John Hussman, zakladatel a portfolio manažer Hussman Funds a již několik let v řadě investor s poměrně pesimistickým viděním světa, zveřejnil svůj pravidelný měsíční komentář, v němž opět přichází s pochmurným výhledem.
Kompletní komentář naleznete zde.
Stručné shrnutí Hussmanova komentáře:
- Současné prostředí na finančních trzích v USA se vyznačuje velmi vysokými valuacemi a zhoršujícími se indikátory měřícími rizikovou averzi investorů.
- Valuace určují dlouhodobý 10-12 letý výnos akciových trhů, avšak krátkodobě neříkají zhola nic o budoucích pohybech akcií. Krátkodobě diktuje směr indexů psychologie investorů.
- Současné prostředí velmi vysokých valuací, překoupených trhů, rostoucích úrokových sazeb, rozšiřujících se kreditních spreadů a nízkých rizikových prémií je doplněno zhoršujícími se indikátory měřícími rizikovou averzi investorů, což je jedna z nejhorších kombinací v historii.
- Hussman se domnívá, že průměrný roční výnos amerických státních dluhopisů bude v následujících 12 letech vyšší než průměrný roční výnos indexu S&P 500.
- Na grafu ukazuje, jaký byl vývoj akciového indexu po obdobích, kdy se investoři cítili bezpečně, protože panoval optimismus ohledně ekonomiky a korporátních zisků, byly nízké rizikové prémie a vysoké valuace a naopak, když panoval pesimismus ohledně ekonomiky a korporátních zisků, rizikové prémie byly vysoké a valuace byly nízké.
- Nejlepší investiční příležitosti se rodí při rozumných valuacích a nepříznivých ekonomických podmínkách, nejhorší pak při vysokých valuacích a příznivých ekonomických podmínkách.
- Současný cyklus zdeformovalo chování centrálních bank a jejich politika nulových úrokových sazeb.
- Hussman očekává, že S&P 500 ztratí téměř 2/3 současné hodnoty a průměrný roční výnos v následujících 10-12 letech bude mírně záporný.
- V neposlední řadě se také zabývá otázkou současných vysokých korporátních ziskových marží.
Tip:
- Kdo je John Hussman? Naleznete v rubrice „Kdo je kdo?“