Nejvyšší dividendový výnos

Na grafu níže jsou seřazeny jednotlivé země dle dividendového výnosu jejich hlavního akciového indexu. Z grafu je zřejmé, že nejvyšším dividendovým výnosem se mohou pochlubit akcie v Rusku (7,2 %), v České republice (5,6 %) a akcie v regionu rozvíjejících se evropských zemí (5,4 %). Nejnižší výnos mají naopak akcie v Irsku (0,7 %), Maďarsku (0,7 %) a Dánsku (0,7 %).

Akciové trhy optikou valuačních ukazatelů

Na grafech níže vidíme seřazené jednotlivé akciové regiony dle hodnot P/BV a Shillerova P/E. Obecně platí, že čím nižší hodnota, tím jsou akcie statisticky levnější. V případě Shillerova P/E je kromě současné hodnoty uveden u dlouhodobý medián. Více valuačních ukazatelů (P/S, P/CF, P/E) naleznete na stránkách StarCapital v části „Research“.

Valuace jsou pouze jednou stranou mince. Jaké trhy mají nejvyšší ROE?

Valuace jsou pouze jednou stranou mince. Statisticky levné akcie ještě nutně nemusí být podhodnocené. Pokud firma balancuje rok co rok na tenké hranici mezi ziskem a ztrátou, přičemž svým majitelům generuje dlouhodobě rentabilitu vlastního jmění (tzv. ROE) ve výši 1-2 %, což je srovnatelná hodnota s výnosy některých spořicích účtů či termínovaných vkladů, potom si bezpochyby zaslouží být levná. Pokud je naopak schopná dosahovat nadprůměrné rentability, potom si přirozeně zaslouží vyšší valuace. Společnosti s vysokými valuačními ukazateli (statisticky drahé) tudíž nemusí být vždy nutně nadhodnocené a vice versa.

Podobné je to i s akciovými indexy, které se navíc zásadně liší svou sektorovou strukturou, koncentrací/diverzifikací, volatilitou měny indexu a řadou dalších faktorů, díky nimž nemusí být vzájemné srovnání vždy zcela korektní (často srovnáváme jablka s hruškami).

Pokud jsme se však již pustili do srovnání regionů z hlediska valuací, potom se podívejme i na druhou stranu mince, kterou je rentabilita vlastního jmění (ROE). Jaké regiony jsou na tom nejlépe?

První místo obsadily akcie v USA. Na druhé příčce jsou akcie z Indonésie a dále pak akcie ze Švýcarska. Nejhůře si naopak vedou akcie v Řecku, Norsku a Jižní Koreji. Při posuzování ROE je však nutné brát v potaz, zda se jedná o dlouhodobě udržitelnou míru rentability, či pouhý jednorázový výkyv. Toto však bohužel nebylo v níže uvedeném grafu předmětem zkoumání, proto je nutné brát výsledky s rezervou. 

Nyní tedy pojďme valuace a rentabilitu spojit dohromady. Jak to uděláme? Způsobů je celá řada. Jedním z nich může být spojení valuačního ukazatele PB (tržní hodnota na akcii k účetní hodnotě na akcii) a ROE (rentability vlastního jmění). Složený ukazatel PBV/ROE nám říká, kolik zaplatíme za 1 % rentability. Čím nižší částku platíme, tím lépe.

Jaké regiony jsou tedy z výše uvedeného pohledu nejlevnější? Rusko, rozvíjející se evropské země, Singapur nebo Rakousko. Nejdražší se naopak jeví Norsko, Řecko a Dánsko.

Upozornění: Výše uvedené názory jsou čistě osobními názory autora webu a v žádném případě by neměly být vnímány jako doporučení k nákupu či prodeji! Názory autora se mohou v čase měnit. Autor webu v době psaní článku vlastní ve svém osobním portfoliu indexové ETF rozvíjejících se trhů, Jižní Koreje, Německa či World Index. Autor webu nepřebírá žádnou odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto textu nebo informací v něm obsažených. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti každé investice. Investiční nástroje uvedené v textu nemusí být vhodné pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat.

The post Jaké akciové indexy mají aktuálně nejvyšší dividendový výnos a nejnižší valuační ukazatele? appeared first on Investice do akcií.

