Názory:

• Alternativní investice – výhled pro rok 2025 (JP Morgan)
• Výhled pro evropské akcie (State Street)

Podcasty:

• Torsten Slok o americké ekonomice a politice Donalda Trumpa
• AI model, který způsobil výprodeje na akciových trzích

Videa:

• DeepSeek zničil AI party: Zhroucení příběhu, změna nebo posun?

• O DeepSeek s IBM – fakta vs spekulace

• Anatomie bull marketu

• 50 let investičních mýtů – Rob Arnott

• Praktické lekce od Eda Yardeniho

• O investování do zlata s předsedou představenstva Franco Nevada

Infografika:

• Země, kde je více než 20 % obyvatel starší než 65 let
• Poptávka po stříbře v letech 2015 až 2024

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 5/2025 appeared first on Investice do akcií.

Výhled naleznete ZDE.

Banka dále zveřejnila své výhledy pro alternativní třídy aktiv:

• Evropské nemovitosti
• Dřevo
• Absolute return
• Mezzanine dluh v oblasti nemovitostí
• Private Credit
• Hedge Fund
• Speciální situace
• Private infrastructure
• Growth equity
• Nemovitosti v USA
• Private equity
• Makro strategie

The post Výhled banky J. P. Morgan pro rok 2024 appeared first on Investice do akcií.

Před několika dny si do Bruce pozval do podcastu In Good Company Nicolai Tangen (ředitel Norges Bank Investment Management), který s ním hovořil o alternativních investicích, investicích do reálných aktiv, obnovitelných zdrojů, ESG, současných megatrendech ve světě, o fungování Brookfield Corp. a řadě dalších zajímavých témat.

Rozhovor s Brucem Flattem naleznete ZDE.

Upozornění: Autor webu drží ve svém osobním portfoliu akcie společnosti Brookfield Corporation (BN).

The post Bruce Flatt o investování do reálných aktiv, globálních megatrendech a alternativních investicích appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Analytici odhadují, že S&P 500 uzavře rok 2024 nad hranicí 5 000 bodů

Názory:

• Průvodce alternativními investicemi 4Q/2023 (JPMorgan)
• Je nadšení z japonských akcií oprávněné? (JPMorgan)
• S&P 500 a výhledy analytiků pro rok 2024 (Real Investment Advice)
• Výhledy pro rok 2024 (Deutsche Bank)
• Akciový výhled pro rok 2024 (State Street)
• Investiční výhled pro rok 2024 (Invesco)
• Proč zvážit akciovou strategii Long/Short? (AQR)

Podcasty:

• Síla trpělivosti – value investor John Rogers
• Investiční dovednosti versus štěstí
• Joel Tillinghast z fondů Fidelity Investments
• Vzpomínky na Charlieho Mungera s Mohnishem Pabraiem, Tomem Gaynerem, Joelem Greenblattem a Chrisem Davisem
• Charter Communications – cash flow kabelové televize

Videa:

• Jak dosáhl value fond Turtle Creek průměrné roční výkonnosti 20 %?

• Vzpomínky Mohnishe Pabraie na Charlieho Mungera

• Aktivistický investor Bill Ackman v The David Rubenstein Show

Grafy:

• I přes nárůst úrokových sazeb korporátní úrokové náklady prudce poklesly
• Firemní ziskové marže v USA jsou na rekordních úrovních

Infografika:

• Očekávané výnosy drobných a profesionálních investorů
• Globální trh s uranem ve 3 grafech

Čtvrtletní komentáře/dopisy akcionářům

• Přehled nejnovějších čtvrtletních komentářů/dopisů akcionářům

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 49/2023 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Čím dál méně firem ze S&P 500 hovoří o recesi

Názory:

• Růstové vs. value investování (Oakmark Funds)
• Snížila se v průběhu času kvalita small-cap akcií? (Verdad Capital)
• Spekulant nebo investor? Jaký je rozdíl? (Real Investment Advice)
• Weitz Investment o společnosti Microchip Technology (MCHP)
• Diverzifikace portfolia pomocí alternativních investic (KKR)

Podcasty:

• Krize na akciových trzích a spekulativní bubliny
• Morgan Housel o věcech, které se nikdy nemění
• Rozhodovací proces a intuice v investování
• Ján Hájek: O 45% propadu společnosti Sarepta Therapeutics (SRPT)

Videa:

• Poslední vývoj v oblasti umělé inteligence a dopady na investování

• Globální závod o lithiové baterie

Infografika:

