Články:

• Zisková sezóna S&P 500 – update 11.2.2022

Názory:

• Revize klíčových investičních témat pro rok 2022 (Morgan Stanley)
• Měsíční komentář Johna Hussmana
• Tržní nebezpečí jsou nedoceněná, vzkazuje Spitznagel
• Pětinásobné štěstí (Charles D. Ellis)
• ESG je preference, nikoli strategie (Research Affiliates)
• Změny na pracovním trhu v USA (KKR)

Prezentace:

• Klenot jménem Berkshire Hathaway Energy

Podcasty:

• Ambev – Dominantní producent piva v Latinské Americe (Pzena Investment Management)
• Historie a strategie společnosti Peloton (Acquired)
• Michael Mauboussin o investování

Videa:

• Revize FANGAM akcií (Aswath Damodaran)

• Proč Amazon dominuje online nakupování

• Bezriziková sazba a riziková prémie (Aswath Damodaran)

Infografika:

• Americké společnosti, které neuspěly v Číně
• Produkce lithia v jednotlivých zemích

Grafy:

• Výnosy S&P 500 v obdobích růstu úrokových sazeb

Čtvrtletní dopisy akcionářům/tržní komentáře 4Q/2021:

• Greystone Capital Management
• Webinář Jensen Quality Growth Fund

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 6/2022 appeared first on Investice do akcií.

Terry dále popsal, jaký vliv měl vzestup softwarových firem na jeho investiční myšlení a jaké trendy podle něj v současnosti vypadají nejslibněji. Hovořil také o tom, do jaké míry je velikost fondu výzvou do budoucna a co ho přimělo letos v létě koupit akcie společnosti Amazon. Fundsmith Equity Fund dosáhl od svého založení v listopadu 2010 průměrného ročního výnosu 18,4 procenta vs. 12,8 procenta v případě benchmarku MSCI World Index. K 30. listopadu 2021 spravoval aktiva ve výši 27,9 miliardy GBP.

The post Nakupte dobré společnosti, nepřeplaťte a pak již nic nedělejte appeared first on Investice do akcií.

• Společnosti Harris Assosciates
• Konkurenční výhodě společností Facebook, Alphabet, Amazon, Netflix a Microsoft
• Výhledu firem Netflix a Disney+
• Budoucnosti firmy Charter Communications
• Ziskovosti General Electric
• Spin-offu General Electric
• Společnostech Fiat Chrysler a Stellantis N.V.
• Novém managementu Citigroup a plánu zbavit se vybraných divizí v Asii
• Analýze farmaceutických/biotechnologických společností a firmě Regeneron
• Doporučení pro studenty
• Nejvýznamnějších momentech své kariéry
• Spin-offu Liberty Media

The post Bill Nygren o společnostech Facebook, Alphabet, Amazon, Netflix, Microsoft, GE, Disney a dalších appeared first on Investice do akcií.

Google a Facebook čelí antimonopolním žalobám

Evropské plány na regulaci technologických firem

Čína vyšetřuje Alibabu v souvislosti se zneužíváním monopolního postavení na trhu

Akcie Alibaby prudce poklesly. Čína stupňuje tlak na internetového giganta.

The post Technologické firmy v hledáčku regulátorů appeared first on Investice do akcií.

Hlavní myšlenky:

