Bill Nygren, portfolio manažer value fondů Oakmark Funds, zveřejnil svůj pravidelný tržní komentář za 4Q/2019, v němž se zaměřil i na výkonnost value investičních strategií v roce 2019. Srovnal výkonnost Dogs of the Dow, nákupu 50 nejlevnějších akcií z indexu S&P 500 na základě P/BV či výkonnost Russell 1000 Value Indexu a Russell 1000 Growth Indexu. Následně si položil zcela zásadní otázku, na níž by měl hledat pravidelně odpověď klient jakéhokoliv aktivně řízeného fondu – Byla podprůměrná výkonnost fondu způsobena dočasnou podprůměrnou výkonností investiční strategie jako celku (v tomto případě value investování), nebo špatnou implementací investiční strategie na úrovni fondu?
Nygren se domnívá, že investoři v roce 2019 nevěnovali valuacím akcií příliš pozornosti. Dále se v komentáři věnuje současné výnosnosti dluhopisů či valuacím akcií (primárně pak ukazateli P/E). Konstatuje, že díky vysokým hodnotám P/E se v současnosti ve fondech vyhýbají společnostem z oblasti utilit, baleného spotřebního zboží či REITs (Real Estate Investment Trusts) a zaměřují se naopak na akcie cyklických firem a banky. Upozorňuje, že se investoři v současnosti zaměřují až příliš na zisky firem a nikoliv na valuace. Následně uvádí několik paradoxů z jejich vlastního portfolia, na kterých demonstruje nelogičnost stanovení cílových cen od analytiků. Na příkladu finančních společností, které jsou největším sektorem v portfoliu Oakmark fondů, demonstruje jejich relativní levnost vůči indexu S&P 500. Závěrem upozorňuje na skutečnost, že průměrná roční výkonnost Oakmark Fund se od jeho vzniku před 28 lety pohybuje na úrovni 12,5 % (vs. 10 % v případě S&P 500), avšak z pohledu tříletých výnosů fond nedokázal překonat index ve 49 % z daného období.
Kompletní komentář Billa Nygrena za 4Q/2019 naleznete ZDE.