• Největší maloobchodní řetězce v USA dle tržeb
• Největší výrobci polovodičů dle tržeb

Čtvrtletní komentáře/dopisy akcionářům

• Přehled nejnovějších čtvrtletních komentářů/dopisů akcionářům

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 47/2023 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Zisková sezóna S&P 500 – update 27.1.2023

Názory:

• Faktorové investování (JPMorgan)
• Zisková sezóna 4Q/2022 – Ticho před bouří? (JPMorgan)
• Alternativní investice (JPMorgan)
• Konec posilování US dolaru? (Research Affiliates)

Podcasty:

• Henry Royce – Rolls-Royce

Videa:

• Tesla update: Velké rozuzlení nebo návrat k normálu?

• Matthew McLennan o monetárním a fiskálním utahování a vysokém zadlužení

Grafy:

• Top 20 hedge fond manažerů

Infografika:

• Nehody a pravděpodobnost úmrtí
• Nová éra těžby zlata

Čtvrtletní komentáře a dopisy akcionářům za 4Q/2022:

• Sound Shore
• Mairs&Power
• Weitz Value Fund
• Weitz komentář
• TGV
• Third Avenue Value Fund
• Third Avenue Small-Cap Value Fund

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 4/2023 appeared first on Investice do akcií.

• reakci USA a FEDu na koronavirus,
• investování v době pandemie,
• nízkých úrokových sazbách,
• valuacích a indexu S&P 500,
• svém přístupu k investování (defenzivní vs. ofenzivní),
• cyklických tržních neefektivitách, které čas od času připraví zajímavé investiční příležitosti,
• nadprůměrné výkonnosti,
• spolupráci s Brookfield Asset Management,
• alternativních investicích,
• a dalších tématech.

Kompletní rozhovor naleznete ZDE.

The post Marks o investování, alternativních investicích a tržních neefektivitách appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Buffettova Berkshire Hathaway investuje 250 mil. USD do technologické firmy Snowflake

Názory:

• Výrobce vodíkem poháněných nákladních vozů Nikola Motors připomíná podvod Theranos, tvrdí short seller (report/argumenty Hindengurg Research naleznete ZDE)
• Proč investoval Buffett do japonských společností?

Research:

• Guide to alternatives 3Q/2020 (J.P.Morgan)
• Mohou být aktivní akcioví manažeři nahrazeni faktorovým investováním? (Vanguard)

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

Grafy:

• Technologické akcie a spotřebitelský sektor tvoří rekordních 50 % EM indexu
• Čína tvoří rekordních 42 % EM indexu
• Počet/AUM smart-beta ETF dle jednotlivých faktorů
• Ekonomický pokles v jednotlivých zemích ve 2Q/2020
• Počet mrtvých na COVID-19 na milion obyvatel
• Procento dospělých Američanů žijících s rodiči je nejvyšší od roku 1900

Infografika:

• Spotřeba energií v jednotlivých zemích dle druhu (1969 – 2018)

Podcast:

• Michael Seibel – lekce z několika tisíc startupů
• Scott Jackson o value investování v oblasti small-cap akcií
• Co stojí za rostoucí popularitou SPAC?
• Jak SoftBank a drobní investoři z Robinhood pohání akciové trhy?
• Psychologie peněz

Videa:

• Value investor Bill Ackman o koronaviru, SPAC, volbách v USA, prostředí velmi nízkých úrokových sazeb, společnosti Burger King, Warrenu Buffettovi a dalších tématech   

• Akciové trhy v USA se nachází v mánii poháněné centrální bankou, tvrdí bývalý spolupracovník Geogre Sorose Stanley Druckenmiller

• Nassim Taleb o americké centrální bance a rostoucím zadlužení Spojených států

• Na akciových trzích je řada zajímavých investičních příležitostí, tvrdí value investor Bill Nygren (ZDE)
• David Rubenstein o dopadech koronaviru na pracovní trh v USA a růstová očekávání (ZDE)

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 37/2020 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Které sektory z indexu S&P 500 zasáhl koronavirus z hlediska ziskových očekávání nejméně?
• Obavy z propásnutí historické rally přiměly Korejce k půjčkám na investování
• Na jaké akcie sázejí institucionální a individuální investoři?
• Trump požaduje delistovat čínské akcie z burz v USA
• Dividendy bank v Evropě čelí regulatornímu tlaku
• ECB připravuje „bad bank“, aby se zbavila vlny toxického dluhu, kterou vyvolá koronavirus
• Španělský trh s nemovitostmi míří do druhé krize za uplynulých 10 let

