Názory:

• Stálost ziskových marží
• Růst úrokových sazeb přeje evropským bankám
• Morgan Stanley a jejich výhled pro rok 2023 (ZDE a ZDE)
• ROIC a nehmotná aktiva

Podcasty:

• Eugene Fama: Život ve financích
• Kolaps kryptoměnové burzy FTX

Videa:

• Facebook – lekce 3: pověz mi příběh (Damodaran)

• Samsung a jeho dominance v Jižní Koreji

• Streaming a rostoucí konkurence v oblasti medií – rozhovor s Johnem Malonem (ZDE)

Grafy:

• Zisky a valuace S&P 500
• S&P 500 bear markety od roku 1930

Infografika:

• Rozvaha krachující kryptoměnové burzy FTX

Čtvrtletní komentáře a dopisy akcionářům za 3Q/2022:

• Matrix Advisors

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 46/2022 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• MMF – Čína má dostatečné nástroje, aby se z problémů společnosti Evergrande nestala systematická krize
• Čína zakázala obchodování s kryptoměnami a jejich těžbu

Názory:

• Měli by investoři přehodnotit své podvážení v čínských akciích? (JPMorgan)
• Měli by se investoři obávat čínské společnosti Evergrande? (JPMorgan)
• Ekonomika, reálné sazby, zlato, inflace a rizika (pohled First Eagle Global Value týmu)
• Je čím dál obtížnější věřit, že je Facebook společnosti prospěšný
• Stroj zvaný inflace: Jak funguje a kam míří (Vanguard)

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

Grafy:

• Inflace v zemích G-7

Infografika:

• Insider transakce ředitelů Applu, Googlu, Facebooku, Microsoftu a Amazonu v první polovině roku
• Největší farmaceutické společnosti na světě

Podcasty:

• Historie a strategie společnosti Standard Oil (část 1.)

Videa:

• Ray Dalio o Evergrande, Číně, bitcoinu a FEDu

• Evergrande efekt

• Evropa čelí energetické krizi

• David J. Kostin z Goldman Sachs o ziskových maržích, duraci a ESG

• Kontrarián: Peter Thiel a Silicon Valley

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 38/2021 appeared first on Investice do akcií.

V dalších videích zase Mario Gabelli (value fondy GAMCO) diskutuje o akciích mediálních společností, aktuální situaci na finančních trzích, IPOs, akvizici Disney-FOX, Facebooku, Warrenu Buffettovi či o aktuálních příležitostech na akciových trzích.

The post Nygren o svých investicích v portfoliu, Gabelli o Tesle, Facebooku či Buffettovi appeared first on Investice do akcií.

Kompletní komentář naleznete ZDE.

Wedgewood se zaměřují především na následující témata:

• Společnost Apple (AAPL) – růst tržeb a zisků, ekosystém Applu a jeho růst ve srovnání s Netflixem, iTunes, zpětné odkupy akcií
• Charles Schwab (SCHW)
• Celgene (CELG) – léky, akvizice společnosti, převzetí ze strany Bristol-Meyers
• Facebook (FB) – problémy společnosti, její platformy, podnikatelský model v oblasti poskytování reklamy, změny v přístupu k osobním údajům a s nimi spojené CAPEX, zpětné odkupy akcií
• Qualcomm (QCOM) – divoké zvraty v rámci fúzí a akvizic společnosti, zpětné odkupy akcií, soudní spor s firmou Apple, propojení firmy s automobilovým průmyslem, 5G sítě
• Schlumberger (SLB)/Core Labs – prodej
• Americkou centrální banku (FED) a její poslední kroky
• Výkonnost jednotlivých tříd aktiv v roce 2018
• Kvantitativní utahování
• Řadu zajímavých statistik a grafů

The post Wedgewood o vyhlídkách Applu, Facebooku a situaci na finančních trzích appeared first on Investice do akcií.

Sabre Capital věří Facebooku

Řady value investorů, kteří se rozhodli investovat do jedné či více růstových hvězd z galaxie FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix, Google), rozšířil i Saber Capital Management. V šestistránkovém dopise akcionářům vysvětlují důvody, které je vedly k nákupu akcií technologické společnosti Facebook. Vysvětlují, proč považují akcie za podhodnocené.

Kompletní dopis akcionářům naleznete ZDE.

V dopise akcionářům je rozebrán:

• Podnikatelský model Facebooku
• Konkurenční výhoda společnosti
• Růstový potenciál technologické firmy
• Valuace

The post Facebook je podhodnocený, domnívá se Saber Capital Management appeared first on Investice do akcií.

Zveřejněné výsledky a tržní očekávání

Zisk společnosti vzrostl v uplynulém čtvrtletí meziročně o 31,8 % na 1,74 dolaru na akcii. Analytici v průměru očekávali 1,71 dolaru na akcii. Zde se společnosti podařilo překonat tržní konsenzus. Kámen úrazu však přišel v podobě zveřejněných tržeb. Ty se sice meziročně zvýšily o velmi solidních 41,9 % na 13,23 mld. dolarů, avšak stále se jednalo o nejpomalejší růst za uplynulé 3 roky. Trh navíc očekával tržby na úrovni 13,36 mld. dolarů. Počet aktivních uživatelů dosáhl 1,47 mld.. Trh očekával 1,49 mld..

