Kompletní video s Howardem Marksem naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

• Existuje jen velmi málo historických precedentů, kterými bychom se mohli v případě současné epidemie řídit.
• Investování je o správné alokaci kapitálu s ohledem na budoucí vývoj. Nikdo však bohužel netuší, jaká bude budoucnost. Obzvláště dnes.
• Je možné, že se svět po epidemii změní. Je proto třeba o změnách, které koronavirus vyvolá, uvažovat i při našich analýzách.
• Marks neočekává rychlé oživení ekonomiky typu V. Budeme mít vakcínu, ale ne v tomto roce. Jakmile bude vyvinutá, nebude dostupná všem.
• Řada investorů spoléhá, že FED trhy zachrání. Drží se hesla: „Nebojuj s FEDem“. Marks se domnívá, že FED má velkou moc, ale ne navždy. Není si jistý, zda má FED v zásobě neomezené střelivo. Ano, může podpořit trhy. Ale trhy vydrží na vysokých úrovních pouze do doby, dokud bude centrální banka nakupovat. Jakmile přestane, je pravděpodobné, že se směr otočí.
• Akcie i dluhopisy se obchodují na cenových úrovních, na kterých bych se neobchodovaly, pokud by FED masivně neintervenoval.
• FED měl předchozí kvantitativní uvolňování stáhnout z trhů dříve.
• Zájem o výletní lodě bude větší, než se většina lidí domnívá. Mají řadu fanoušků.
• FED svými nákupy dluhopisů opět stlačuje výnosy státních i korporátních dluhopisů, díky čemuž se následně zvyšuje zájem o high yield dluhopisy a akcie. Trh je nákupy FEDu uměle pokřivený.
• Současný vývoj by se neměl zaměňovat s tradičním cyklem. Jedná se o epizodu. Meteor, který nás náhle zasáhl.
• Ministerstvo financí a FED tentokráte zasáhli v řádu týdnů, což výrazně zbrzdilo kreditní krizi. I přesto řada high yield dluhopisů zbankrotuje. Zároveň to však způsobilo, že firmy a lidé nenesou důsledky svého nezodpovědného chování. Nenastanou přirozené bankroty předlužených firem, které by časem vystřídaly firmy nové.
• Prožíváme největší pokles ekonomiky od Velké deprese. Člověk by řekl, že budeme mít řadu bankrotů. FED jim zatím částečně zabránil, ale dříve či později se jich dočkáme.
• Aby mohly firmy fungovat, tak jak mají, musí být ve hře faktor strachu. Pokud se lidé neobávají a jejich nezodpovědné chování není potrestáno, tak se ve společnosti vytváří sklony k čím dál většímu riskování, což není dobré. Jedná se o problém morálního hazardu.
• Pokud není žádný trest za nezodpovědné chování, potom se toto chování bude v čase stupňovat.
• Ekonomický růst trval příliš dlouho, což způsobilo, že zodpovědné a rozumné chování ustoupilo čím dál více do pozadí.
• Pokud má člověk pravdu, ale má ji příliš brzy, potom je to okolním světem vnímáno, jako kdyby ji neměl.
• Investoři nebyli v posledních letech v euforii. Věděli sice, že dobré časy nemohou trvat věčně, ale argumentovali, že si zatím nedovedou představit nic, co by růst zastavilo. A nikdo skutečně nedokázal. Nakonec však něco přeci jen přišlo. Něco, co nikdo nečekal a nepredikoval.
• Marks souhlasí s intervencemi FEDu v době finanční krize, a to i přesto, že si je vědom jejich negativních důsledků, které způsobily.
• FED udělá vše možné. Tvrdí, že má neomezený arzenál. Představme si, že bude FED součástí každé transakce, která se na trzích uskuteční. V teoretické rovině může. Může si vytisknout peníze. Může způsobit, že všechny trhy porostou. Všichni si pak ale budou uvědomovat, že se jedná o trhy připomínající Potěmkinovy vesnice. Že se jedná o podvod. Jakmile s nákupy přestanou, vše zkolabuje. Existuje nějaký důvod, proč by to nemohli udělat? Marks odpovídá, že netuší.
• Musíme si položit otázku, zda by výše uvedené kroky měly negativní důsledky. Marks je přesvědčený, že ano.
• Čeká nás více bankrotů.   
• Současná stimulační opatření budou mít podobný dopad na sociální nerovnost jako po finanční krizi. Zároveň hrozí, že intervence ještě více podpoří rostoucí vlnu populismu.   

The post Podpora FEDu není navždy, bankroty nás ještě čekají, vzkazuje Howard Marks appeared first on Investice do akcií.