Daniel Loeb (zakladatel a portfolio manažer aktivistického fondu Third Point) zveřejnil pravidelný dopis akcionářům (zde), v němž rozebírá výkonnost fondu v roce 2017, makroekonomické prostředí ve světě, příležitosti v shortování akcií a svou investici ve společnosti Nestlé.
Stručné shrnutí dopisu akcionářům:
- Výkonnost fondu v roce 2017 dosáhla 18,1 %.
- Loeb je přesvědčen, že za solidními výsledky portfolia stojí především odklon od generalistické analýzy akcií směrem k větší specializaci na konkrétní odvětví a třídy aktiv.
- Dařilo se nejen akciové části portfolia, ale i dluhopisové.
- Loeb se ve fondu v průběhu uplynulých dvou let zaměřil mnohem více na shortování akcií (spekulace na pokles ceny).
- Věří, že vleklé období velmi nízkých úrokových sazeb vedlo k růstu kapacit v řadě odvětví a bude mít nepříznivé důsledky na schopnost některých firem kontrolovat ceny a na jejich marže, což vytvoří řadu zajímavých investičních příležitostí v oblasti shortování.
- Rok 2017 charakterizuje jako velmi vlídné makroekonomické prostředí pro akcie a zamýšlí se, zda bude pokračovat i v roce 2018.
- Domnívá se, že tempo hospodářského růstu se již příliš nezvýší, ale uvolněné finanční podmínky v kombinaci s fiskálními stimuly mohou udržet růst ekonomiky na současných úrovních.
- Inflace patrně mírně vzroste, ale zůstane pod cílovými úrovněmi centrálních bank.
- Podmínky v USA by měly zůstat příznivé, především díky – uvolněným finančním podmínkám, daňové reformě, fiskálním výdajům, kapitálovým výdajům firem a deregulaci.
- Zároveň se obává vzrůstajícího rizika. Obzvláště upozorňuje na čtyři faktory:
- Neobvyklá kombinace silného hospodářského růstu a nízké inflace se patrně nebude opakovat. Očekává růst volatility.
- Obává se rostoucí inflace a reakce trhu na zvyšující se tempo růstu cen.
- Momentum růstu zisků firem dosáhlo svého maxima a nastane normalizace, což může zvýšit volatilitu.
- Pravděpodobnost recese v USA je v následujícím 1-2 letech nízká, a to především díky silnému růstu HDP podpořenému uvolněnými finančními podmínkami, daňovou reformou, fiskálními výdaji, nízkými úrokovými sazbami a nedostatkem makroekonomických nerovnováh. Obává se však recese vyvolané nečekanými událostmi, které by zastihly investory nepřipravené.
- Rozebírá svou investici do akcií společnosti Nestlé a svůj aktivistický přístup, jednání s managementem a pokroky, kterých bylo dosaženo.
- Stále zůstává přesvědčen, že se firma musí zaměřit na 4 hlavní body:
- Zvýšit tempo růstu tržeb a svou ziskovost
- Optimalizovat rozvahu a zvýšit rentabilitu kapitálu
- Změnit své portfolio nakoupených firem prostřednictvím nových akvizic a odprodejů
- Zpeněžit svou investici ve společnosti L´Oreal
Tip:
- Stručné BIO Daniela Loeba naleznete v rubrice Value investoři – Kdo je kdo?
- Seznam dalších value investorů a odkazy na aktuální složení jejich portfolií naleznete v rubrice Seznam value investorů.
- Další komentáře value investorů naleznete v rubrice Čtvrtletní komentáře value investorů.