Rozhovor pro Value Investor Insight naleznete ZDE.

Hlavní témata:

• Současné hodnocení fondu Oakmark International Fund, který Herro obhospodařuje již úctyhodných 30 let.
• Akcie společnosti Alibaba (BABA), Naver (KR:035420), Amadeus IT Group (ES:AMS), Sabre (SABR), Fresenius (XE:FRE), Rolls-Royce (UK:RR), BNP Paribas (FR:BNP), BlackBerry (BB), Naspers (ZA:NPN), Glencore (UK:GLEN) či Daimler (XE:DAI).
• Investování mimo Spojené státy a aktuální alokaci fondu v Evropě.
• Investice fondu v průběhu koronaviru.

The post Hledáme společnosti, jejichž schopnost zvyšovat svou hodnotu v čase je trhem přehlížena, říká value investor Herro. appeared first on Investice do akcií.

Na valné hromadě Berkshire Hathaway v roce 2009 (kompletní přepis + audio naleznete ZDE) odpovídal kupříkladu Buffett na jeden z řady dotazů z publika, který se týkal investování. Ve své odpovědi velmi jednoduše a přehledně shrnul, co je potřeba pro úspěšné investování do akcií.

Jak činit dobrá investiční rozhodnutí?

Buffett (valná hromada Berkshire Hathaway 2009, volný překlad):

Pokud bych provozoval ekonomickou vysokou školu, potom bych učil pouze dva kurzy. První by se zaměřil na ocenění podniku, druhý potom na to, jak přemýšlet o finančních trzích. Neučil bych nic o moderní teorii portfolia, o ukazateli beta, o efektivních trzích nebo cokoliv podobného. Toho bychom se zbavili v prvních 10 minutách.

Měli byste však vědět, jak ocenit podnik. A nemusíte vědět, jak ocenit každý podnik. Na burze New York Stock Exchange je obchodováno cca 4 000 -5 000 společností, a ještě více na NASDAQu. Nemusíte umět ocenit 4 000 nebo 5 000 firem. Nemusíte mít pravdu ani u 400 z nich. Dokonce nemusíte mít pravdu ani u 40 z nich. Musíte však zůstat ve svém kruhu kompetencí, tedy u firem, kterým rozumíte. Následně hledáte akcie firem, které se obchodují za méně, než jakou mají skutečnou hodnotu, a to v těch oblastech, kterým rozumíte, a u společností, které dokážete ocenit.

A můžete klidně začít s velmi malým kruhem kompetencí a učit se postupně o různých podnicích v průběhu.

Naučíte se, že se obchoduje spousta firem, jejichž cena neodpovídá jejich hodnotě. Na ty zapomenete.

Hodně vám pomůže účetnictví. Potřebujete pochopit účetnictví, které je jazykem podnikání. Zároveň má však spoustu omezení. Měli byste pochopit, jaké účetní údaje jsou důležité, a jaké je možné ignorovat.

Měli byste dále pochopit, kdy má firma dlouhodobě udržitelnou konkurenční výhodu a kdy je tato výhoda jen dočasná. Myslím tím, že byste měli umět rozpoznat rozdíl mezi mizernou firmou a Coca-Colou. To však není nic těžkého.

A dále byste měli vědět, jak přemýšlet o tržních pohybech. Měli byste se naučit, že trhy jsou zde od toho, aby vám sloužily, a ne aby vám říkaly, co máte dělat.

Investování není o velikosti vašeho IQ. Pokud se pohybujete ve světě investování a máte IQ 150, potom prodejte 30 bodů někomu jinému, protože je nepotřebujete. Skutečně. Stačí vám průměrná inteligence. Nepotřebujete být génius. Ve skutečnosti vám to může spíše ublížit.

Co však musíte mít, je emoční stabilita. V souvislosti se svými rozhodnutími musíte mít jistý druh vnitřního klidu. Protože investování je hrou, v níž na vás minutu za minutou útočí různé podněty, kde lidé neustále nabízí své názory. Vy však musíte být schopni samostatného myšlení. A nejsem si jistý, kolik z toho je vrozeno a kolik lze naučit. Pokud však tyto schopnosti máte, potom budete v investování velmi úspěšní.