Názory:

• Nestačí – Nové memo Howarda Markse
• Posun Fujitecu na novou úroveň (Asset Value Investors)
• Hodnocení dopadu tržní volatility na evropské pojišťovny (J.P.Morgan)
• Rozvíjející se trhy: Od bety k value (J.P.Morgan)
• Vytlačí vlády soukromé investice? (UBS)

Research:

• Průvodce trhy – Alternativní investice 2Q/2020 (J.P.Morgan)
• Faktorové investování

Čtvrtletní komentáře:

• Brookfield Asset Management 1Q/2020 dopis akcionářům

Dokumenty a knihy:

• Strategické value investování: Techniky světově uznávaných value investorů (kniha)
• Deep value investování
• Pohled na value investování

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže (10.6.2020)
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky (10.6.2020)
• S&P 500 Valuace (12.6.2020)

Grafy:

• Akcie železnic míří vzhůru, objem přepravy prudce klesá (1)
• Akcie železnic míří vzhůru, objem přepravy prudce klesá (2)

Infografika:

• Jak se vyhnout běžným chybám v případě akcií těžařů?

Podcast:

• CEO Matellu o trvalé síle značky a navigování v dobách pandemie (Price to Value podcast)
• Luke Ellis z Man Group o hedge fond businessu

Videa:

• Jim Grant o reakci finančních trhů na ekonomický výhled FEDu (ZDE)
• Stanleyho Druckenmillera růst trhů zaskočil (ZDE)
• Máme zde velký nesoulad mezi fundamenty a finančními trhy – El-Erian (ZDE)
• Věčný optimista Ron Baron o finančních trzích, Tesle a SpaceX

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 24/2020 appeared first on Investice do akcií.

Kompletní podcast naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky podcastu:

