Články:

• Zisková sezóna S&P 500 – update 30.7.2021
• Čína se snaží uklidnit investory

Názory:

• O ziskové sezóně 2Q/2021 (JPMorgan)
• Jak nahlížet na současné výprodeje v Číně (JPMorgan)

Čtvrtletní dopisy akcionářům (2Q/2021):

• Sound Shore
• FPA Crescent Fund
• Quality Growth Fund – webinář
• Cedar Creek Partners
• Greystone Capital
• Greenhaven Road Capital
• Summers Value Partners

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

Grafy:

• Prodeje cigaret v USA vs. úmrtí na rakovinu plic
• Korelace výnosů akcií a dluhopisů

Infografika:

• Reputace 100 nejvýznamnějších značek v USA

Podcasty:

• Nebojíme se odlišovat od akciového indexu – rozhovor s value investorem Davidem Herrem
• Historie a strategie legendárního venture capital fondu Andreessen Horowitz (část 1.)
• Vesmír a investování – úvod

Videa:

• Nacházíme se v největší spekulativní bublině, kterou jsem během své kariéry zažil, říká bývalý spolupracovník George Sorose Druckenmiller

• Ceny akcií jsou sice vůči ziskům vysoko, ale není důvod k panice, vzkazuje Howard Marks

• O současné čínské státní intervenci se short sellerem Carsonem Blockem

• Jak se z Warrena Buffetta stal vynikající manažer (Lawrence Cunningham)

• Value School Madrid – přednáška a Q&A Mohnishe Pabraie

• Vliv rýsujícího se nedostatku mědi na zelenou ekonomiku

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 30/2021 appeared first on Investice do akcií.

O co více vzrostla popularita FAANGM, o to více naopak propadl zájem o value akcie a emerging markets akcie. Kdy se situace otočí? Nebo bude tento trend pokračovat i v budoucnu? Jaký vliv má pandemie koronaviru? Odpovídá Robert Arnott, zakladatel investiční společnosti Research Affiliates, která patří k pionýrům fundamentálně vážených indexů (tzn. indexy vážené na základě tržeb, zisků, cash flow, účetní hodnoty, dividend a nikoliv na základě tržní kapitalizace a float).

Hlavní myšlenky:

• Nikdy v životě jsme neměli uzavření celé ekonomiky jako nyní. Negativní dopady budou velké a nebudou jen krátkodobé, jak se mnozí domnívají. Spousta malých firem zbankrotuje, což zvýší nezaměstnanost.
• Státní pomoc se nedostane ke všem firmám, které ji potřebují.
• Nezaměstnanost se patrně příští měsíc vyšplhá k 20 %. Nejvyšší nezaměstnanost měly Spojené státy v době Velké deprese (24 %).
• Uzavření ekonomiky bylo politické rozhodnutí. Arnott se domnívá, že nebylo správné.
• Americké akcie se obchodují stále za velmi vysoké násobky Shillerova P/E.
• Akcie vynikající společnosti není vždy vynikající investicí a vynikající investice nemusí být vždy jen akcie vynikající společnosti.
• Technologické firmy těží z koronaviru. Jsou však velmi drahé.
• Bankroty budou především na straně value akcií. Rozdíl ve valuacích statisticky nejlevnějších akcií dle P/B a statisticky nejdražších je nicméně obrovský, jeden z největších v historii.
• Arnott využil pandemie k postupnému navyšování pozic na trzích, které považuje za levné. Důležité je být trpělivý.
• US akcie jsou drahé, proto je nenakupoval. Levné jsou naopak emerging markets akcie, obzvláště value akcie. Mohou však ještě klidně být i levnější. Proto v čase průměruje a postupně přikupuje.  
• Pokud přijde inflace, potom nejpopulárnější akcie a portfolia patrně zklamou.
• Small-cap akcie sice na první pohled zlevnily, problémem však je, že jejich zisky výrazně propadnou. P/E proto opět vzroste.
• Bude trvat několik let, než se HDP vyšplhá na úroveň z konce roku 2019.
• Emerging markets se vzpamatují rychleji než USA.
• Doporučuje investorům, aby se zaměřili na EAFE (Europe, Australia and Far East) akcie, které jsou levné.
• Nyní není vhodný čas být averzní vůči riziku. To bylo před třemi měsíci. Nyní je na čase přemýšlet o tom, jak se trpělivě postupně zainvestovat.
• Patrně ještě otestujeme letošní minima. Existuje 30-40 % šance, že akcie klesnou na nová minima.
• Arnott je fanouškem široké diverzifikace.  Na konci března byl však nejméně diverzifikovaný za celou svou kariéru. Má více než polovinu svého portfolia v deep value akciích na emerging markets. Ne všechny akcie na emerging markets přežijí. Přeživším se však bude v budoucnu dobře dařit.
• Investoři by měli vlastnit fundamentálně vážený index akcií na emerging markets.