Pomyslný hřebíček do rakve přišel ve chvíli, kdy finanční ředitel firmy oznámil, že zpomalování růstu tržeb bude pokračovat i ve druhé polovině roku. Odhadované tempo růstu tržeb by se mělo pohybovat na úrovni kolem 30 %. Ruku v ruce s nižším tempem růstu se zvýší náklady, a to o 50-60 %. Hlavním důvodem je růst počtu zaměstnanců, kteří by měli být zodpovědní za vyšší bezpečnost největší sociální sítě světa.

Překvapení analytici

Pro analytiky byly zveřejněné hospodářské výsledky bleskem z čistého nebe, který je přinejmenším nepříjemně překvapil. Ještě před jejich zveřejněním mělo 44 analytiků nákupní doporučení, 2 doporučovali akcie držet a pouze 2 analytici doporučovali prodej. Po oznámení kvartálních výsledků (a propadu ceny o 20 %) se teprve spustila lavina snižování cílových cen. Nomura a Raymond James přistoupili k downgradu akcie.

A co na to Mark Zuckerberg?

Server ZeroHedge zveřejnil zajímavý graf o historii prodejů akcií ze strany zakladatele společnosti Marka Zuckerberga. Zdroj informací jsem neověřoval, a proto je nutné jej brát s rezervou. Z grafů je zřejmé, že se Mark Zuckerberg v první polovině roku v nadstandardní míře zbavoval akcií své společnosti. Pokud jsou níže uvedené objemy prodejů skutečně pravdivé, potom by se asi nikdo nemohl divit, kdyby se o prodeje začala více zajímat i americká komise pro cenné papíry.

Když růstová akcie nenaplní očekávání

Tržní kapitalizace Facebooku propadla v jeden okamžik o více než 130 miliard dolarů. Člověk se jen těžko ubrání otázce, zda takto skutečně vypadají efektivní trhy. Opravdu se vnitřní hodnota firmy snížila ze dne na den o 130 miliard dolarů? Nebo je současný stav jen odrazem neopodstatněného optimismu investorů/spekulantů, který mávnutím kouzelné hůlky vyprchal a cena se vrací zpět do reality?

Podobný osud, který dnes potkal Facebook, je typický pro celou řadu růstových společností. Růstové firmy vykazují tradičně nadprůměrné tempo růstu tržeb a zisků. Často se jedná o společnosti z nově vznikajících a rychle rostoucích oborů či o firmy s novými perspektivními produkty. Jejich vyhlídky se většinou opírají o silný příběh, jehož důvěryhodnost podtrhuje rychlý růst tržeb a zisků, což následně přiláká pozornost investorů. Investoři se rázem do akcií zamilují, nasadí si růžové brýle, začnou ignorovat rizika a vidí jen skvělou budoucnost a prosperitu.

Jak říkají Američané: „Only the sky is the limit“. Prudký růst nezůstane bez povšimnutí médií. To následně přiláká ještě větší pozornost široké veřejnosti. Růst tržní ceny se pro majitele akcií stává potvrzením o správnosti jejich rozhodnutí. Větší pozornost znamená větší poptávku, větší poptávka rychlejší růst ceny. Investoři i analytici začnou do svých modelů promítat čím dál optimističtější odhady růstu tržeb a zisků, aby si ospravedlnili prudký růst ceny. Dříve či později však narazí. Firma nenaplní očekávání a akcie v krátkém čase prudce propadnou.

Případ Facebooku sice zcela neodpovídá výše nastíněnému scénáři, ale je mu velmi podobný. Velmi vysoký optimismus investorů hnal cenu rok za rokem na nová maxima. První kvartál nenaplněných očekávání a akcie ze dne na den propadla téměř o 20 %. Zisky přitom překonaly očekávání analytiků a tržby vzrostly o vynikajících 42 %. Analytici očekávali o pouhé 0,98 % vyšší tržby. Největším zklamáním bylo samozřejmě snížení očekávaného tempa růstu tržeb ve druhé polovině roku na hodnoty kolem 30 %, nicméně i přesto se jedná stále o vynikající tempo růstu, které může většina ostatních firem Facebooku jen tiše závidět. Bohužel však trh očekával více. Cena akcií odrážela výjimečný optimismus, který nebyl naplněn.

(Pozn. Akcie se na druhou stranu i po propadu o 20 % nacházejí na úrovních, na kterých byly před pouhými 3 měsíci.)

Růstové akcie a value investoři

Value investoři se tradičně růstovým akciím vyhýbají. Ne že by je nechtěli vlastnit, ale jsou pro ně většinou velmi drahé a jejich ocenění je problematické.

