Investiční banka J.P. Morgan publikuje na konci každého roku zajímavý report Long-Term Capital Market Assumptions, ve kterém zveřejňuje své odhady 10-15 letých očekávaných výnosů vybraných aktiv. Tyto odhady pomáhají mnohým investorům a finančním poradcům ukotvit jejich očekávání ohledně budoucích výnosů a mohou být užitečným zdrojem informací při jejich rozhodování o strategické alokaci aktiv či při konstrukci portfolií. Ani letošní rok není výjimkou (aktuální report naleznete ZDE).
Hlavními tématy jsou:
- Makroekonomické předpoklady
- Budoucnost globalizace
- Demografie
- Měnové kurzy
- Dluhopisy
- Akcie
- Alternativní investice
- Volatilita a korelace
- Dopady výše uvedeného na portfolio
Stručné shrnutí klíčových bodů:
- Nižší valuace a vyšší úrokové sazby znamenají, že dnešní trhy nabízejí nejlepší potenciální dlouhodobé výnosy od roku 2010.
- Čeká nás recese, nebo alespoň několik čtvrtletí podprůměrného růstu ekonomiky. I přesto by však v následujících 10-15 letech měla globální ekonomika růst průměrným ročním tempem okolo 2,2 %. Průměrná inflace ve světě se pohybuje na úrovni kolem 7,3 %. Dlouhodobý roční průměr banka zvýšila o 0,2 % na 2,6 %. Banka očekává, že dnešní zvýšená inflace odezní v příštích dvou letech.
- Poté, co se úrokové sazby rychle normalizovaly, již dluhopisy nevypadají jako totální propadák. Po dlouhé době se opět stávají zajímavým zdrojem příjmů a opět začínají plnit svou diverzifikační roli. Vyšší bezrizikové sazby se také promítají do výnosů korporátních dluhopisů.
- Očekávané výnosy akcií prudce rostou. Ziskové marže firem pravděpodobně poklesnou ze současných vysokých úrovní, ale nevrátí se úplně ke svému dlouhodobému průměru. Valuace akcií jsou atraktivní.
- Americký dolar je nejvíce nadhodnocený od 80. let 20. století, což bude mít vliv i na očekávané výnosy aktiv.
- Mnoho sekulárních témat (demografie, globalizace, atd.) si vyžádá vyšší kapitálové výdaje, a to v době, kdy končí období levného financování.
- Banka očekává nižší korelace v rámci indexů.
- Poklesy v roce 2022 přiblížily očekávané výnosy aktiv k dlouhodobé rovnovážné úrovni. Rozložení 60/40 (60 % akcie/40 % dluhopisy) se tak opět může stát základem při konstrukci portfolia. Alternativní investice budou nadále nabízet alfu, ochranu proti inflaci a diverzifikaci.
Pozn. Průměrný roční očekávaný výnos pro následujících 10-15 let naleznete ve sloupci „Compound Return 2023 (%)“
Pozn. Průměrný roční očekávaný výnos pro následujících 10-15 let naleznete ve sloupci „Compound Return 2023 (%)“