Jedním z příkladů může být i nedávný komentář s názvem „Marks of a Phase Transition“ (ZDE), v němž Hussman tvrdí, že se nacházíme v nebezpečném přechodném období, které z hlediska historie nastává vždy před prudkými poklesy trhů. Svůj názor opírá o souběh několika tržních indikátorů, jejichž kombinace značí potenciální problémy na obzoru.

Podobné predikce můžeme s relativním klidem ignorovat. Co je však v komentáři zajímavé je graf mediánu ukazatele P/S jednotlivých decilů indexu S&P 500. Co si pod tím představit? Všech cca 500 společností z amerického akciového indexu S&P 500 rozdělíme do 10 skupin (po 50 firmách) dle velikosti ukazatele P/S (tržní cena akcie/tržby na akcii), a to od decilu s nejvyšší hodnotou po nejnižší. Následně vypočítáme pro každý decil (neboli pro každou skupinu složenou z 50 firem) medián ukazatelů P/S. Následně monitorujeme vývoj jednotlivých skupin v čase, což je zachyceno v grafu níže.

Z grafu je patrné, že 10 % nejdražších společností v indexu S&P 500 (měřeno ukazatelem P/S) je z pohledu valuací pouhých 20 % od maxima z roku 2000, kdy vrcholila technologická spekulativní bublina v USA. Podobný, i když o něco méně strmý, růst je patrný i v případě druhého decilu. Obdobné situace jsme potom svědky i u třetího a čtvrtého decilu. Prudký nárůst ukazatele P/S je na první pohled patrný, obzvláště od roku 2012.

Může být podobný nárůst racionální a opodstatněný? Může. Například za předpokladu, že se desítkám výše uvedených společností od roku 2012 výrazně zvýšily ziskové marže. Vyšší marže a z nich plynoucí vyšší zisky společností by dokázaly ospravedlnit takto prudký nárůst P/S. Data o vývoji marží nám bohužel Hussman již nepředkládá. Jejich dohledání je na internetu nicméně otázkou několika vteřin. Z níže uvedeného grafu je zřejmé, že průměrné ziskové marže firem v indexu S&P 500 od roku 2012 skutečně rostou. Část růstu P/S je tím tudíž vysvětlena. Je však růst marží skutečně tak velký, aby ospravedlnil takto výrazný nárůst P/S napříč všemi decily? Odpovědět ponechám na čtenářích.  

The post Valuace 10 % nejdražších společností v indexu S&P 500 jsou pouhých 20 % od vrcholu z roku 2000 appeared first on Investice do akcií.

Kompletní komentář naleznete ZDE.

Ať již s Johnem souhlasíte či nikoliv, jeho články stojí vždy za přečtení. Kromě vynikajících statistik a grafů totiž většinou nabízí minimálně odlišný úhel pohledu od převládajícího mainstreamového názoru. Ten je většinou perma-bull (konzistentní názor, že akcie půjdou vždy jen vzhůru). John patří spíše do tábora perma-bear (neustálé obavy z blížícího se propadu akciových trhů).

The post Kde se nachází americká ekonomika a trhy v rámci cyklu? Jsou akcie drahé? appeared first on Investice do akcií.

Kompletní měsíční komentář naleznete ZDE.

The post Hussman a základní pravidla bytí appeared first on Investice do akcií.