The post Jaké trhy jsou levné, jaké jsou naopak stále drahé? Odpovídá Rob Arnott z Research Affiliates. appeared first on Investice do akcií.

Kompletní komentář naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

• Od 3. září 1929 do 8. července 1932 propadl americký akciový index Dow Jones Industrial Average o 89,2 %. Nejdříve se zřítil o 47,9 %, potom následovala korekce vzhůru (+48 %), kterou vzápětí vystřídal další propad (-86%).
• Současné valuace amerických akcií jsou stejně vysoké či vyšší než v roce 1929.
• Investoři však mají stále chuť spekulovat, což táhne akcie vzhůru. To se však může velmi rychle změnit.
• Hussmanovo Margin adjusted P/E (MAPE) je blízko historických maxim (viz graf níže).
• Očekávaný dvanáctiletý průměrný roční výnos US akcií se pohybuje na úrovni kolem 0 %.
• Rekordně nízký lze očekávat výnos i v případě portfolia složeného ze 60 % z akcií, z 30 % ze státních dluhopisů a 10 % pokladničních poukázek (cca 0,8% ročně).
• Všechny bear markety v historii (s výjimkou let 2000-2002) skončily alespoň na dlouhodobých valuačních průměrech. To by v dnešní době znamenalo, že by akcie musely propadnout o 60-65 %.
• Propad po roce 1929 byl extrém, který se patrně nebude opakovat. Byl způsoben kombinací dvou faktorů – přirozeným splasknutím spekulativní bubliny a návratem valuací k dlouhodobému průměru a chybami monetární/fiskální politiky, které situaci dále zhoršily.
• Hussman očekává pokles cca o 60-65 %.
• Mediánové P/S akcií v indexu S&P 500 je nejvýše od roku 1986 (dřívější data nemá Hussman k dispozici). V článku ukazuje i rozdělení akcií z indexu do decilů a vývoj P/S jednotlivých decilů v čase.
• Aktuální Hussmanův výhled je nicméně neutrální. Akcie jsou sice předražené, avšak tržní indikátory, které pravidelně sleduje, ukazují, že averze k riziku je nízká a investoři jsou ochotni spekulovat.
• Valuace samotné nejsou nástrojem na časování trhů, avšak v dlouhodobém období určují celkové výnosy akcií, kterých investor dosáhne.
• Hussman drží akcie, ale zároveň se zajišťuje proti poklesu akciových indexů nákupem opcí.
• V poslední třetině článku rozebírá velký rozpočtový deficit USA a jeho potenciální negativní dopady.

The post Proč by Hussmana nepřekvapil propad amerických akcií o 60-65 %? appeared first on Investice do akcií.

Montier je autorem řady knih o value investování a behaviorálních financích – např. „Behavioural Investing: A Practitioner’s Guide to Applying Behavioural Finance”, “Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment” nebo “The Little Book of Behavioural Investing”.

Kompletní rozhovor naleznete zde.

Stručný přehled diskutovaných témat:

• Pohled na aktuální situaci na finančních trzích
• Jak přemýšlet o valuacích
• Existuje scénář, který by Montiera přesvědčil, že vysoké valuace nejsou problém?
• Proč vlastní investoři americké akcie i přesto, že většina z nich souhlasí, že jsou drahé?
• O čtyřech možnostech, jak investovat v dnešní době vysokých valuací
• O riziku prudkého poklesu cen
• O grafu Star Capital, který ukazuje, že čím více zaplatíme, tím větší je pravděpodobnost ztráty (graf níže)
• Jak vybudovat solidní investiční proces?
• Kde vidí v současnosti spekulativní bubliny?
• O dluhu
• O investicích, na které vzpomíná

The post Montier o investování ve světě vysokých valuací a nízkých očekávaných výnosů appeared first on Investice do akcií.