Naučte se oceňovat firmy.

Investování není nijak komplikované. Jak jsem řekl již několikrát: „je to jednoduché, nikoliv však snadné.“ Nepotřebujete znát vyšší matematiku, nepotřebujete znát právo. Je celá řada věcí, v nichž nemusíte být dobří. Na světě je celá řada pracovních pozic, které jsou mnohem náročnější.

Musíte mít však emocionální stabilitu, která vám umožní přečkat téměř cokoliv. A potom teprve budete schopni dělat dobrá investiční rozhodnutí.

The post Jak investovat do akcií? Odpovídá Warren Buffett. appeared first on Investice do akcií.

Statisticky levná akcie vs. value akcie

Akcie s nízkým násobkem P/E či P/BV nelze automaticky považovat za value akcie, podobně jako akcie s vysokým násobkem výše uvedených ukazatelů nelze považovat za růstové akcie. Uveďme si příklad společnosti A a B s níže uvedenými parametry.

Která z výše uvedených dvou společností je value akcie? Dle akademické definice je situace zcela jasná. Akcie A má nižší ukazatel P/E i P/B, proto je value akcií. Akcie B má vyšší hodnoty, proto je růstovou akcií. Je však skutečně akcie A value (hodnotovou) akcií?

Cílem value investování je získat vyšší hodnotu, než jaká odpovídá placené ceně. Čím vyšší je rozdíl mezi skutečnou hodnotou společnosti a cenou za ni zaplacenou, tím lépe. Čím větší rozdíl, tím větší má zároveň investor tzv. bezpečnostní polštář, který jej chrání před případnou chybou v jeho analýze či před neočekávaným budoucím vývojem. U některých společností vnitřní hodnota v čase stagnuje, u jiných zase klesá či roste. Firmy s rostoucí vnitřní hodnotou v čase jsou přirozeně lepší volbou než firmy se stagnující či klesající vnitřní hodnotou, pokud za ně investor zaplatí rozumnou cenu.

A nyní zpět k našemu zjednodušenému příkladu. U které společnosti je rozdíl mezi hodnotou, kterou získáváme vs. cenou, kterou platíme, vyšší? Kde za své peníze dostáváme více? V případě firmy A nebo B? Na první pohled je zjevné, že většina soudných value investorů by si vybrala akcie společnosti B, a to i přesto, že se obchodují za vyšší násobky hodnotových ukazatelů P/E resp. P/B. Proč? Protože za své peníze získávají podstatně větší hodnotu v podobě společnosti s vysokou rentabilitou vlastního jmění, jejíž vnitřní hodnota v čase výrazně roste. Rozdíl mezi skutečnou hodnotou společnosti a zaplacenou cenou je podstatně větší než v případě firmy A. Díky tomu je tudíž i větší bezpečnostní polštář.

Statisticky levná akcie není vždy value akcií, stejně tak jako statisticky drahá akcie není vždy růstovou akcií. Některé statisticky levné akcie jsou levné zcela po právu a nejsou podhodnocené. Na druhé straně máme statisticky drahé akcie, které mohou být value akciemi, protože jsou značně podhodnocené. Nelze proto zaměňovat levné akcie za value akcie.

Podobný závěr se snažila sdělit svým klientům value investiční společnost Broyhill Asset Management v prezentaci: „Don´t confuse cheap with value“. V rámci své prezentace vše vysvětlují ještě o poznání lépe než výše uvedené odstavce.

Kompletní prezentaci, která rozhodně stojí za přečtení, naleznete ZDE.

Hlavní témata prezentace:

• Value (či také hodnotové) ukazatele jsou zkratkou, nikoliv vnitřní hodnotou
• Růst není vždy přínosný pro akcionáře, pokud není doprovázen dostatečně vysokou rentabilitou
• Nepleťme si levné akcie s value akciemi
• Na konkurenční výhodě záleží – nepleťme si aktivitu s výsledky
• Rozdíl mezi levnou a value akcií demonstrují na příkladech

Níže několik nejzajímavějších grafů z prezentace.

The post Nezaměňujme levné akcie za value akcie appeared first on Investice do akcií.