií na finančních aktivech domácností v USA od roku 1950
• Podíl elektromobilů na celkových prodejích automobilů
• 72 % investorů se domnívá, že je inflace pouze přechodná
• 76 % investorů tvrdí, že se nacházíme v úvodní fázi růstového cyklu
• Investoři považují sazbu 10letých státních dluhopisů na úrovni 2-3 % jako spouštěcí faktor korekce na akciových trzích
• Podíl hotovosti v portfoliích institucionálních investorů je na velmi nízkých úrovních
• Nejpopulárnější obchody současnosti

Infografika:

• Čínská ekonomika – 40 let rostoucích exportů
• Největší podnikatelská rizika v roce 2021

Podcasty:

• Brad Stone o velkých technologických společnostech (Bloomberg – Masters in Business)
• Budování Berkshire Hathaway 2.0 s Chamathem Palihapitiyaem

Videa:

• Howard Marks o inflaci, spekulativních bublinách, value investování, kryptoměnách, technologických společnostech, tržních neefektivitách a dalších tématech

• Value Investor Mohnish Pabrai o tureckých akciích, technologických společnostech a lekcích od Warrena Buffetta

• Jak velký je Amazon?

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 24/2021 appeared first on Investice do akcií.

• současné situaci na finančních trzích,
• spekulativním chování investorů,
• prostředí nízkých úrokových sazeb,
• intervencích centrálních bank,
• technologických akciích Amazon, Alphabet či Microsoft,
• valuacích aktiv,
• inflaci a jejím vlivu na cenu aktiv,
• různých investičních stylech,
• důležitých lekcích, které se za svou investiční kariéru naučili,
• a dalších tématech.

Kompletní rozhovor Howarda Markse a Joela Greenblatta naleznete ZDE.

The post Je vše spekulativní bublina? Ojedinělý rozhovor dvou value investorů Howarda Markse a Joela Greenblatta. appeared first on Investice do akcií.

Kompletní podcast naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

• Jedním z největších rizik, kterému budou investoři v budoucnu čelit, je inflace.
• Investoři se nicméně zatím zabývají stále primárně aktuálními událostmi – o kolik poklesnou letošní zisky firem, o kolik se sníží letošní HDP, …
• BNP Paribas začala po několika letech nadvažovat komodity.
• Trendy, které v minulosti podporovaly deflaci a prudký růst korporátních zisků, jsou s největší pravděpodobností u konce. Většina investorů však na to není připravena.
• Tradičními investicemi v obdobích inflace jsou zlato, komodity či akcie těžařů zlata a jiných komodit. Výhodou těžařů je vysoká provozní páka. Tyto společnosti mají tradičně vysoké fixní náklady. Růst cen komodit se proto pozitivně projevuje na jejich ziskovosti. Pokud je navíc společnost schopna zvýšit i objem produkce, potom rostou zisky ještě rychleji. V dlouhém období inflace však začnou trpět i tyto firmy, protože se růst cen postupně odrazí i na cenách jejich vstupů, fixních nákladů a provozních nákladech. Každá společnost se snaží zvýšit při růstu cen komodit svou produkci. Spolu s tím však roste i konkurence, přičemž množství zdrojů je omezené.   
• V případě nemovitostí záleží na možnostech rychle zvyšovat nájmy. Problém představují nemovitosti s dlouhodobými nájemními smlouvami, kde nájmy rostou pomaleji než náklady na správu nemovitosti.
• Rostoucí inflace většinou způsobí tlak na pokles P/E řady akcií.
• Řešením jsou společnosti, které nevyžadují příliš mnoho aktiv k podnikání. Příkladem jsou akcie firem provozujících burzy. Dále například „royalty companies“.
• Cílem je nalézt společnosti, které mají schopnost zvyšovat ceny. Většinou se jedná o firmy, které nabízí jedinečný produkt či službu, které mají hodnotu a nejsou snadno replikovatelné.
• Jedním z dalších příkladů firem, kterým se může dobře dařit v dobách inflace, jsou společnosti ze zbrojního průmyslu. Nejdůležitějším aktivem mnohých zbrojařů jsou jejich zaměstnanci s unikátním know-how, bezpečnostními prověrkami a dalšími specifiky.
• Kvalitní firmy s konkurenční výhodou jsou schopné přenést zvyšující se náklady na své zákazníky.
• Dalšími zajímavými firmami jsou společnosti zabývající se výzkumem a zpracováním dat. Řada z nich má většinou rozsáhlé unikátní databáze historických dat. Jejich podnikání nevyžaduje příliš mnoho aktiv. Jedná se často o digitální data. Díky jejich výjimečnosti a obtížné replikovatelnosti mají tyto společnosti schopnost zvyšovat ceny. Příkladem je Bloomberg. Dalšími sektory s podobnými charakteristikami mohou být specializované finanční služby, farmaceutický průmysl či biotechnologie.
• Jednou z velmi zajímavých společností z oblasti zpracování dat je firma IHS Markit (INFO). Ve zdravotnictví to je potom společnost Charles River Laboratories (CRL), která poskytuje velmi specifické služby (spojené s testováním léků před uvedením na trh) pro farmaceutické a biotechnologické firmy.
• V rámci zbrojního průmyslu zaujala Horizon Kinetics firma SAIC (SAIC).
• Závěrem jsou rozebrány akcie společností, které provozují burzy.