Value investor při konzervativním ocenění společnosti klade důraz primárně na minulost a současnost. Budoucnost hraje sice v ocenění také svou nezanedbatelnou úlohu, avšak není dominantním faktorem. Konzervativní ocenění value investora vychází z hodnoty aktiv či ze zisků firmy, u nichž společnost dostatečně přesvědčivě prokázala, že je lze považovat za dlouhodobě udržitelné. To poskytuje potřebnou dávku jistoty v ocenění.

Růstový investor naopak opírá veškeré své ocenění o budoucí tempo růstu tržeb a zisků. Spoléhá na svou schopnost určit toto tempo přesněji a lépe než ostatní. To je značně problematické, protože budoucnost je ze své podstaty neznámá. Pokud určujeme dvouciferná tempa růstu na několik let dopředu, potom se potýkáme s velkou dávkou nejistoty a mnohdy i subjektivity. Růst je navíc často odhadován v nově vznikajících oborech, u nových produktů či v rychle se měnících odvětvích, kde ani samotný management firmy nedokáže s rozumnou mírou přesnosti odhadnout toto tempo na více než několik čtvrtletí dopředu.

Určení správného rozpětí vnitřní hodnoty je proto mnohem více postavené „na vodě“. V kombinaci s optimismem ostatních investorů, který šroubuje cenu akcií neustále vzhůru, se jedná o nebezpečnou kombinaci, protože nejsme schopni nakoupit akcie dostatečně levně. Při nákupu těchto akcií proto investor tradičně nemá dostatečně robustní bezpečnostní polštář, který by jej chránil před chybami v odhadu a před případnými ztrátami.

Jedním z mála okamžiků, kdy se i value investorům otevírá prostor pro nákup růstových akcií, bývá po několika letech bear marketů. Ceny i valuace jsou nízko a na trzích panuje všeobecný pesimismus. To je optimální kombinace faktorů, která způsobí, že se růstové akcie stanou natolik levné, že se dostanou do hledáčku value investorů. Tradičně však value investoři sledují růstové supernovy, které leží v centru pozornosti široké investiční veřejnosti a médií, spíše jen se zaujetím zpovzdálí.

The post Když růstová akcie nenaplní očekávání – Facebook (FB; -20 %) appeared first on Investice do akcií.

FAANG + BAT

Akcie FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix a Google) tlačily v uplynulých čtvrtletích americké akciové indexy na nová maxima a bezpochyby je lze na pomyslném žebříčku popularity mezi investory zařadit na přední příčky. Podobně si vedou jejich asijské verze v podobě firem Baidu, Alibaba či Tencent (BAT). Výše uvedené technologické firmy byly v uplynulých letech jednou z příčin, proč řada aktivně spravovaných value fondů zaostala za výkonností hlavních akciových indexů.

Podlehli value manažeři tlaku svých klientů a pod tíhou několikaleté podprůměrné výkonnosti nakoupili růstové akcie technologických firem, nebo je nákup na první pohled drahých společností ospravedlnitelný i z pohledu value investora? Prezentace Saber Capital Management je dalším ze střípků, který nás posune o krok blíže odpovědi. Stejně tak i jejich 55 slidová prezentace o společnosti Tencent z roku 2017, v níž se zabývají výhradně asijským technologickým gigantem.

Kompletní prezentaci o firmách Tencent, Facebook a Googlu naleznete zde.

Prezentaci o společnosti Tencent naleznete zde.

The post Saber Capital Management o investicích do Googlu, Facebooku a Tencentu appeared first on Investice do akcií.

Stručné shrnutí dopisu akcionářům Weitz Value Fund

• Výkonnost fondu.
• Nejdůležitější události prvního čtvrtletí – růst inflace, obavy z reakce FEDu, hrozba obchodní války, volání po větší regulaci technologických společností a prudký růst volatility.
• Přibližně 60 % fondu je alokováno do akcií se stabilními peněžními toky, které nejsou příliš cyklické. Dalších 12 % je v akciích firem se solidním růstovým potenciálem, které však mohou vykazovat větší cykličnost. Zbytek portfolia se nachází ve specifických investičních příležitostech a 12,7 % je v hotovosti.
• Weitz dále rozebírá nejvýnosnější a nejztrátovější akcie uplynulého čtvrtletí.
• Důvody nákupu akcií Facebook (FB) – jedná se o relativně malou část portfolia (cca 2 % portfolia, 20. největší pozice).
• Dále rozebírá nový nákup akcií společnosti CarMax (KMX) – cca 1 % portfolia.
• Weitz Value Fund v uplynulém čtvrtletí mírně redukoval pozice v Mastercard (MA), Liberty Global (LBTYK), Visa (V), Praxair (PX), Twenty-First Century Fox (FOXA, zde došlo ke snížení o ½)). K mírnému navýšení pozic naopak došlo v případě Oracle (ORCL) a Dollar Tree (DLTR).

Tip:

• Aktuální portfolio Weitz Value Fund naleznete zde.
• Stručné BIO Wallyho Weitze naleznete v rubrice Value investoři – Kdo je kdo?

The post Proč nakoupil value investor Wally Weitz do svého portfolia Facebook? appeared first on Investice do akcií.