Příští sobotu proběhne pravidelná výroční valná hromada akcionářů Berkshire Hathaway (BRKB, BRKA), která bývá někdy označována za „Woodstock kapitalismu“. Tentokrát již bohužel bez nedávno zesnulého Charlieho Mungera, obchodního společníka Warrena Buffetta, který stojí v čele společnosti již 59 let. Buffett oslaví na konci srpna 94 let. Svou první akciovou investici udělal ve svých 11. Akcie Berkshire Hathaway dokázal za 59 let zhodnotit v průměru o 19,9 % za rok. S&P 500 ve stejném období zhodnotil o 10,2 % (ke konci roku 2023). Pojďme se společně podrobněji podívat na tento fenomenální výsledek.
Výnosy Berkshire Hathaway a S&P 500 v jednotlivých letech
Při pohledu na roční výnosy akcií Berkshire Hathaway (dále jen „BRK“) a S&P 500 zjistíme, že akcie BRK poklesly v 11 z 59 let. Index zaznamenal pokles ještě v dalších dvou letech (celkově tedy ve 13). Průměrný pokles BRK činil 14,3 % vs. 13,8 % v případě S&P 500. Maximální pokles za kalendářní rok činil 48,7 % vs. 37 %. Průměrný růst dosáhl ve sledovaném období 32,7 % vs. 18,8 % v případě indexu. Maximální roční růst byl 129,3 % vs. 37,6 %. Buffett zaostal za výkonností S&P 500 ve 20 z 59 let (tedy ve 34 % případů). Index překonal ve 39 letech (66 % případů).
Z hlediska ročních výnosů je zřejmé, že jedním z nejvolatilnějších období, v němž se střídaly zisky se ztrátami, byly roky 1965-1975. V letech 1976-1989 nastala „zlatá éra“ Buffetta, kdy dosahoval fenomenálních výsledků. Nejen že měl ve sledovaném období pouze jeden ztrátový rok (a to pouhých -2,7 %), ale v průměru dokázal zhodnotit peníze svých akcionářů o 46,6 % ročně. Ke konci 70. a v 80. letech porážel akciový index v průměru o 35,5 % ročně.
S rostoucí velikostí BRK bylo pro Buffetta přirozeně čím dál obtížnější nacházet dostatečně atraktivní investiční příležitosti, které by odpovídaly neustále se zvětšující velikosti firmy. Akcie firem s nízkou a střední tržní kapitalizací se postupně z hledáčku věštce z Omahy vytratily a zůstaly již jen firmy s velkou tržní kapitalizací. A i v tomto „rybníčku“ plave čím dál méně ryb, které svou velikostí vyhovují BRK. Buffett před tímto scénářem akcionáře již řadu let opakovaně varuje. Upozorňuje, že s růstem BRK se bude snižovat i výkonnost, která se bude přibližovat výkonnosti S&P 500. Z grafů níže je zřejmé, se tak již děje. Za zlomový bod lze označit přelom tisíciletí.
5leté a 10leté výnosy
Tomu odpovídá i vývoj průměrných 5letých a 10letých výnosů (překrývající se období). Z grafů je patrné, že nejvyšších výnosů dosahoval Buffett v na přelomu 70. a 80. let (51,6 % p.a. v pětiletém období 1974-1979, 59,6 % p.a. v období 1975-1980 a 52,7 % p.a. v období 1978-1983). Roky 1969-1974 a 1997-2012 byly jedinými pětiletými obdobími, kdy byl průměrný 5letý výnos záporný (-1,4 % p.a. a -1,1 % p.a.).
Při pohledu na graf průměrného 10letého zhodnocení (překrývající se období) je zřejmé, že nejvýnosnějším obdobím bylo desetiletí končící rokem 1985 (50,7 % p.a.). Za posledních 59 let nebylo žádné desetileté období, kdy by byl průměrný výnos záporný.
Pohled na jednotlivá desetiletí
V tabulce níže se můžeme podívat na výkonnosti v jednotlivých desetiletých. Kumulativní výnosy i výnosy p.a. veskrze potvrzují závěry uvedené výše. Buffett dokázal zhodnotit akcie BRK za 59 let celkem o 4 374 751 % (S&P 500 +30 753 %).
Maximální výnos v kalendářním roce činil v případě BRK 129,3 % (v případě indexu 37,6 %), maximální ztráta 48,7 % (v případě indexu 37,0 %). Pokud bychom vyřadili z výkonnosti Buffettův nejlepší rok, potom by celkové průměrné roční zhodnocení pokleslo o 1,7 % na 18,2 % p.a.. Pokud bychom naopak vyloučili nejhorší rok, potom by výkonnost vzrostla o 1,4 % na 21,2 %.
Směrodatná odchylka měřící rozkolísanost výnosů BRK se pohybovala ve sledovaném období na úrovni 32,6 % a byla výrazně vyšší než v případě akciového indexu (17 %). Maximální drawdown byl v případě BRK 50 % a 37,6 % v případě S&P 500. Buffett měl maximálně dva po sobě jdoucí roky se ztrátou (roky 1973 a 1974), index tři (2000, 2001 a 2002).