Value investor Allan Mecham z Arlington Value Capital zvýšil ve 4Q 2017 své pozice ve společnostech Advance Auto Parts (AAP), Rent-A-Center (RCII) a Alliance Data Systems (ADS).
Advance Auto Parts (AAP)
Počet akcií AAP vzrostl v portfoliu Arlington Value Capital z 32 507 na 499 283 (+1 436 %). Akcie nyní tvoří 4,71 % z viditelné části portfolia fondu (7. největší pozice). Fond nakupoval ve čtvrtletí, kdy se cena pohybovala v rozmezí 79,33-103,96 USD (aktuální tržní cena je 106,46 USD). Společnost je prodejcem náhradních dílů pro automobily v USA. Firma byla založena v roce 1929 a v současnosti má více než 5 000 obchodů v několika zemích světa, převážně však v USA. Tržní kapitalizace činí 7,9 mld. USD.
Z pohledu základních kvantitativních hodnotových ukazatelů se firma na první pohled nejeví jako statisticky levná (P/E = 22,34, P/S = 0,83, P/BV = 2,43, EV/EBITDA = 9,58). Ziskové marže nejsou nijak zázračně vysoké (čistá marže 3,75%, provozní marže 7,02%) a stejně tak ani rentabilita (ROE = 11,61%, ROA = 4,9%). V posledním čtvrtletí došlo k poklesu tržeb (-3 %) i zisků (-15,7 %). Firma má na druhou stranu nízký dluh (dluh/vlastní jmění = 32,33 %) a generuje kladné free cas-flow (267 mil. USD). Dividendový výnos činí pouhých 0,22 %. Podíl firmy, který vlastní insideři, je pouhých 0,44 %.
O poznání zajímavější je ovšem vlastnická struktura společnosti. Třetím největším akcionářem je investiční společnost Artisan Partners, která mimo jiné obhospodařuje několik value fondů. Čtvrtým největším akcionářem je aktivistický value fond Starboard Value (4. největší pozice z viditelné části portfolia fondu). Akcie vlastní i známý hedge fond Lone Pine Capital. Je tedy evidentní, že více value investorů vidí ve firmě investiční příležitost. Jen je potřeba hlubší analýzy, abychom přišli na to, v čem vidí výše uvedené fondy podhodnocení a jak velké může být.
Rent-A-Center (RCII)
Počet akcií RCII vzrostl ve 4Q z 3 070 319 na 4 070 422 (+33 %). Akcie nyní tvoří 4,27 % z viditelné části portfolia fondu (8. největší pozice). Fond nakupoval ve čtvrtletí, kdy se cena pohybovala v rozmezí 9,52-11,83 USD (aktuální tržní cena je 9,245 USD). Společnost pronajímá vybavení domácností s možností následného odkupu. Firma byla založena v roce 1986 a podniká převážně v USA a v Kanadě. Tržní kapitalizace činí 493 mil. USD.
Při pohledu na základní kvantitativní hodnotové ukazatele je na první pohled jasné, že hledání důvodu, proč Mecham přikupoval akcie firmy, zabere hodně času. Firma je ztrátová (zisk na akcii -3,28 USD), klesají tržby (-7,2 %) a dluh k vlastnímu jmění dosahuje relativně vysokých 269 %. Dividendový výnos činí 3,33 %. Podíl firmy, který vlastní insideři, je 2,67 %.
Zarážející je ovšem procento akcií, které je shortováno (short = investoři spekulují na pokles ceny). Celých 80,67 % akcií, které je obchodováno na trzích, jsou předmětem short obchodů. Z toho nám plynou dvě věci. 1) Může nastat tzv. short squeeze (tzn. pokud firma pozitivně překvapí a investoři začnou uzavírat své short pozice nákupem akcií, tak může cena v krátkém čase vyletět prudce vzhůru, protože na trhu nemusí být dostatek akcií k uspokojení nárazové vlny poptávky) a 2) pokud se rozhodneme akcii nakoupit, měli bychom si být velmi jisti svou analýzou a měli bychom zjistit důvody, proč tolik investorů věří v pokles ceny akcie.
Alliance Data Systems (ADS)
Počet akcií ADS vzrostl v portfoliu Arlington Value Capital ze 132 686 na 166 377 (+25 %). Akcie nyní tvoří 3,99 % z viditelné části portfolia fondu (10. největší pozice). Fond nakupoval ve čtvrtletí, kdy se cena pohybovala v rozmezí 221,45-253,48 USD (aktuální tržní cena je 246,26 USD). Společnost byla založena v roce 1996 a podniká v oblasti marketingu v USA i ve světě. Tržní kapitalizace činí 13,6 mld. USD.
Na akcii je zajímavé především to, že kromě fondu Arlington Value Capital akcii nakoupil i value fond Brave Warrior Advisors (14,89 % z viditelné části portfolia fondu) a aktivistický fond ValueAct Capital (13,05 % z viditelné části portfolia fondu). Druhý jmenovaný fond drží dokonce 10,64 % všech akcií společnosti, což mu pomůže prosadit ve firmě požadované změny, které by mohly zvýšit hodnotu firmy pro stávající akcionáře.
Tip:
- Stručné BIO Allana Mechema naleznete v sekci Value investoři – Kdo je kdo?
- Aktuální strukturu portfolia naleznete zde.
- Seznam dalších value investorů a odkazy na jejich portfolia naleznete v rubrice Seznam value investorů.