The post Jakým společnostem se daří v dobách inflace, která nás v budoucnu čeká? appeared first on Investice do akcií.

Pdf prezentaci naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

• Investor má 2 hlavní způsoby, jakými se může učit
  • Skrze moudrost ostatních
  • Skrze vlastní chyby a utrpení
• Akciové trhy často rostou i prudce klesají díky psychologii investorů, nikoliv díky fundamentům. Investor by měl pochopit vliv psychologie na rozhodování investorů.
• V letech 1973-1974 propadly akciové trhy o 48,3 %, a to i přesto, že zisky firem v daném období vzrostly o 48,4 %. P/E indexu S&P 500 pokleslo z 19,1 na 7,3. Jaký byl důvod propadu? Inflace, která skokově vzrostla z 3,2 % na 11 %.
• Inflace a výše úrokových sazeb mají vliv na chování investorů.
• Trendy většinou pokračují do doby, než nastane zlom v rámci kontinuity hlavní myšlenky či příběhu, který za trendem stojí. To je někdy důležitější než samotné fundamenty.
• V letech 1980-1990 poklesla inflace z 13,5 % na 5,4 %. Zisky S&P 500 vzrostly o 48,88 %. Ukazatel P/E však vyskočil o 105,6 % (7,1 -> 14,6) a index samotný o 210,4 %.
• Při posuzování, zda je americký akciový trh drahý či levný, používá namísto P/E indexu S&P 500 raději Value Line Composite Index, který obsahuje 1 700 společností a používá mediánové P/E.
• S&P 500 není ve spekulativní bublině.
• Výnosy US dluhopisů jsou velmi nízké. Jakmile rychle vzroste inflace, ceny dluhopisů velmi prudce poklesnou (výnosy porostou) a P/E akciových trhů prudce propadne (a s nimi i cena).
• Nejdůležitějšími 3 faktory, které ovlivňují akcie, jsou inflace, úrokové sazby a fundamenty společnosti.
• V další části přednášky na příkladu akcií Schlumberger (SLB) popisuje svůj přístup k oceňování akcií. Nejdříve zkoumá odvětví na základě valuačních ukazatelů, kdy studuje historii valuací za několik desetiletí, přičemž jednotlivé ukazatele rozděluje do několika intervalů a zkoumá, kolik dní se v daném rozmezí pohybovaly. V případě akcií společnosti Schlumberger, která působí v oblasti těžby ropy, jsou hospodářské výsledky firmy silně závislé na cenách ropy. V současnosti jsme však v situaci, kdy jsou ceny ropy relativně nízko, valuace celého odvětví nízko a i valuace Schlumbergeru nízko, což je příznivé. Van Den Berg následně zkoumá, jak se cena akcií chovala v několika minulých cyklech – z hlediska tržní ceny, valuací a příčin poklesu/růstu. Potom intenzivně přemýšlí o „worst case“ scénáři a o minulých worst case scénářích. Prozkoumá nejnižší dosažené valuace za několik desetiletí v rámci různých cyklů a porovná je s dnešními hodnotami. Začíná nakupovat 25 % nad nejnižšími valuacemi za několik desetiletí. Nakupuje cca ½ plánované pozice a následně přikupuje, pokud cena dále poklesne.