• Montier je v GMO zodpovědný za roli „ďáblova advokáta“, který se snaží zpochybňovat všeobecný konsenzus ve firmě. Tráví hodně času nad analýzami a výzkumem.
• GMO je postavena na myšlenkách value investování.
• V současnosti diskutují, zda se v posledních letech nezpomalil tradiční návrat k normálu, který v minulosti fungoval. To se projevuje i v rámci jejich predikcí očekávaných výnosů jednotlivých tříd aktiv, kdy se drží tradiční 7leté predikce (ZDE), která počítá s normální rychlostí návratu k průměru, a paralelní predikce, kdy počítají s pomalejším návratem. Při sestavování portfolií využívají nově obě predikce.
• Pomalejší návrat k průměru vychází z předpokladů, že budeme mít déle velmi nízké úrokové sazby, díky čemuž si i akcie zaslouží vyšší ocenění. „Normální“ úroveň valuačních ukazatelů by potom tedy byla výše než v minulosti.
• Pomalejší návrat by znamenal vyšší očekávaný výnos jednotlivých tříd aktiv.
• Investiční portfolio by mělo být především robustní a mělo by být schopné ustát co možná nejvíce různých potenciálních scénářů budoucího vývoje.
• V současnosti nedrží v portfoliích žádné akcie z USA, což je pro mnohé šokující. US akcie považují za jedny z nejvíce předražených na světě. Naopak za nejatraktivnější považují akcie na rozvíjejících se trzích. Značnou část portfolia drží ve specifických alternativních investicích, které vnímají jako ekvivalent hotovosti s o něco vyšším výnosem. Poskytují jim možnost využít případných investičních příležitostí v budoucnu.  
• Výhodou individuálních investorů je, že nemají tzv. „career risk“ (riziko ztráty zaměstnání, pokud bude výkonnost našeho portfolio krátkodobě až střednědobě zaostávat za výkonností benchmarku/indexu). To je problém obzvláště v případě institucionálních investorů. Proto jen minimum z nich je ochotno nemít v portfoliu žádné US akcie.
• Mluví-li Montier o alternativních investicích, tak hovoří jen o jiném způsobu držení standardního rizika.
• Vlastníme-li v portfoliu akcie, vystavujeme se riziku růstu/resp. poklesu. Jakmile totiž nastane recese, poklesnou zisky společností a ceny akcií. Druhým důležitým rizikem je inflace, která ještě není započítána do současných cen. Obzvláště pak v případě dluhopisů. Třetím rizikem je likvidita, avšak jen s poloviční vahou.
• Mezi alternativní investice řadí například arbitráž v případě fúzí a akvizic, kde se vystavujeme riziku srovnatelnému s investicemi do akcií. Avšak je zde velmi odlišná charakteristika výnosu. Durace standardních akcií je mezi 25 až 50 lety. V případě arbitráží je však durace někde mezi 6 měsíci a 1 rokem. Nejedná se o nekorelovaný způsob investování do akcií, ale jde o odlišný způsob, jakým se v portfoliu vystavujeme akciovému riziku. Dalším z příkladů je prodej indexovým put opcí. V případě růstu indexů získáváme prémii, avšak při poklesu utrpíme ztráty.
• Výše uvedené způsoby lze efektivně využít v situacích, kdy nejsou standardní akcie příliš atraktivně oceněné. Důležité je však velmi pečlivě vyhodnotit, zda za tyto alternativy neplatíme příliš vysokou cenu. Žádná z těchto strategií nemá příliš velkou váhu v GMO portfoliích. Nechtějí, aby byly hlavním zdrojem výnosů. Jsou pouze doplňujícím zdrojem.
• Při stanovování očekávaných výnosů jednotlivých tříd aktiv se ptají na zásadní otázku: „Jaké jsou hlavní zdroje výnosu daného aktiva?“ Například v případě US akcií mám 4 různé způsoby:
  • Růst valuací
  • Růst ziskovosti (ziskové marže)
  • Výnos (např. dividendy)
  • Růst zisků
• Pro následujících 7 let odhadují, jak se budou jednotlivé složky vyvíjet a jak budou vypadat, vrátí-li se k normálu.  
• Při zkoumání historických chyb v odhadech výše uvedených 4 zdrojů výnosu akcií zjistili, že se nejčastěji pletou ve valuacích. V současnosti například intenzivně zkoumají důvody, proč jsou investoři tak dlouho ochotni platit za US akcie nadprůměrně vysoké valuace. Je to díky vyšší kvalitě US firem? Jsou příčinou extrémně nízké úrokové sazby? Nebo jiné faktory? Zatím nejsou schopni se 100 % jistotou říci, co je příčinou.
• V posledních několika letech bylo příčinou vysokých cen řady tříd aktiv snaha investorů získat alespoň nějaký pravidelný výnos za téměř jakoukoliv cenu (tzv. „run for yield“).
• V predikcích budoucího vývoje jsme byli vždy špatní a v nejbližších letech se situace příliš nezlepší.
• Montier se nedomnívá, že by se trhy v uplynulých letech staly na makro úrovni (resp. na úrovni jednotlivých tříd aktiv) efektivnější.
• Sestavování portfolia v případě drobných investorů provádí specifickým způsobem, kdy se snaží nalézt odpovědi na několik zásadních otázek:
  • Jakou částku chceme dosáhnout a kdy ji budeme potřebovat?
  • Kolik máme dnes?
  • Následně určíme minimální míru výnosu, abychom daného cíle dosáhli.
  • Jakmile máme požadovaný výnos, položíme si otázku: „Jak daného výnosu dosáhneme?“
  • Jak postavíme portfolio s požadovaným výnosem?
• Montier se například domnívá, že dosáhnout v dnešním světě dlouhodobého reálného ročního výnosu (nominální výnos očištěný o inflaci) na úrovni kolem 5 % je téměř nemožné. Museli bychom téměř vše investovat do value akcií na rozvíjejících se trzích, což sám nepovažuje za nejrozumnější portfolio.
• Pokud nemůžeme dosáhnout požadovaného výnosu, potom je otázkou, co dál? Snažit se za každou cenu investovat, bez ohledu na vysoké riziko, abychom se požadovanému výnosu co nejvíce přiblížili? Nebo je nutné zvýšit míru úspor, držet defenzivní portfolio a trpělivě čekat na investiční příležitosti? Druhou variantu považuje za vhodnou.
• Zpětné odkupy akcií financované dluhem mohou být dobré pro některé firmy, avšak pro trh jako celek (pro všechny společnosti) automaticky dobré nejsou, protože zvyšují celkové zadlužení a riziko celého systému. Vysoké zadlužení způsobí v budoucnu problémy.

Tip:

• Seznam knih Jamese Montiera:
  • Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment
  • Behavioural Investing: A Practitioner’s Guide to Applying Behavioural Finance
  • The Little Book of Behavioral Investing: How Not to Be Your Own Worst Enemy
• Články Jamese Montiera zveřejněné na GMO Research ZDE

The post V GMO si vždy pokládáme důležitou otázku – Jaké jsou hlavní zdroje výnosu daného aktiva? appeared first on Investice do akcií.