Aktivita Masona Hawkinse v Longleaf Partners

Celé portfolio fondu naleznete zde, stručné BIO Masona Hawkinse potom zde.

LafargeHolcim (HCMLY)

Společnost LafargeHolcim je jedním z největších výrobců stavebních materiálů na světě, který zaměstnává přes 90 000 lidí ve více než 80 zemích světa. Společnost vznikla v roce 2015 fúzí výrobců cementu Lafarge a Holcim.

Tržní hodnota společnosti se pohybuje na úrovni 34 mld.. Rychlý pohled na hlavní valuační indikátory vyvolá smíšené pocity (P/E = 17,47, P/B = 1,09, P/S = 1,22, EV/EBITDA = 9,35). Společnost se prodává relativně levně vůči své účetní hodnotě, avšak nikoliv vůči ziskům. Ziskové marže přitom s ohledem na obor podnikání nevypadají úplně špatně (provozní marže = 10,8 %, zisková marže = 7,3 %). S rentabilitou to je však již horší (ROE = 6,37 %, ROA = 2,53 %). Tržby se pohybují na úrovni 28 mld. a v uplynulém čtvrtletí poklesly o 1,3 %. Zisk ve stejném období propadl o 58,6 %. Zadlužení není nijak dramatické (Dluh/Vlastní jmění = 58,4 %). Firma generuje volné peněžní toky ve výši 2,54 mld..

Mason Hawkins nakupoval poprvé v roce 2015, tedy v době fúze obou společností, kdy se cena pohybovala v rozmezí 10,12 – 16,26 USD. Mírně redukoval pozice ve 3Q a 4Q 2016 a v 1Q 2017 (-13,6 %, -2,2 % a -10,3 %) a nyní navýšil své pozice nejvíce od roku 2015. Při pohledu do historie společnost svým hospodařením nijak zvlášť nenadchne. Fúze by nicméně měla vést k upevnění pozice na světových trzích a k úsporám, které mohou zlepšit profitabilitu. Nově vzniklá společnost se zároveň zavázala odprodat část svých aktiv. Získané peníze by měla použít ke snížení dluhu a možná bude i část z nich vrácena akcionářům.

Bez hlubší analýzy však nelze s jistotou říci, proč Mason Hawkins nakoupil. Longleaf komentuje své pozice v LafargeHolcim v komentáři z 1Q/2017 (zde) a z 3Q/2016 (zde).

Mattel (MAT)

Mattel je jedním z největších výrobců hraček na světě. Společnost byla založena v roce 1945 a od svého vzniku představila světu hned několik legendárních hraček jako panenku Barbie, Hot Wheels, Matchbox a další. Firma působí ve více než 40 zemích světa a produkty prodává ve více než 150 zemích.

Tržní hodnota společnosti se pohybuje na úrovni 5,7 mld. USD. Rychlý pohled na hlavní valuační indikátory naznačí, že firma bojuje se ztrátami (P/E = NA, P/B = 4,56, P/S = 1,17, EV/EBITDA = 119,4). Potvrzením jsou záporné marže (provozní marže = -4,3 %, zisková marže = -24,58 %) a rentabilita (ROE = -57,5 %, ROA = -2,06 %). Tržby se pohybují na úrovni 4,88 mld. a v uplynulém čtvrtletí poklesly o 12,2 %. EBITDA je pouhých 64,6 mil. USD. Ztráta na akcii se pohybuje na úrovni 3,07 USD. Firma má 1 mld. hotovosti, avšak 3,12 mld. dluhů. Dluh k vlastnímu jmění se pohybuje na úrovni vysokých 248 %. Provozní cash-flow je záporné (-28 mil.), free cash-flow však kladné (+243,6 mil.).

Celé odvětví se v uplynulých čtvrtletích nachází v potížích, které ještě zhoršil bankrot společnosti Toys „R“ Us. Mattel přistoupil ke změně managementu, který se nyní snaží dostat firmu z problémů. Firma přestane vyplácet dividendy a v následujících 2 letech hodlá snížit náklady o 650 mil. USD. Potíží si samozřejmě všimli i finanční trhy a akcie se dostaly pod prodejní tlak. Množství shortovaných akcií (short = spekulace na pokles ceny) se pohybuje na úrovni 28,3 % z celkového dostupného množství na burze. Mason Hawkins se díky svému nákupu stal druhým největším akcionářem společnosti s 11,13 % podílem. Firmě tudíž evidentně věří. Důvod nákupu je nicméně bez hlubší fundamentální analýzy jen těžko odhadnutelný.

Allergan (AGN)

O společnosti Allergan jsem psal nedávno v článku „Farmaceutická společnost Allergan přitahuje pozornost value investorů“, kde jsem mimo jiné uváděl seznam value investorů, kteří akcie v uplynulých měsících nakoupili. Nyní k nim přibyly další dva value fondy v podobě Longleaf Partners (4 % z celkového portfolia) a Century Management Advisors (3,9 % z celkového portfolia).

Tip:

• Další vybrané nákupy value investorů naleznete v rubrice Nákupy/Prodeje value investorů.
• Seznam vybraných value investorů a strukturu jejich portfolia naleznete v rubrice Value investoři – Seznam value investorů.
• Odkazy na stránky monitorující portfolia jiných investorů a stránky monitorující obchody insiderů naleznete v rubrice Odkazy.