• Při nákupu požaduje margin o safety (bezpečnostní polštář). Čím nižší cenu zaplatíme, tím vyšší máme šanci na úspěch naší investice a tím lepší máme poměr výnos/riziko. Čím blíže nakupujeme historickému worst case scénáři, tím lepší poměr výnos/riziko dosáhneme.
• Následně srovnává společnosti Westrock (WRK) a International Papers (IP) a vysvětluje, proč zvolil jednu a druhou zavrhl. Vysvětluje hlavní investiční myšlenku v případě firmy Westrock.
• Následně zdůrazňuje význam mentální přípravy. Investor musí kontrolovat své emoce, aby byl v investování úspěšný.
• Value investování vyžaduje být kontrariánem, což je velmi psychicky náročné. Obzvláště pokud člověk obhospodařuje peníze jiných.
• Důležité je vyhnout se tzv. value traps (akciím, které jsou z pohledu valuací levné, ale levné zůstanou). Van Den Berg se snaží vyhnout value traps tím, že pečlivě studuje konkurenty společnosti v odvětví. Zjišťuje, zda nemají nějakou unikátní výhodu, či zda nedochází k výrazným změnám v odvětví. Důležité je mít konkurenční produkt. Dalším způsobem, jak se vyhnout value traps, je pozorně sledovat short interest. Pokud prudce vzroste, potom by měl investor pochopit argumenty short sellerů. Dále sleduje výnosy a rating dluhopisů. Dluhopisy jsou často schopny odhalit potíže firmy dříve než akcie.
• V kapitalismu je těžké udržet si dlouhodobě konkurenční výhodu. Všichni se snaží vás o ni připravit. Konkurenční výhoda v čase často rychle mizí. U společnosti s konkurenční výhodou je nejdůležitější sledovat její marže a rentabilitu kapitálu. Jejich změny k horšímu nám indikují, že se konkurenční výhoda možná vytrácí. Vývoj marží a rentability neustále porovnáváme s nejbližšími konkurenty. Společnosti s konkurenční výhodou dosahují vysokých marží, vysoké rentability kapitálu, jsou schopné získávat tržní podíl a zvyšovat v čase své tržby.
• Začínajícím investorům doporučuje přečíst všechny dostupné materiály o vynikajících investorech a jejich investičních přístupech a procesech. Následně si z nich vytvořit vlastní investiční strategii. Dále by studoval historii akciových trhů. Následně by co nejdříve začal investovat s malými částkami peněz a nakoupil 50-60 akcií z 5-6 odvětví, studoval by tato odvětví a monitoroval nakoupených 50-60 akcií. Dále by vyhodnocoval, proč daná akcie poklesla, kde ve svých úvahách udělal chybu, atd.. Pokud chceme být dobrým atletem, také musíme nejdříve trénovat, než se pustíme do závodu. S investováním je to jako s řízením automobilu. Musíme trénovat, abychom se stali dobrými řidiči. Dobrým řidičem se nestaneme jen studiem manuálů „jak dobře řídit“.
• V investování je důležité pochopit firmu, do níž investujeme. Proto bychom se měli naučit velmi dobře účetnictví, které je jazykem podnikání. Dále je nutné pochopit řadu investičních přístupů a vybudovat si jistou míru flexibility. Každý přístup má období, kdy nefunguje.
• Každý investor si nakonec vybere přístup, který vyhovuje jeho charakteru. Pokud jsme optimisti a věříme ve světlé zítřky, potom budeme patrně inklinovat k růstovým akciím. Pokud jsme si ale prošli těžkým obdobím, potom se budeme možná spíše zaměřovat na value akcie. Vše záleží na našem temperamentu. Pokud nemáme dostatečnou psychickou odolnost nakupovat akcie, kterým se ostatní vyhýbají, potom z nás nebudou nikdy dobří value investoři.
• Nejdůležitější je studovat společnosti a jednotlivá odvětví. Dále potom například akvizice, z nichž je možné se naučit spoustu nových věcí.

Tip:

• Doporučené knihy Van Den Berga ZDE.
• Van Den Berg o disciplíně a emocích ZDE.
• Oblíbené tržní citáty Van Den Berga ZDE.

The post Jak vybírá akcie value investor Arnold Van Den Berg? Vždy pečlivě studuje worst case scénáře a hledá akcie s příznivým poměrem výnos/riziko. appeared first on Investice do akcií.