Kompletní podcast naleznete ZDE.

Hlavní závěry podcastu:

• Trhy jsou předražené, valuace jsou vysoké, a to skrze optiku jakéhokoliv valuačního ukazatele. Obzvláště hovoříme-li o akciích v USA. Akcie ve zbytku světa jsou levnější.
• Nelze vyloučit, že nás čeká další prudký propad cen akcií.
• Carlisle založil před několika měsíci long/short ETF (Acquirers Fund – Ticker: ZIG) postavený na závěrech jeho research o value akciích.
• Jeho kvantitativní model vygeneroval jako vhodného kandidáta na short akcie společnosti Netflix (NFLX). Firma je drahá z pohledu jakéhokoliv valuačního ukazatele. Jediný důvod, proč mít nakoupeno je, pokud se domníváme, že současný prudký růst tržeb bude pokračovat i v budoucnu. Měli bychom však zvážit současnou velikost společnosti. Na úrovni tržeb se jedná o dobrý model, avšak vše se vytratí, započítáme-li náklady na generování filmového/seriálového obsahu, které jsou velmi vysoké. Je to podobný model jako filmová studia. To je však velmi obtížné podnikání, protože musíme správně odhadnout, co se bude lidem líbit. Navíc se rýsuje silná konkurence, například v podobě společnosti Disney (DIS). Dále je zde YouTube a čím dál populárnější podcasty. Lidé však mají omezený čas na zábavu. Proto si budou pečlivě vybírat, co budou sledovat/poslouchat. Carlisle se domnívá, že tržní cena a spolu s ní i valuace poklesnou na tržní úroveň.
• Netflix nelze oceňovat podobně, jako byly oceňovány kabelové TV v začátcích svého podnikání (jak argumentuje jiný value investor Bill Nygren). Pro Američany bylo v minulosti velmi obtížné změnit kabelovou TV, avšak u Netflixu je to zcela jiné. Služby typu Netflix lze změnit velmi rychle a levně.
• V současné ceně akcií Netflixu je započítán velmi rychlý růst. Otázkou však je, co (respektive jaké regiony) bude jeho zdrojem.
• Ukazatel P/BV již příliš dobře nefunguje, protože společnosti v posledních letech alokují obrovské množství peněz do zpětných odkupů akcií, což deformuje účetní hodnotu a následně i výsledky screeningů.
• Carlisle preferuje spíše ukazatele postavení na cash-flow.
• Value investování je o nákupu za cenu, která je nižší, než je skutečná hodnota.  
• Můžeme určit vnitřní hodnotu společnosti, nebo se spolehnout na aproximaci skrze valuační ukazatele. V případě valuačních ukazatelů sice vyloučíme řadu firem s vysokými ukazateli, které jsou i přesto levné, a naopak nakoupíme řadu společností s nízkými ukazateli, které jsou i přesto příliš drahé, avšak v průměru (v rámci diverzifikovaného portfolia) by se dle Carlisla mělo dařit portfoliu s nízkými ukazateli dlouhodobě lépe než portfoliu s vysokými ukazateli. To nám alespoň tvrdí historické studie akcií z celého světa.  
• V současnosti zažívají value akcie (pozn. lepší označení by bylo spíše statisticky levné akcie) nejdelší období podprůměrné výkonnosti ve srovnání s růstovými akciemi (pozn. lepší označení by bylo spíše statisticky drahé akcie) v historii. Carlisle se domnívá, že to nebude trvat věčně. Údajně nezáleží na tom, kde budeme aplikovat value investování. V zahraničí dostaneme jiný mix akcií než v USA.
• Lidé mají příliš velkou fixaci na akcie ve svých rodných zemích.

The post Proč se nedaří value investování? Proč shortovat Netflix? Odpovídá kvantitativní value investor Tobias Carlisle. appeared first on Investice do akcií.

Videa jsou sice spíše pro pokročilejší investory, avšak minimálně části z nich by měl bez větších potíží porozumět i začínající investor.

Ukazatel P/E

Ostatní ziskové ukazatele

Ukazatele účetní hodnoty

Ukazatele tržeb

The post Základní valuační ukazatele s Aswathem Damodaranem appeared first on Investice do akcií.