The post Longleaf partners nakupuje LafargeHolcim, Mattel a Allergan appeared first on Investice do akcií.

Čím se Allergan zabývá?

Společnost Allergan je nadnárodní farmaceutická firma se sídlem v Irsku, která vyvíjí, vyrábí a prodává léky. Firma působí ve více než 100 zemích světa a zaměstnává přes 18 000 lidí. Portfolio společnosti zahrnuje přípravky z oblasti neurologie, oftalmologie a estetické medicíny. Mezi nejznámější produkty společnosti patří bezpochyby Botox, který se používá primárně v estetické medicíně.

Základní fundamentální údaje

Akcie společnosti v uplynulých dvou letech propadly o více než 36 % a pohybují se o 16 % nad 52týdenním minimem. Základní přehled fundamentů naleznete v tabulce.

Kdo z value investorů vlastní akcie firmy?

Za 4Q 2017 reportovalo svá portfolia jen několik málo value investorů. I to však stačilo, abych si všiml, že fondy Weitz Value Fund (Ticker: WVAIX) a ClearBridge Value Trust (LMVTX) výrazně navýšily své pozice. První jmenovaný fond navýšil počet akcií o 55,6 % a Allergan se stal rázem třetí největší pozicí v portfoliu s 5,67 % podílem. ClearBridge navýšil pozici o 37,1 % na 3,23 % (šestá největší pozice v portfoliu).

ClearBridge ve svém čerstvém čtvrtletním dopise akcionářům (zde) vysvětluje, že akcie Allerganu poklesly díky obavám z rostoucí konkurence pro Botox a lék Restasis. Fond se domnívá, že v případě Botoxu výraznější konkurence nehrozí ještě několik let. Pokud vezmou v úvahu ztrátu exkluzivity na lék Restasis, tak i přesto jsou přesvědčeni, že trh správně nedoceňuje léky ve vývoji. Valuace společnosti jsou dle jejich názoru atraktivní.

Pokud zapátráme v poslední pololetní zprávě Weitz Value Fund a čtvrtletním dopise akcionářům ze 4Q 2017 (zde), potom zjistíme, že fond lamentuje nad absencí růstu vnitřní hodnoty firmy v posledním roce, avšak akcie považuje i po snížení svého odhadu budoucího růstu firmy, který používá ve svých oceňovacích modelech, stále za atraktivní. Společnosti se zatím údajně nedaří dostatečně rychle vyvíjet nové produkty. Fond přikupoval v posledním čtvrtletí roku 2017 za cenu 173 USD.

Akcie Allerganu dále drží například Seth Klarman a jeho Baupost Group, Blue Ridge Capital či Harry Burn a jeho Sound Shore Fund (viz. % podíl na viditelné části portfolia jednotlivých fondů v tabulce).

Své nákupy za 4Q však zatím zveřejnil jen Weitz Value Fund a ClearBridge Value Trust. Uvidíme, jestli v průběhu posledního čtvrtletí přikoupily i jiné fondy.

Pro českého investora může být zajímavé, že akcie Allerganu vlastní (tedy alespoň vlastnil v polovině minulého roku) ve svém portfoliu Top Stocks fondu i jeden z nejznámějších českých investorů Ján Hájek. Nepatří sice do tábora value portfolio manažerů (preferuje růstovou investiční strategii), avšak v rámci české kotliny patří k nejlepším portfolio manažerům se specializací na farmaceutický sektor. Jakmile se akcie tradičně růstové společnosti začnou objevovat nejen v portfoliích růstových investorů, ale i value investorů, tak bychom měli zbystřit a na akcii se detailněji podívat, zda nepředstavuje zajímavou investiční příležitost.

A co insideři?

Když se podíváme na statistiky nákupů a prodejů ze strany zaměstnanců společnosti, managementu a významných vlastníků, kteří by teoreticky měli mít o firmě více informací než externí investor, tak zjistíme, že v uplynulých 12 měsících bylo 36 nákupů a 37 prodejů. Tedy čísla veskrze neutrální. Drobným pozitivem je, že několik zaměstnanců nakupovalo akcie v průběhu prosince.

Závěrem

Akcie společnosti Allergan upoutaly mou pozornost. Upřímně řečeno si ale nejsem jistý, zda budu schopný pochopit důvody, proč výše uvedení value investoři vlastní a přikupují akcie této farmaceutické společnosti. Pokud důvody nepochopím a nebudu schopný firmu konzervativně ocenit, potom se jí raději obloukem vyhnu! Podobný postup doporučuji i čtenářům. Nakupovat čistě na základě nákupu jiného investora se může šeredně vymstít. Pokud netušíme, proč jsme akcii koupili a proč ji držíme v portfoliu, tak ani nebudeme vědět, kdy ji máme prodat. Avšak v dnešní době, kdy je o atraktivní investiční příležitosti čím dál větší nouze, stojí Allergan minimálně za pokus.

Tip:

• Seznam vybraných value investorů a strukturu jejich portfolia naleznete v rubrice Value investoři – Seznam value investorů.
• Odkazy na stránky monitorující portfolia jiných investorů a stránky monitorující obchody insiderů naleznete v rubrice Odkazy.

The post Farmaceutická společnost Allergan přitahuje pozornost value investorů appeared first on Investice do akcií.