• Výkonnost Third Point ve 2Q/2020 (+10,8 %), YTD (-3,7 %).
• Fond oslavil 1. června 25té výročí od založení (výkonnost Third Point Offshore Fund se od založení pohybuje na úrovni 13,8 % p.a. vs. 8,2 % S&P 500 vs. 6,7 % World Index).
• Daniel Loeb převzal ve fondu znovu post CIO (Chief Investment Officer).
• Fond začínal s “event‐driven, value‐oriented” investiční strategií. Loeb si však v průběhu let uvědomil, že se svět kolem mění, a proto mu přizpůsobil i investiční přístup. Nyní se mnohem více zaměřuje na kvalitní společnosti.
• Žijeme ve světě technologických inovací a slabého hospodářského růstu, což koronavirus ještě umocnil. Proto je důležité vybírat akcie firem s vynikajícím managementem a unikátními produkty, které působí na rostoucích trzích, na nichž získávají čím dál vyšší tržní podíl, dosahují vysokých marží, generují silné FCF a dosahují vysoké rentability kapitálu.
• Pokud však investujeme do kvalitních společností, je třeba velmi pečlivě zvážit okamžik vstupu, protože se většinou obchodují za velmi vysoké valuace.
• Ve druhém čtvrtletí nakoupil fond akcie společnosti Alibaba, JD.com, Amazon a Disney. Dále pak navýšil pozice ve firmě S&P Global a Prudential.
• Čínské firmy Alibaba, JD.com – Loeb věří, že se v Číně bude nadále zvyšovat spotřeba na obyvatele a čím dál vyšší podíl bude směřovat k nákupům na internetu. Dále je zde velký potenciál v cloudu.
• Amazon – v březnu nakoupili za 5 % portfolia, podporou pro akcie by měl být rostoucí zájem spotřebitelů o online nákupy a expandující služby cloud.
• Disney – Koronavirus uspíšil snahy společnosti nabídnout svůj jedinečný obsah spotřebitelům skrze stream (Disney +), což v budoucnu upevní pozici firmy na trhu. Streamování je pro firmu největší příležitostí v historii s potenciálem tržeb až 500 mld. USD. Disney má dominantní postavení na trhu. Během 9 měsíců získala 60 mil. předplatitelů Disney +. Netflixu se tuto hranici podařilo překonat až po 7 letech.
• Pacific Gas a Electric PIPE – PG&E je šestou největší energetickou (resp. utility) společností v USA. Bankrot umožnil firmě zbavit se předchozích závazků a restrukturalizovat rozvahu pro budoucí investice a růst. Firma se obchoduje za velmi atraktivní valuace.
• Loeb očekává v budoucnu v oblasti korporátních dluhopisů zajímavé investiční příležitosti.
• Ve Third Point věnovali spoustu času studiu koronaviru, aby lépe pochopili léčbu a vývoj vakcín. Vše konzultují se specialisty z oboru. Jsou přesvědčeni, že do konce roku budeme mít hned několik úspěšných způsobů léčby/vakcíny, což dále podpoří oživení.

Kompletní dopis akcionářům Third Point naleznete ZDE.

Nákup Disney zaujal i moderátory televizní stanice CNBC.

The post Hedge fond manažer Daniel Loeb nakupoval akcie Disney, Amazon, Alibaba a JD.com appeared first on Investice do akcií.

Rozhovor s Christopherem Davisem naleznete ZDE.

Stručné shrnutí rozhovoru:

• Kariéra Davise sahá až do roku 1989, kdy začínal jako účetní ve State Street Bank. V roce 1991 přešel do Davis Advisors, kde pokračoval jako analytik a portfolio manažer fondu zaměřeného na finanční společnosti.
• Wells Fargo (WFC) je skvělá banka, která však v nabízení svých produktů zašla až příliš daleko. Snažila se klientům prodat produkty, které nepotřebovali, a chovala se neeticky.
• V portfoliích ji i přesto drží, společně s investiční bankou J.P. Morgan (JPM) – viz níže.
• Well Fargo je v současnosti jednou u nejlevnějších bank na trhu. Společnosti jsou, podobně jako lidé, schopny se poučit ze svých chyb. Přijde nový management a dříve či později negativní aura kolem banky pomine a její akcie se začnou obchodovat za stejné valuace jako její konkurenti. Proto banku drží a příležitostně přikupují.
• V minulosti diskutoval s Danielem Kahnemanem (nositelem Nobelovy ceny za ekonomii za přínos v oblasti behaviorálních financí) o investování, a ten mu doporučil rozebrat investiční rozhodování na velmi malé části, které lze kvantifikovat, a posoudit, které z nich mají přidanou hodnotu, a které nikoliv. Proto rozebrali svůj investiční proces – např. hledání investičních příležitostí, konstrukce portfolia (nákupy, prodeje, monitoring pozic), revize portfolia, atd. a hledali silná a slabá místa.  
• Cílem Davis Advisors je budování bohatství po několik generací. Nezajímají se proto o společnosti, kde hlavní zdroj výnosu spočívá primárně v návratu P/E (či jiného valuačního ukazatele) zpět ke svému dlouhodobému průměru. Koncentrují se na zisky, které bude společnost v budoucnu schopná vygenerovat a na množství peněz, které za ně musí dnes zaplatit.
• Když sestavují portfolio, tak je nezajímá, zda nakupují nemovitost, firmu či jakékoliv jiné aktivum. Důležité je, jaké zisky toto aktivum v budoucnu vygeneruje a kolik za něj dnes zaplatí.
• Jsou investoři se zaměřením na absolutní výnos.
• Na jakýkoliv nákup akcií se dívají jako na nákup celého podniku. Pokud nejsou ochotni koupit celou společnost, nenakoupí ani jediný kus jejich akcií.
• Mají pouze 8-9 analytiků. Portfolio manažer by měl detailně rozumět každé společnosti, jejíž akcie nakupuje, a to lépe než analytici.
• Při výběru akcií jsou velmi selektivní.
• Při oceňování společností neuvažují o vnitřní hodnotě jako o jedné jediné konkrétní ceně. Tento přístup je velmi nebezpečný, protože s každou firmou a každým oceněním je spojena velká míra nejistoty. Proto preferují rozpětí vnitřní hodnoty. Davis vypráví příběh s Benjaminem Grahamem, který přišel do jedné ze svých hodin zaměřených na oceňování firem a prohlásil, že vnitřní hodnota společnosti XY je mezi 20-120 USD. Studenti považovali tuto informaci za zcela zbytečnou, protože rozpětí bylo stanoveno příliš široce. Graham však oponoval. Je-li cena pod 20 USD či nad 120 USD, jedná se naopak o informaci velmi užitečnou.
• Leží-li cena uvnitř rozpětí vnitřní hodnoty, potom v Davis Advisors nereagují. Čas od času se však cena ocitne mimo rozpětí. Teprve potom reagují. Čas od času také revidují podnikání firmy, upraví své odhady budoucích peněžních toků a zjistí, že je akcie podhodnocená.
• Posun od aktivně řízených fondů k pasivním je dlouhodobý strukturální trend, který je racionální, protože spousta aktivně řízených fondů nemá žádnou přidanou hodnotu.
• Chování investorů ovlivňují často emoce. Nakupují po obdobích růstu a prodávají po obdobích poklesu.
• Dobrý aktivně řízený fond se musí zákonitě lišit od indexu a bude mít období podprůměrných a nadprůměrných výnosů.
• Kontrola poplatků je důležitou součástí solidních výnosů. Nesmí však být jediným kritériem. Pokud bezmyšlenkovitě nakupujeme to, co v posledních letech nejvíce rostlo, a to bez ohledu na vnitřní hodnotu, byť za velmi nízké náklady, nebude to patrně příliš dobrá dlouhodobá strategie.
• Lidé často zaměňují riziko za volatilitu, což je obrovská chyba.
• Momentum nedává příliš smysl. Je pochopitelné, že čím levněji investici nakoupíme, tím lepší výkonnost můžeme v budoucnu očekávat. Momentum však říká, že nejvyšší budoucí výnos nám zajistí nákup takových investic, jejichž cena v uplynulých měsících nejvíce rostla.
• Současná debata o podprůměrné výkonnosti value investování není zcela správná, protože záleží na klasifikaci. Otázkou je, co považujeme za value akcie a co za růstové. Růst je součástí tvorby hodnoty. Akcie s vysokým P/E mohou být mnohem lepší value investicí než akcie s nízkým P/E. Záleží na tom, jak se budou vyvíjet zisky firmy v budoucnu.
• Jednou z nejlepších value akcií uplynulých let byl například Google (GOOGL).
• Proč považuje za value akcii i Amazon (AMZN), která negeneruje téměř žádné zisky? Protože nesmíme oceňovat akcie jen na základě účetních GAAP zisků, které zkreslují realitu. Pokud například investujeme veškerý zisk do dalšího rozvoje společnosti, potom nebudeme z účetního pohledu generovat příliš mnoho zisku, přesto však z pohledu vlastníků firmy hodnota společnosti poroste. Amazon je podobný jako byl v minulosti Wal-Mart (WMT). Pokud bychom jej nakoupili v době jeho několikaleté největší expanze, potom bychom byli svědky negativního FCF. Podobné je to s Amazonem, který investuje do svého rozvoje. Masivní investice jsou následně odepisovány v souladu s účetními standardy. Výsledkem jsou velmi nízké zisky. Proto když před prvním nákupem akcií Amazon oceňovali, tak si položili otázku, kolik hotovosti by firma vygenerovala, pokud by neinvestovala do další expanze. Výsledek je pozitivně překvapil. Dále se zamysleli, zda každý investovaný dolar je investován s dostatečně vysokou rentabilitou. Dospěli k závěru, že rozhodně ano.       
• Davis Advisors nabízí klientům i aktivně řízené akciové ETF s různými strategiemi (Davis Select U.S. Equity ETF (DUSA), Davis Select International ETF (DINT), Davis Select Worldwide ETF (DWLD), Davis Select Financial ETF (DFNL)), které jsou co do přístupu podobné jejich podílovým fondům.
• ETF mají oproti podílovým fondům daňové výhody.
• Obdivuje Charlieho Mungera.

Portfolio Clipper Fund

The post Růst patří k value investování a k tvorbě hodnoty, říká v rozhovoru Christopher Davis. appeared first on Investice do akcií.